美国宏观经济周报：非农数据重拾升势 就业市场温和回升

2015年5月11日 1/ 10 华泰期货研究所 王晓黎0755-82764736 王明栋0755-82764736 邹丹 0755-82764731 张芸芸0755-82764739 更多资讯请关注：www.htgwf.com 美国宏观数据一览* 指标 14Q3 14Q4 15Q1E 实际GDP 5.0 2.6 0.9 消费 3.2 4.3 1.5 投资 7.2 7.4 3.0 住宅投资 3.2 4.1 4.0 出口 4.5 2.8 -3.0 进口 -0.9 8.9 6.0 政府支出 4.4 -2.2 -1.2 存货** 0.0 0.8 0.0 净出口** 0.8 -1.0 -1.3 失业率% 5.9 5.6 5.5 PCE同比% 1.4 1.1 1.2 核心PCE同比%*** 1.5 1.1 1.1 *：未注明均为环比折年率 **：拉动作用 **：预期值来自彭博一致预期 近期相关文章： 华泰期货|美国宏观经济周报2015-05-11 2015-05-11 非农数据重拾升势 就业市场温和回升 摘要 非农数据重拾升势。上周五公布的数据显示，4月美国新增非农就业人数为22.3万人，小幅不及预期的22.8万人。不过新增就业人口重回20万人之上，意味着劳动力市场重回正轨。失业率走低至5.4%，创7年新低。 不过细分数据仍然喜忧参半，预计未来就业市场只会出现温和回升。非暂时性失业者占总失业者的比例有所上升（负面）；主动离职率由上月的10.2%下降至9.7%（负面）；衡量各行业就业增长广度的扩散指数3月的59.4%下降至57%（负面）；持续失业时间的平均数与中位数下降明显（正面）；反映长期失业的重要指标——15周以上失业人数继续下降（正面）；因为经济原因而从事兼职工作的人数大幅下降（正面）。 此外，无论是制造业平均每周工作时间还是平均每周加班工时都出现了明显的下降，预示着未来就业增速可能会放缓。而且，薪资增长表现依旧低迷，增幅0.1%，不及预期的0.2%。 预计美联储将于9月加息。尽管4月美国失业率创七年新低，但新增就业人数不及预期、薪资增幅依然低迷，非农数据会让美联储暂时保持谨慎。美联储官员会等待更多就业市场数据，来确认就业增速是否持续放缓。美联储6月加息的可能性很小，首次加息大概率是在9月份。 华泰期货|美国宏观经济周报 2015年5月11日 2 / 10 就业市场温和向好 周五公布的数据显示，4月美国新增非农就业人数为22.3万人，小幅不及预期的22.8万人。不过新增就业人口重回20万人上方，意味着劳动力市场重回正轨。失业率走低至5.4%，创7年新低。 图表 1. 新增非农就业人数 图表 2. 私人部门新增就业人数 资料来源: 华泰期货研究所 WInd 分项数据来看，4月私营部门就业人口增长21.3万人，预期增长22.5万，前值从增长12.9万修正增长为9.4万。4月制造业就业人口增长0.1万人，预期增长0.5万人，前值减少1.0万。 图表 3. 新增非农就业：分行业 资料来源: 华泰期货研究所 WInd 衡量各行业就业增长广度的扩散指数3月的59.4%下降至57%，表明就业出现改善的行业占比出现了下降。 图表 4. 就业扩散指数 50100150200250300350400450新增非农就业:初值新增非农就业:修正值-50-40-30-20-1001020304050-400-300-200-1000100200300400Aug-12Oct-12Dec-12Feb-13Apr-13Jun-13Aug-13Oct-13Dec-13Feb-14Apr-14Jun-14Aug-14Oct-14Dec-14Feb-15新增非农:私人部门新增非农:政府部门-20-1001020304050Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15Feb-15Mar-15采矿业建筑业制造业运输仓储政府 华泰期货|美国宏观经济周报 2015年5月11日 3 / 10 资料来源: 华泰期货研究所 WInd 失业率走低至5.4%，创7年新低，符合市场预期。而且，各个不同口径的失业率都呈现全面下降的趋势，表明就业市场的改善是全面的。劳动参与率有所提升，为62.8%，三月数据为1978年新来最低的62.7%。4月就业率与上月持平。 图表 5. 不同口径的失业率 图表 6. 参与率 资料来源: 华泰期货研究所 WInd 图表 7. 失业率（按群体划分） 图表 8. 失业率（按族裔划分） 资料来源: 华泰期货研究所 WInd 但细分数据仍然呈现喜忧参半的情况。 无论是制造业平均每周工作时间还是平均每周加班工时都出现了明显的下降，预示着未来就业增速可能会放缓。 01020304050607080May-06Aug-06Nov-06Feb-07May-07Aug-07Nov-07Feb-08May-08Aug-08Nov-08Feb-09May-09Aug-09Nov-09Feb-10May-10Aug-10Nov-10Feb-11May-11Aug-11Nov-11Feb-12May-12Aug-12Nov-12Feb-13May-13Aug-13Nov-13Feb-14May-14Aug-14Nov-14Feb-15私人部门就业扩散指数024681012141618May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10Sep-10Jan-11May-11Sep-11Jan-12May-12Sep-12Jan-13May-13Sep-13Jan-14May-14Sep-14Jan-15U1失业率U3失业率U6失业率54565860626466606162636465666768Jan-99Jan-03Jan-07Jan-11Jan-15劳动参与率就业率(右)051015202530024681012Oct-94Sep-95Aug-96Jul-97Jun-98May-99Apr-00Mar-01Feb-02Jan-03Dec-03Nov-04Oct-05Sep-06Aug-07Jul-08Jun-09May-10Apr-11Mar-12Feb-13Jan-14Dec-14美国:失业率:成年男子:季调美国:失业率:成年女子:季调美国:失业率:青少年:季调024681012141618Oct-94Aug-95Jun-96Apr-97Feb-98Dec-98Oct-99Aug-00Jun-01Apr-02Feb-03Dec-03Oct-04Aug-05Jun-06Apr-07Feb-08Dec-08Oct-09Aug-10Jun-11Apr-12Feb-13Dec-13Oct-14美国:失业率:白人:季调美国:失业率:黑人或非洲裔美国人:季调 华泰期货|美国宏观经济周报 2015年5月11日 4 / 10 图表 9. 制造业平均每周工时 图表 10. 制造业平均加班每周工时 资料来源: 华泰期货研究所 WInd 非暂时性失业者占总失业者的比例有所上升（负面）。主动离职率由上月的10.2%下降至9.7%（负面）。持续失业时间的平均数与中位数下降明显（正面）。反映长期失业的重要指标——15周以上失业人数4月继续下降（正面），表明困扰美国经济的长期失业现象正在稳步改善。因为经济原因而从事兼职工作的人数大幅下降（正面），显示全职工作较以往更易获得。 图表 11. 非暂时性失业占比 图表 12. 主动离职者占比 资料来源: 华泰期货研究所 WInd 图表 13. 15周以上失业人数 图表 14. 持续失业时间和中位数失业时间 资料来源: 华泰期货研究所 WInd 0246810122.02.22.42.62.83.03.23.43.63.8Nov-06Apr-07Sep-07Feb-08Jul-08Dec-08May-09Oct-09Mar-10Aug-10Jan-11Jun-11Nov-11Apr-12Sep-12Feb-13Jul-13Dec-13May-14Oct-14Mar-15平均每周加班工时:制造业失业率%(右,逆序)0246810123838393940404141424243Nov-06Apr-07Sep-07Feb-08Jul-08Dec-08May-09Oct-09Mar-10Aug-10Jan-11Jun-11Nov-11Apr-12Sep-12Feb-13Jul-13Dec-13May-14Oct-14Mar-15平均每周工时:制造业失业率%(右,逆序)3537394143454749515355Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11Oct-11Jan-12Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15非暂时性工作者占比567891011Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11Oct-11Jan-12Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15离职率01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000May-03Dec-03Jul-04Feb-05Sep-05Apr-06Nov-06Jun-07Jan-08Aug-08Mar-09Oct-09May-10Dec-10Jul-11Feb-12Sep-12Apr-13Nov-13Jun-14Jan-15美国:失业人数:15周及以上:季调051015202530354045Jul-07Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14持续失业时间:中位数持续失业时间:平均数 华泰期货|美国宏观经济周报 2015年5月11日 5 / 10 图表 15. 因为经济原因而从事兼职工作的人数 资料来源: 华泰期货研究所 WInd 薪资增长表现依旧低迷，增幅0.1%，不及预期的0.2%，3月数据则从0.3%下修至0.2%。 图表 16. 私人部门工资 图表 17. 制造业工资 资料来源: 华泰期货研究所 WInd 早些时候发布的4月ADP私人部门新增就