宏观周报：中国出口超预期开门红，美国非农就业温和增长

中国出口超预期开门红，美国非农就业温和增长 核心观点 ⚫海外方面，美国2月非农就业新增27.5万人，超出市场预期，前两月累计下修16.7万人，商品部门边际降温，服务就业依旧有韧劲，工资通胀压力缓解，失业率意外上行至3.9%，整体而言目前就业市场温和增速的趋势未变。周五鲍威尔释放鸽派信号，强调通胀已出现明显进展，且长线通胀预期锚定良好，重申今年降息可能是适当的。随后美债收益率回落，美元指数下行，金价连续创新高，目前市场定价6月首次降息，全年降4次。欧央行利率决议连续4次“按兵不动”，同步下调通胀、经济增长预期。本周关注美国2月CPI、零售数据。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫国内方面，1-2月进出口数据均高于市场预期，主要有3点原因①全球制造业景气回升，半导体产业链复苏，海外已逐渐由去库转向补库，需求拉动出口超预期；②春节错位以及2023年初疫情导致的低基数，助推了同比增速的改善；③1-2月外贸企业积极抢订单、拓市场。2月物价数据在春节错位下呈分化走势，CPI同比超预期且回正，PPI同比走弱，后续由于低基数效应预计将呈弱修复趋势。两会闭幕，总体而言未超市场预期，全年GDP目标5%左右，赤字率3%。本周关注国内金融数据。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F0384165投资咨询号：Z0016301 ⚫风险因素：政策效果不及预期，地产修复不及预期，欧美降息预期反复，地缘政治冲突加剧。 一、海外宏观 1、2月美国非农数据趋于温和 新增非农就业超预期，失业率上行超预期。美国2月新增非农就业27.5万人，预期20.0万人，前值下修至22.9万人，前2月累计下修16.7万人；失业率录得3.9%，高于预期和前值3.7%；劳动参与率录得62.5%，预期62.6%，前值62.5%； 商品就业边际降温，服务就业依旧有韧劲。2月商品新增非农就业1.9万人，较上月减少0.5万人，其中采矿业、建筑业环比略有增加，制造业环比减少1.2万人，主要系非耐用品减少所致。2月服务业新增非农就业20.4万人，较上月增加5.4万人。其中，教育保健、休闲酒店、运输仓储为主要贡献项，分别新增为8.5、5.8、2.0万人。 时薪环比增速不及预期，工资通胀压力缓解。2月平均时薪同比4.3%，预期4.4%，前值4.5%；平均时薪环比0.1%，预期0.3%，前值0.5%，表明劳动力通胀有所回落。分行业看，商品部门时薪环比录得0.1%，采矿业、建筑业、制造业环比增速均下行。服务部门时薪环比录得0.2%，除了批发业、休闲酒店业，其余行业环比时薪均走弱。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、鲍威尔释放鸽派信号，重申今年降息 北京时间3月8日，鲍威尔在参议院作证时称，若通胀符合预期，今年可以且将会开始降息；利率有很强限制性，还远未到中性；美债持仓久期可能缩短、暗示或增持短债，短期美债收益率盘中降幅迅速扩大，两年期收益率降至三周来低位，十年期美债收益率最终重回降势，美股涨幅扩大。 此外，鲍威尔还重申美国楼市结构性短缺，认为供应短缺推升住房成本；楼市处境非常困难，此前低利率限制目前房源供应；重申商业地产贷款问题可控，主要是中小银行的问题，联储已接触问题严重银行；要让财政回到长期可持续的正轨，联储不会为财政赤字买单；美国远未到推出央行数字货币的时候。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 3、欧元区PPI磨底、欧央行连续四次“按兵不动” 能源拖累欧元区PPI继续下行。欧元区1月PPI同比-8.6%，预期的-8.1%，前值-10.6%，为连续第九个月下降；环比-0.9%，预期的-0.1%，为2023年5月以来的最大降幅。同比来看，能源价格跌幅最大，为-21.3%。此外，中间产品-5.8%，资本货物（如机械、工具或建筑物）、耐用消费品、非耐用消费品的价格分别上涨2.1%、1.1%和2%。 欧央行继续暂停加息，同步下调通胀、经济增长预期。3月7日，欧央行公布3月利率决议，如期保持利率不变，将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率维持在4.5%，4%以及4.75%的历史高位。自去年9月以来，欧央行连续第四次决定保持利率不变，市场目前关注首次降息的时点及今年可能的降息幅度。与此同时，欧央行下调通胀、经济增长预测，通胀方面主要反映了能源价格的下降；经济增长方面，由于紧缩的货币政策限制了融资并抑制了需求，经济活动预计将在短期内保持低迷。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、国内宏观 1、年初进出口均超预期 外贸实现开门红，外需向好叠加基数效应。1-2月出口同比（美元计价，下同）录得7.1%，预期1.9%，前值2.3%，增长远高于预期；1-2月进口同比录得3.5%，预期2.0%，前值0.20%。数据公布后，国债收益率上行，中证1000弱于沪深300，市场呈现交易经济修复的走势。出口呈现超预期开门红的原因主要有3点，第一，春节错位以及2023年初疫情导致的低基数，助推了同比增速的改善；第二，全球制造业景气回升，半导体产业链复苏，海外已逐渐由去库转向补库，需求拉动出口超预期；第三，1-2月外贸企业积极抢订单、拓市场，为全年打下良好开头。 机电及劳密产品出口回升、汽车回落，对多数地区出口好转。从出口区域看，1-2月我国对多数地区出口同比增速提高，但存在分化迹象，其中对美国、东盟、台湾、香港出口增速回升，但对欧盟出口延续负增长、对日韩出口增速回落。此外，对一带一路沿线国家出口虽然有所回落，但仍处于高位，是出口超预期的主要拉动项。从出口结构看，主要品类出口增速均显示出改善趋势：机电产品稳固并呈现回升势头，劳动密集型的轻工业消费品表现强劲，而汽车出口的增速虽处于高位但有所放缓。 进口超预期好转，高新技术、机电为主要拉动。从进口产品结构看，高新技术产品进口同比11.9%，前值1.4%，改善较大，是本次进口超预期的主要拉动项；机电产品进口同比7.7%，前值2.2%；大宗商品进口同比4.6%，前值8.1%；农产品-6.5%，前值-6.9%。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、春节错位导致2月CPI、PPI趋势分化 CPI同比回正、PPI同比降幅扩大。2月CPI同比录得0.7%，预期0.4%，前值-0.8%，结束连续4个月处于负区间；环比录得1%，预期0.5%，前值0.3%。核心CPI同比录得1.2%，前值0.4%；环比录得0.5%，前值0.3%。PPI同比录得-2.7%，预期-2.5%，前值-2.5%；环比录得-0.2%，前值-0.2%。 春节错位导致CPI同比超预期。食品项同比录得-0.9%，环比录得3.3%，均较上月有大幅回升，其中鲜菜、鲜果、肉类、水产品为主要改善项目。非食品项同比录得1.1%，前值0.4%；环比录得0.5%，前值0.2%，其中交通项、教育娱乐、医疗保健、衣着环比改善，生活服务、其他用品项环比拖累。拆分CPI的变动因素，2月CPI翘尾因素同比-0.6%，新涨价因素同比1.3%，在低基数下，连续第三个月改善且转正。 生产处于淡季，PPI仍承压。2月生产资料同比录得-3.4%，环比录得-0.5%，采掘业降幅收窄，原料业、加工业降幅加剧；生活资料同比录得-0.9%，环比录得-0.1%，食品、衣着、日用品、耐用品均有所改善。细分行业看，石油、化学纤维、黑色采选等行业环比增速靠前，煤炭开采、燃气、电热供应等行业PPI较弱。拆分PPI的变动因素，2月PPI翘尾因素同比-2.3%，新涨价因素同比-0.4%，呈现边际下行迹象。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 三、大类资产表现 1、权益 2、债券 3、商品 4、外汇 四、高频数据跟踪 1、国内 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、海外 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，CME，铜冠金源期货 数据来源：Bloomberg，铜冠金源期货 五、本周重要经济数据及事件 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。