1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 周四银行间质押式回购利率回落。受降准以及央行继续开展300亿元逆回购影响，昨日资金紧张局面得到缓解，资金利率明显回落。我们认为，在降准的影响下，银行间流动性有所改善，而且随着春节的临近，逆回购有望继续增加投放力度，在央行这些手段的调控下，春节流动性有望保持平稳。 2.利率债分析 周四利率债中短端收益率明显下行。受降准利好，昨日债券收益率普遍下行，不过在利好兑现后，收益率将逐渐企稳。 3.信用债市场 周四银行间信用债收益率小幅下行，其中短端收益率下行幅度较大，中长端收益率下行幅度有限，而高低等级品种收益率下行幅度相当，信用利差保持平稳。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数金额 上市/流通 只数金额 到期 只数金额 银行间市场 16 375.00 21 473.10 11 97.70 上交所 0 0 2 15.50 0 0 深交所 0 0 3 45.95 0 0 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 16 375.00 26 534.55 11 97.70 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2015年02月06日 胡月晓S0870510120021 李晓娟S0870514070002 021-53519888-1983 lixiaojuan@shzq.com 报告编号： 相关报告： 受降准利好 债券收益率明显下行 －02月06日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2015年02月06日 一、债市展望 1.流动性分析 周四银行间质押式回购利率回落。具体来看，1天期银行间质押式回购下行10BP至2.87%的水平，7天期银行间质押式回购利率下行15BP至4.44%的水平，14天期银行间质押式回购利率下行14BP至4.88%的水平。受降准以及央行继续开展300亿元逆回购影响，昨日资金紧张局面得到缓解，资金利率明显回落。我们认为，在降准的影响下，银行间流动性有所改善，而且随着春节的临近，逆回购有望继续增加投放力度，在央行这些手段的调控下，春节流动性有望保持平稳。 2.利率债分析 周四利率债中短端收益率明显下行。具体来看，1年期国债收益率下行1BP至3.08%的水平，3年期国债收益率微幅下行8BP至3.09%的水平，10年期国债收益率微幅下行5BP至3.40%的水平。政策性金融债收益率同样明显下行，其中1年期国开行金融债收益率下行9BP至3.66%的水平，3年期国开行金融债收益率下行10BP至3.65%的水平，5年期国开行金融债收益率下行7BP至3.72%的水平。受降准利好，昨日债券收益率普遍下行，不过在利好兑现后，收益率将逐渐企稳。 3.信用债市场 周四银行间信用债收益率小幅下行，其中短端收益率下行幅度较大，中长端收益率下行幅度有限，而高低等级品种收益率下行幅度相当，信用利差保持平稳。具体来看，银行间企业债方面，1年期AAA级企业债收益率小幅下行10BP，3年期AAA级企业债收益率小幅下行2BP至4.45%的水平，10年期AAA级企业债收益率下行2BP至4.78%的水平。AA-级企业债收益率小幅下行，幅度在2-10BP左右。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 2月5日，全国银行间市场同业拆借共成交391笔， 总计2057.49亿元，较昨日增加367.43亿元，加权利率3.5457%； 质押式回购共成交3136笔，总计10317.82亿元，较昨日减少500.21亿元， 加权利率3.1555%； 买断式回购共成交698笔，总计621.05亿元，较昨日减少110.13亿元， 加权利率3.6072%； 现券买卖市场共成交3009笔，总计2299.80亿元,较昨日减少4.40亿元。 债券晨报 3 2015年02月06日 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 2.8660 (10.70) 30.70 SHIBOR 1W 4.4120 (1.50) 121.20 R001 2.8716 (9.91) 29.32 R007 4.4411 (15.39) 118.84 IBO001 2.8927 (10.35) 29.33 IBO007 4.6282 3.68 134.33 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 2月5日（周四），全国银行间债券市场结算总量为11294.64亿元，较上日减少7.8%，交易结算总笔数为4591笔。其中，质押式回购9254.25亿元，买断式回购422.01亿元，现券交易1587.08亿元，债券借贷31.3亿元。回购利率全面下行，隔夜回购利率下行10.3个基点至2.856%，7天回购利率下行15.6个基点至4.426%。今日央行开展了期限为28天的逆回购操作，中标利率为4.80%。 今日利率产品收益率明显下行，且短端收益率下行幅度大于中长端。国债短端收益率整体下行10-15BP，0.5年期140014报价中间价位于2.99%，近期首破3%大关，曲线对应期限收益率日终下行10BP至3.05%。中长端收益率开盘下行后维持稳定，临近尾盘部分期限下行幅度有所加大。政策性金融债走势与国债相似，但中长端下行绝对幅度则略大于国债。信用债曲线收益率整体下行，曲线短端下行幅度显著大于中长端，下行幅度为10-15BP。铁道债收益率整体涨跌互现。 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3 昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 14国开29 88.4833 293 3.7453 2 14国开22 61.0259 237 3.8165 (12)(10)(8)(6)(4)(2)00.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.5000O/N6M1Y3Y5Y7Y10Y20Y50Y利差（BP） 2015-02-042015-02-05(18)(16)(14)(12)(10)(8)(6)(4)(2)00.00001.00002.00003.00004.00005.00006.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2015-02-042015-02-05 债券晨报 4 2015年02月06日 3 14国开05 53.0707 143 3.9331 4 14附息国债21 48.0711 137 3.4004 5 14国开28 41.0530 59 3.8372 6 14国开01 38.9851 23 3.8746 7 14国开03 38.1731 84 3.9348 8 09进出08 37.0170 2 4.0080 9 14附息国债24 30.9835 80 3.3829 10 14进出11 30.1707 6 3.8521 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 02月05日，上海证券交易所债券成交共计4,022.20亿元，其中现券成交92.60亿元，回购交易规模为3,929.61亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额320.11亿元，其中现券成交5.13亿元，回购交易规模为314.98亿元。 三、风险提示 1．房企融资内外受困陷“钱荒”窘境 经济参考报2月5日发布数据显示，截至目前，中国房企海外融资明显锐减，1月在海外资本市场有融资动作的企业仅有7家，合计融资额度为158亿元人民币。相比2014年1月的21家企业600亿元额度的海外融资规模，今年1月房企海外融资额大幅锐减，幅度达到了73%。 2．08联想债、11联想债:联想净利首次下滑 新京报2015年2月5日消息，联想交出了自2014年10月份收购摩托罗拉移动及IBM旗下x86服务器业务后的第一份季报。财报显示，截至2014年12月31日，联想季度营收141亿美元，同比上升31%；净利润为2.53亿美元，同比下滑5%。这也是自2009年，联想熬过收购IBM PC磨合期，实现扭亏为盈后，净利润首次下滑。 四、央行动态 无 五、市场公告 无 六、今日发行 1.近期待发行债券 债券晨报 5 2015年02月06日 银行间市场: 发行人 品种 计息方式 发行日 缴款日 流通 上市日 金额 (亿元) 期限(年) 评级 主承销商 15光大CD017 同业存单 固定利率 2015-2-6 10.00 0.50 15工元1A1 资产支持证券 浮动利率 2015-2-6 2015-2-9 80.00 2.71 AAA 广发证券,中信建投 15工元1C 资产支持证券 固定利率 2015-2-6 2015-2-9 8.40 3.96 广发证券,中信建投 15南京银行CD009 同业存单 固定利率 2015-2-6 10.00 0.75 15上海银行CD040 同业存单 固定利率 2015-2-6 10.00 0.24 15兴业CD036 同业存单 固定利率 2015-2-6 5.00 0.24 15水电七局SCP001 短期融资券 固定利率 2015-2-6 2015-2-9 2015-2-10 3.00 0.74 建设银行 15臻骋1C 资产支持证券 固定利率 2015-2-6 2015-2-10 2.20 2.71 国泰君安 15平安CD026 同业存单 固定利率 2015-2-6 5.00 0.24 15臻骋1A 资产支持证券 浮动利率 2015-2-6 2015-2-10 7.80 1.96 AAA 国泰君安 15苏交通SCP002 短期融资券 固定利率 2015-2-6 2015-2-9 2015-2-10 20.00 0.49 南京银行,平安银行 15浦发CD045 同业存单 固定利率 2015-2-6 18.00 0.24 15云能投SCP002 短期融资券 固定利率 2015-2-6 2015-2-9 2015-2-10 10.00 0.74 民生银行 15神火CP001 短期融资券 固定利率 2015-2-6 2015-2-10 2015-2-11 10.00 1.00 A-1 中信银行,中信证券 15金华银行CD003 同业存单 固定利率 2015-2-6 3.10 0.50 15吉首华泰债 企业债 固定利率 2015-2-6 2015-2-9 8.00 7.00 AA 财富证券 15亚邦CP001 短期融资券 固定利率 2015-2-6 2015-2-9 2015-2-10 2.00 1.00 A-1 招商银行 15宁波银行CD012 同业存单 固定利率 2015-2-6 10.00 0.50 15浙商CD014 同业存单 固定利率 2015-2-6 20.00 0.50 15蒙高路CP001 短期融资券 固定利率 2015-2-6 2015-2-10 2015-2-11 10.00 1.00 A-1 中信银行 15宁波银行CD010 同业存单 固定利率 2015-2-6 20.00 1.00 15浦发CD046 同业存单 固定利率 2015-2-6 8.00 0.75 15一创证券CP001 金融债 固定利率 2015-2-6 2015-2-9 2015-2-10 7.00 0