1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 上周五银行间质押式回购利率回落。受央行降准以及逆回购持续开展影响，上周五资金紧张局面继续缓解，资金利率继续回落。本周公开市场上有350亿元逆回购到期，而且本周将临近春节，市场又有24只新股发行，资金面面临一定压力。不过在上周降准为市场注入了6000多亿元的流动性，而且预计本周逆回购规模将继续增加，以对冲春节流动性的紧张。我们仍然坚持认为“稳”是主旋律，在人行的调控下，春节流动性仍将保持平稳，不会出现大起大落。 2.利率债分析 上周五利率债中短端收益率小幅上行。由于利好逐渐消化，上周五收益率小幅上行。我们认为，在降准利好将逐渐消化后，债券收益率将企稳，春节前债券收益率难有机会。 3.信用债市场 上周五银行间信用债收益率微幅波动。具体来看，银行间企业债方面，1年期AAA级企业债收益率微幅上行，7年期AAA级企业债收益率微幅下行，10年期AAA级企业债收益率下行1BP至4.77%的水平。AA-级企业债收益率微幅波动，幅度在1BP左右。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数金额 上市/流通 只数金额 到期 只数金额 银行间市场 17 602.53 22 628.49 2 151.71 上交所 0 0 5 52.00 0 0 深交所 0 0 1 10.00 0 0 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 17 602.53 28 690.49 2 151.71 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2015年02月09日 胡月晓S0870510120021 李晓娟S0870514070002 021-53519888-1983 lixiaojuan@shzq.com 报告编号： 相关报告： 降准利好消化后 收益率将逐渐企稳 －02月09日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2015年02月09日 一、债市展望 1.流动性分析 上周五银行间质押式回购利率回落。具体来看，1天期银行间质押式回购下行8BP至2.79%的水平，7天期银行间质押式回购利率下行4BP至4.40%的水平，14天期银行间质押式回购利率下行5BP至4.83%的水平。受央行降准以及逆回购持续开展影响，上周五资金紧张局面继续缓解，资金利率继续回落。本周公开市场上有350亿元逆回购到期，而且本周将临近春节，市场又有24只新股发行，资金面面临一定压力。不过在上周降准为市场注入了6000多亿元的流动性，而且预计本周逆回购规模将继续增加，以对冲春节流动性的紧张。我们仍然坚持认为“稳”是主旋律，在人行的调控下，春节流动性仍将保持平稳，不会出现大起大落。 2.利率债分析 上周五利率债中短端收益率小幅上行。具体来看，1年期国债收益率上行1BP至3.09%的水平，3年期国债收益率微幅上行4BP至3.13%的水平，10年期国债收益率微幅上行3BP至3.43%的水平。政策性金融债收益率同样明显上行，其中1年期国开行金融债收益率上行2BP至3.69%的水平，3年期国开行金融债收益率上行4BP至3.70%的水平，5年期国开行金融债收益率上行3BP至3.76%的水平。由于利好逐渐消化，上周五收益率小幅上行。我们认为，在降准利好将逐渐消化后，债券收益率将企稳，春节前债券收益率难有机会。 3.信用债市场 上周五银行间信用债收益率微幅波动。具体来看，银行间企业债方面，1年期AAA级企业债收益率微幅上行，7年期AAA级企业债收益率微幅下行，10年期AAA级企业债收益率下行1BP至4.77%的水平。AA-级企业债收益率微幅波动，幅度在1BP左右。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 2月6日，全国银行间市场同业拆借共成交366笔， 总计1671.30亿元，较昨日减少386.19亿元，加权利率3.3676%； 质押式回购共成交3151笔，总计10720.55亿元，较昨日增加402.73亿元， 加权利率3.1118%； 买断式回购共成交647笔，总计559.25亿元，较昨日减少61.80亿元， 加权利率3.4992%； 现券买卖市场共成交2408笔，总计2238.70亿元,较昨日减少61.10亿元。 债券晨报 3 2015年02月09日 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 2.8560 (1.00) 29.70 SHIBOR 1W 4.3590 (5.30) 115.90 R001 2.7999 (7.17) 22.15 R007 4.4097 (3.14) 115.70 IBO001 2.8704 (2.23) 27.10 IBO007 4.5547 (7.35) 126.98 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 2月6日（周五），全国银行间债券市场结算总量为11943.28亿元，较上日增加5.74%，交易结算总笔数为5172笔。其中，质押式回购9791.76亿元，买断式回购380.02亿元，现券交易1737.14亿元，债券借贷34.35亿元。回购利率整体平稳，7天回购利率下行2.7个基点至4.398%，21天回购利率下行2.7个基点至4.948%。 今日利率产品收益率整体上行，幅度约2-3BP。政策性金融债方面，国开债收益率整体上行约3-4BP，非国开债今日收益率整体下行。信用债交投热情下降，曲线收益率整体小幅下行为主。铁道债收益率整体小幅下行。 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3 昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 15农发01 40.3823 58 3.8651 2 14国开22 39.3743 116 3.8470 3 09进出08 37.0354 2 3.9903 4 14国开01 35.0381 14 3.8972 5 14国开29 33.2800 105 3.7555 6 09国开21 32.9249 4 4.0334 7 14附息国债21 32.3358 53 3.4164 (3)(2)(1)0123450.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.5000O/N6M1Y3Y5Y7Y10Y20Y50Y利差（BP） 2015-02-052015-02-06(5)(4)(3)(2)(1)01230.00001.00002.00003.00004.00005.00006.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2015-02-052015-02-06 债券晨报 4 2015年02月09日 8 14进出11 32.2960 6 3.8244 9 14国开28 29.9149 19 3.7961 10 15农发02 27.8924 26 3.9209 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 02月06日，上海证券交易所债券成交共计4,359.36亿元，其中现券成交76.00亿元，回购交易规模为4,283.36亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额315.45亿元，其中现券成交7.28亿元，回购交易规模为308.17亿元。 三、风险提示 1．1.房地产业遭遇低迷震荡 雅居乐副总裁刘鹏飞辞任 网易财经2月6日讯 在去年经过董事局主席被监控、高管层离职等大危机的内房雅居乐（03383，HK），近期市场再度爆出恐因销售压力，雅居乐集团分管营销的副总裁刘鹏飞已辞任，取而代之或将是曾从广州万科回归雅居乐的梁睿。 据日前Wind资讯公开数据显示，截至2014年12月，在已公布近30家A股房企业绩预告中，业绩亏损占比几近一半。受整体经济大环境及房地产行业周期性变动的影响，国内房企持续承压。 2．远离高息平台 P2P里外贷10亿违约涉非法自融 经济参考报2015年2月6日报道，近期，有P2P史上“原子弹”之称的惊天大雷爆发，P2P平台里外贷待收本息达9.34亿，出现兑付危机。值得关注的是，另一家公司上咸bank因涉嫌非法吸收公众存款1.56亿也被警方立案调查，而两家平台融资得来的大部分钱款都被投进一家叫清大华创置业有限公司的房地产企业，而该公司的法人、董事长高琴目前已被警方控制。有投资者爆料，里外贷与上咸bank的实际控制人均为高琴，二者作为关联平台涉嫌非法自融超10亿。记者联系这两家平台，但都已人去楼空。 四、央行动态 无 五、市场公告 无 六、今日发行 1.近期待发行债券 债券晨报 5 2015年02月09日 银行间市场: 发行人 品种 计息方式 发行日 缴款日 流通 上市日 金额 (亿元) 期限(年) 评级 主承销商 15恒泰证券CP001 金融债 固定利率 2015-2-9 2015-2-10 2015-2-11 5.00 0.25 A-1 招商银行 15南电MTN001 中期票据 固定利率 2015-2-9 2015-2-10 2015-2-11 50.00 3.00 AAA 农业银行,中国银行 15长沙银行CD002 同业存单 固定利率 2015-2-9 10.00 0.24 15民泰商行二级 金融债 固定利率 2015-2-9 2015-2-11 5.00 10.00 A+ 中信证券 15淮北矿CP001 短期融资券 固定利率 2015-2-9 2015-2-11 2015-2-12 15.00 1.00 A-1 招商银行 15光大CD018 同业存单 固定利率 2015-2-9 10.00 0.24 15农发02(增2) 金融债 固定利率 2015-2-9 2015-2-27 2015-3-4 60.00 5.00 15电网CP001 短期融资券 固定利率 2015-2-9 2015-2-10 2015-2-11 100.00 1.00 A-1 中国银行,中信银行 15农发01(增2) 金融债 固定利率 2015-2-9 2015-2-27 2015-3-4 60.00 3.00 15京纺控CP001 短期融资券 固定利率 2015-2-9 2015-2-10 2015-2-11 7.00 0.49 A-1 北京银行 15厦国贸SCP001 短期融资券 固定利率 2015-2-9 2015-2-10 2015-2-11 6.00 0.25 平安银行,农业银行 15平安CD027 同业存单 固定利率 2015-2-9 10.00 0.24 15浦路桥SCP001 短期融资券 固定利率 2015-2-9 2015-2-11 2015-2-12 3.00 0.49 浦发行 15丰城投债 企业债 固定利率 2015-2-9 2015-2-10 10.00 7.00 AA 民生证券 15浦发CD047 同业存单 固定利率 2015-2-9 8.00 0.24 15兴业CD037 同业存单 固定利率 2015-2-9 5.00 0.24 15上海银行CD041 同业存单 固定利率 2015-2-9 5.00 0.24 15宁波银行CD014 同业存单 固定利率 2015-2-9 20.00 1.00 15云煤化MTN001 中期票据 固定利率 2015-2-9 2015-2-11 2015-2-12 12.00 2.00 AA 建设银行 15宁波银行CD013 同业存