11月17日固定收益研究晨报：现券收益率平稳波动

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 周一货币市场利率小幅波动，各期限涨跌互现。人民币近期贬值压力大，中间价连跌，但昨日盘中却出现暴涨，汇率波动加大，或对资金面造成一定干扰。进入11月以来，资金利率基本保持平稳，公开市场操作中标利率也未见下调，货币政策中性基调不变，无需过度担忧流动性。 2.利率债分析 周一银行间利率债收益率整体波动不大，国债收益率整体小幅上行。截至日终，国开债收益率整体波动1BP左右，非国开债收益率整体小幅波动。四度经济预期低迷，工业投资下滑，CPI大幅下降，基本面对利率债形成长期支撑。但受IPO重启，美元即将加息的影响，短期债市仍面临资金流出压力，利率债下行动力不足。 3.信用债市场 周一银行间信用债高等级品种收益率小幅波动，各期限涨跌互现。中钢股份延长10中钢债回售登记期，兑付不确定性仍大，信用风险逐步积累，经营及盈利状况不善边缘央企违约风险增大，投资者需以防范信用风险为上，警惕部分公司债暂停上市风险。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数金额 上市/流通 只数金额 到期 只数金额 银行间市场 30 905.67 22 271.0 21 219.21 上交所 0 0 20 385.69 0 0 深交所 1 6 17 144.69 0 0 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 31 911.67 59 801.38 21 219.21 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2015年11月17日 胡月晓 S0870510120021 李晓娟 S0870514070002 陈彦利 S0870115080012 021-53519888-1957 chenyanli@shzq.com 报告编号： 相关报告： 现券收益率平稳波动 ——11月17日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2015年11月17日 一、债市展望 1.流动性分析 周一货币市场利率小幅波动，各期限涨跌互现。具体来看，1天和14天利率同业拆借利率分别上行0.62BP和12.26BP，7天和21天利率下行6.04BP和13.77BP。质押式回购1天和14天利率分别下行0.11BP、和4.82BP，7天和21天利率分别上行0.31BP和0.83BP。人民币近期贬值压力大，中间价连跌，但昨日盘中却出现暴涨，汇率波动加大，或对资金面造成一定干扰。进入11月以来，资金利率基本保持平稳，公开市场操作中标利率也未见下调，货币政策中性基调不变，无需过度担忧流动性。 2.利率债分析 周一银行间利率债收益率整体波动不大，国债收益率整体小幅上行。截至日终，国开债收益率整体波动1BP左右，非国开债收益率整体小幅波动。具体来看，3个月国债收益率上行3BP至2.55%。1年期收益率上行4BP至2.60%。3年期收益率稳定在2.83%。5年期收益率稳定在2.98%。7年期下行1BP至3.13%。10年期上行1BP至3.14%。政策性金融债方面，国开债收益率波动不大。3年期利率上行2BP至3.20%。5年期利率稳定在3.46%。中长端方面，10年期稳定在3.54%。非国开债方面，10年期稳定在3.71%。四度经济预期低迷，工业投资下滑，CPI大幅下降，基本面对利率债形成长期支撑。但受IPO重启，美元即将加息的影响，短期债市仍面临资金流出压力，利率债下行动力不足。 3.信用债市场 周一银行间信用债高等级品种收益率小幅波动，各期限涨跌互现。具体来看，1年期AAA级企业债收益率下行1.08BP至3.298%，3年期AAA级企业债上行0.51BP至3.696%，5年AAA级企业债收益率上行0.8BP至3.923%，7年AAA级企业债收益率稳定于4.071%，10年期AAA级企业债收益率下行0.19BP至4.1546%。中钢股份延长10中钢债回售登记期，兑付不确定性仍大，信用风险逐步积累，经营及盈利状况不善边缘央企违约风险增大，投资者需以防范信用风险为上，警惕部分公司债暂停上市风险。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 11月16日，全国银行间市场同业拆借共成交501笔，总计4053.21亿元，较昨日增加25.64亿元，加权利率1.9023%；质押式回购共成交4904笔，总计24538.78亿元，较昨日增加677.84亿元，加权利率1.8460%；买断式回购共成交1495笔，总计1500.32亿元，较昨日增 债券晨报 3 2015年11月17日 加29.10亿元，加权利率2.1881%；现券买卖市场共成交4113笔，总计4623.46亿元,较昨日增加149.30亿元。 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 1.7840 (0.20) (0.20) SHIBOR 1W 2.2790 0.10 0.10 R001 1.7959 (0.11) (0.11) R007 2.3448 0.31 0.31 IBO001 1.8191 0.62 0.62 IBO007 2.4172 (6.05) (6.05) 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 11月16日（周一），全国银行间债券市场结算总量为25368.88亿元，较上一日增加0.59%，交易结算总笔数为7184笔。其中，质押式回购21188.73亿元，买断式回购1045.05亿元，现券交易3089.90亿元，债券借贷45.20亿元。回购利率方面，除3天回购利率大涨46.7BP至2.240%外，其余各期限利率小幅下行，其中，7天回购利率下行0.5BP至2.324%，14天回购利率下行4.4PB至2.586%。 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 15国开18 263.91 387 3.6047 2 15农发19 215.4812 260 2.8125 3 15国开07 85.6776 42 3.1673 4 15国开10 80.3805 181 3.5775 (2)(1)0123450.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.5000O/N3M6M9M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y50Y利差（BP） 2015-11-132015-11-16(1)01122330.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2015-11-132015-11-16 债券晨报 4 2015年11月17日 5 15国开20 70.5965 33 3.4121 6 15农发16 69.0148 60 2.8511 7 15附息国债27 57.35 22 2.5519 8 14国开01 53.4886 27 3.1537 9 14国开25 51.4793 23 3.2428 10 15国开13 42.0765 16 3.4133 g数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 11月16日，上海证券交易所债券成交共计1128013.24亿元，其中现券成交16159.34亿元，回购交易规模为1111853.90亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额83225.06亿元，其中现券成交2581.15亿元，回购交易规模为80643.91亿元。 三、风险提示 1.中国经济放缓需求疲软 铜价创六年新低 11月16日，《21世纪经济报》报道，中色铜产业景气指数显示，从2014年10月开始，景气指数连续下跌。2015年10月，中色铜产业景气指数为22.59，较上月下降0.87个点。中色铜产业景气指数监测结果显示，铜产业景气指数在“偏冷”区间延续了回落走势，且行业下行压力依然较大。11月13日，LME铜继续第8个交易日下滑，截至北京时间19时，LME铜最低下探至4787.50美元/吨，创下2009年5月以来新低。 2.钢企衣衫单薄地苦熬寒冬 资不抵债钢厂已出现 11月16日，《中国证券报》报道，“现在冬天到了，需求更淡。而且年关将近，银行也开始催款，日子越来越难熬。最近大家都在说，从现在开始到明年，是不是钢厂的倒闭潮也要来了。”李乐告诉中国证券报记者。今年前三季度，李乐所在的钢企亏损超过6亿元，而全行业大中型钢企亏损总额已经超过280亿元。尽管越生产越亏损，但不少钢厂仍需要保持高炉开工以维持现金流和市场份额，由此被迫陷入慢性自杀式的窘境。临近年关，李乐也开始听闻一些钢厂减产停产、资金链紧绷甚至政府介入的消息。风雪之中，众钢企衣衫单薄地苦熬寒冬，失血最快的也许就是下一个海鑫钢铁。 3.逾40亿房地产项目扎堆挂牌转让 业绩多不理想 11月16日，《中国证券报》报道，随着房地产行业由黄金时代进入到白银时代，兼并重组成为房地产企业增强核心竞争力、优化产业结构和资源配置的重要手段，产权机构房地产项目转让也在增多。中国证券报记者从北京产权交易所、上海联合产权交易所、天津产权交易中心等了解到，多个房地产项目正在挂牌转让，合计挂牌价格超过 债券晨报 5 2015年11月17日 40亿元。整体来看，这些公司目前盈利情况均不理想，但由于有房地产项目或是土地在手，资产评估价值大幅溢价。 4.10中钢债回售登记期再延长 追加质押担保方案正协商 11月16日，《界面》报道，“10中钢债”再次延长了其回售登记期，由原定的11月16日变更为12月16日。中钢股份在10月16日称，公司拟以所持上市公司中钢国际的股票为“10中钢债”追加质押担保，考虑到新增抵质押担保可能会影响债券评级及投资人回售意愿，故将“10中钢债”的回售登记期调整为2015年9月30日-11月16日。而在11月16日的回售登记期到来之际，中钢股份再次将截止期延长了一个月，至12月16日。其对此次延期给出的理由是各相关方正在协商有关追加质押担保的方案，并称此次延期已经得到了“10中钢债”持有人会议的表决通过。 5.雅芳败局已定：无人接盘将退出中国 11月16日，《长江商报》报道，曾因直销风光无限的化妆品公司巨头雅芳，如今却因渠道摇摆等问题迅速走向没落。近日，长江商报记者在调查中试图联系雅芳中国相关人员进行采访，却“基本找不到人”。记者了解到，雅芳中国上海总部和广州大区的品牌公关负责人已纷纷离职。多位消费者向记者表示，雅芳已不再是受年轻人认可的护肤品牌。据雅芳公司发布的三季度财报显示，其全球收入下降22%至17亿美元，净亏损6.97亿美元。值得注意的是，其一直在调整的中国市场，却在三季度领跌亚太地区。 四、央行动态 无 五、市场公告 无 六、今日发行 1.近期待发行债券 银行间市场: 发行人 品种 计息方式 发行日 缴款日 流通 金额 期限(年) 评级 主承销商 上市日 (亿元) 15三安SCP004 短期融资券 固定利率 2015/11/17 2015/11/19 2015/11/20 10.00 0.74 浦发行 15宁经开MTN001 中期票据 固定利率 2015/11/17 2015/11/18 2015/11/19 8.00 5.00 AA 国开行 15神华SCP006 短期融资券 固定利率 2015/11/17 2015/11/18 2015/11/19 100.00 0.74 光大银行建设银行