1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 周四银行间质押式回购利率小幅上行。具体来看，1天期银行间质押式回购利率上行5BP至3.10%的水平，7天期银行间质押式回购利率上行11BP至4.66%的水平，14天期银行间质押式回购利率上行5BP至4.84%的水平。春节长假临近，资金需求增加，导致昨日流动性小幅趋紧，不过昨日人行开展了1600亿元的逆回购，对冲流动性的紧张。我们仍然认为，春节后稳健的货币政策仍将延续偏松风格，降准降息仍然可期，流动性充裕格局不改。 2.利率债分析 周四利率债收益率小幅下行。具体来看，1年期国债收益率下行1BP至3.08%的水平，3年期国债收益率下行2BP至3.11%的水平，10年期国债收益率下行1BP至3.38%的水平。政策性金融债收益率小幅下行。具体来看，1年期国开行金融债收益率下行5BP至3.70%的水平，3年期国开行金融债收益率下行1BP至3.62%的水平，5年期国开行金融债收益率下行3BP至3.69%的水平。 3.信用债市场 周四银行间信用债收益率小幅下行。具体来看，银行间企业债方面，1年期AAA级企业债收益率下行1BP至4.38%的水平，3年期AAA级企业债收益率下行4BP，10年期AAA级企业债收益率下行1BP。AA-级企业债收益率微幅下行，幅度在1-3BP左右。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数金额 上市/流通 只数金额 到期 只数金额 银行间市场 13 199.80 16 305.50 18 470.27 上交所 0 0 1 280.00 0 0 深交所 0 0 7 71.44 0 0 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 13 199.80 24 656.94 18 470.27 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2015年02月13日 胡月晓S0870510120021 李晓娟S0870514070002 021-53519888-1983 lixiaojuan@shzq.com 报告编号： 相关报告： 现券收益率微幅下行 －02月13日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2015年02月13日 一、债市展望 1.流动性分析 周四银行间质押式回购利率小幅上行。具体来看，1天期银行间质押式回购利率上行5BP至3.10%的水平，7天期银行间质押式回购利率上行11BP至4.66%的水平，14天期银行间质押式回购利率上行5BP至4.84%的水平。春节长假临近，资金需求增加，导致昨日流动性小幅趋紧，不过昨日人行开展了1600亿元的逆回购，对冲流动性的紧张。我们仍然认为，春节后稳健的货币政策仍将延续偏松风格，降准降息仍然可期，流动性充裕格局不改。 2.利率债分析 周四利率债收益率小幅下行。具体来看，1年期国债收益率下行1BP至3.08%的水平，3年期国债收益率下行2BP至3.11%的水平，10年期国债收益率下行1BP至3.38%的水平。政策性金融债收益率小幅下行。具体来看，1年期国开行金融债收益率下行5BP至3.70%的水平，3年期国开行金融债收益率下行1BP至3.62%的水平，5年期国开行金融债收益率下行3BP至3.69%的水平。 3.信用债市场 周四银行间信用债收益率小幅下行。具体来看，银行间企业债方面，1年期AAA级企业债收益率下行1BP至4.38%的水平，3年期AAA级企业债收益率下行4BP，10年期AAA级企业债收益率下行1BP。AA-级企业债收益率微幅下行，幅度在1-3BP左右。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 2月12日，全国银行间市场同业拆借共成交288笔， 总计1301.88亿元，较昨日增加408.41亿元，加权利率3.6359%； 质押式回购共成交3537笔，总计11571.25亿元，较昨日减少1382.37亿元， 加权利率3.6174%； 买断式回购共成交836笔，总计757.27亿元，较昨日减少84.64亿元， 加权利率4.2722%； 现券买卖市场共成交2415笔，总计2072.58亿元,较昨日减少367.93亿元。 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 3.0580 12.60 49.90 SHIBOR 1W 4.6020 18.20 140.20 R001 3.1016 4.18 52.32 R007 4.6606 10.10 140.79 IBO001 3.1747 3.12 57.53 IBO007 4.8656 31.44 158.07 数据来源：WIND、上海证券研究所 债券晨报 3 2015年02月13日 2.银行间债券成交概览 2月12日（周四），全国银行间债券市场结算总量为12724.88亿元，较上日减少13.31%，交易结算总笔数为5197笔。其中，质押式回购结算量为10581.38亿元，买断式回购结算量为554.46亿元，现券交易结算量为1524.03亿元，债券借贷结算量为65亿元。回购利率整体上行，隔夜回购利率上行4.6BP至3.075%，7天回购利率上行8.6BP至4.629%，21天回购利率上行20.5BP至5.536%。今日央行开展了期限为14天和21天的逆回购操作，中标利率分别为4.1%和4.4%。 今日国债和国开债收益率整体下行，但非国开债一二级市场有所背离。政策性金融债方面，国开债收益率整体下行约1-3BP，非国开债招标虽整体较低，但4-7年大量二级成交较曲线偏高，曲线对应期限小幅上行。信用债曲线短端收益率整体下行为主。铁道债收益率整体显著下行。 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3 昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 14附息国债21 39.7546 101 3.3856 2 09进出08 37.0011 2 4.0823 3 14国开01 35.4717 14 3.8965 4 14国开28 34.3368 43 3.8121 5 09国开21 32.8944 4 4.1219 6 14国开30 32.5088 59 3.8237 7 14国开05 28.7686 61 3.9185 8 14国开22 28.2861 88 3.8216 9 14进出11 28.0991 4 3.7863 10 14国开29 27.1324 49 3.7489 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 (6)(4)(2)024681012140.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.5000O/N6M1Y3Y5Y7Y10Y20Y50Y利差（BP） 2015-02-112015-02-12(6)(4)(2)024681012140.00001.00002.00003.00004.00005.00006.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2015-02-112015-02-12 债券晨报 4 2015年02月13日 02月12日，上海证券交易所债券成交共计3,908.87亿元，其中现券成交50.63亿元，回购交易规模为3,858.25亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额314.45亿元，其中现券成交6.25亿元，回购交易规模为308.20亿元。 三、风险提示 1．瑞银下调2015年铜价预估，因短期基本面恶化 路透墨尔本2月12日 - 瑞银集团周四在一份研究报告中称，将2015年铜价预估从此前预计的每磅2.85美元下调至2.65美元(每吨5,842美元)，原因是短期基本面恶化。“铜的短线信号最近几个月已经恶化，暗示中国、欧洲和日本2014年下半年经济丧失动能导致需求增长疲弱，”报告称。瑞银维持2016年铜价预估在每磅2.80美元，因2017年供应料短缺。该行并预计，2015-16年铜市将达成供需均衡。 2．14青岛城投PPN001、14青岛城投PPN002、14青岛城投CP001、14青岛城投CP002、12青岛城投债01、12青岛城投债02:青岛城投卷入租赁纠纷 可能引发金额近十亿诉讼 Wind资讯2月12日讯，一场持续多时的纠纷可能会为青岛城市建设投资(集团)有限责任公司(下称“青岛城投”)带来新的麻烦，这距离其在香港成功借壳上市仅两个月时间。青岛米高梅商业有限公司(下称“米高梅”)指责青岛城投租赁给它的近四万平米的房屋并不具备合法证照，并涉嫌隐瞒了相关事实，这可能引发一场涉及30多个国际以及国内知名品牌、金额近十亿元的诉讼。 四、央行动态 无 五、市场公告 无 六、今日发行 1.近期待发行债券 银行间市场: 发行人 品种 计息方式 发行日 缴款日 流通 上市日 金额 (亿元) 期限(年) 评级 主承销商 15长江银行01 金融债 固定利率 2015-2-13 2015-2-16 5.00 3.00 A+ 南京银行 15苏国资MTN001 中期票据 固定利率 2015-2-13 2015-2-16 2015-2-17 10.00 5.00 AAA 中信银行 15西部证券CP002 金融债 固定利率 2015-2-13 2015-2-16 2015-2-17 6.00 0.25 A-1 浦发行 15平安CD034 同业存单 固定利率 2015-2-13 50.00 0.08 15盈峰CP001 短期融资券 固定利率 2015-2-13 2015-2-16 2015-2-17 2.00 1.00 A-1 工商银行 15浦发CD053 同业存单 固定利率 2015-2-13 8.00 0.50 债券晨报 5 2015年02月13日 15民生CD009 同业存单 固定利率 2015-2-13 18.00 1.00 15兴业CD045 同业存单 固定利率 2015-2-13 5.00 0.75 15浦发CD052 同业存单 固定利率 2015-2-13 8.00 0.24 15中信CD006 同业存单 固定利率 2015-2-13 10.00 0.24 15上海银行CD048 同业存单 固定利率 2015-2-13 10.00 1.00 15兴业CD044 同业存单 固定利率 2015-2-13 10.00 0.50 15蒙电冶金CP001 短期融资券 固定利率 2015-2-13 2015-2-15 2015-2-16 3.00 1.00 A-1 兴业银行 15民生CD010 同业存单 固定利率 2015-2-13 14.00 0.75 15兴业CD046 同业存单 固定利率 2015-2-13 10.00 0.75 15南京银行CD013 同业存单 固定利率 2015-2-13 20.00 0.50 15北京银行CD018 同业存单 固定利率 2015-2-13 15.00 1.00 15光大CD019 同业存单 固定利率 2015-2-13 10.00 0.24 15徽商银行CD006 同业存单 固定利率 2015-2-13 10.00 0.08 15阳泉CP002 短期融资券 固定利率 2015-2-15 2015-2-16 2015-2-17 10.00 1.00