宏观经济周报：风险偏好回升,关注本周美国非农就业报告

上海中期期货研究所 2014年3月31日 星期一 - 1 - 风险偏好回升，关注本周美国非农就业报告 ——宏观经济周报（2014年3月24日-2014年3月28日） 王舟懿 021-62036509 wangzhouyi@shcifco.com Z0000394  上周主要金融市场表现 市场 收盘 涨跌（%） 年初至今（%） 上证综指 2041.71 -0.29 -3.51 恒生指数 22065.53 2.93 -5.32 道琼斯指数 16323.06 0.12 -1.53 日经225 14696.03 3.32 -9.79 美元指数 80.181 0.07 0.03 澳洲综合 5366.9 0.54 0.28 COMEX黄金 1294.3 -3.12 7.54 NYMEX原油 101.67 2.22 3.76  一周重要经济事件 一、国内重要经济事件 1、3月汇丰制造业PMI初值为48.1，创八个月新低 3月24日，汇丰银行发布的3月汇丰中国采购经理人指数(PMI)初值仅为48.1，创八个月以来的新低。 分项指数几乎全面下滑，唯一亮点是新出口订单指数，四个月以来首次回到50以上并录得一年多以来的高点，产出指数则降至18个月以来低点47.3。其他数据方面，通过新订单减库存衡量的增长动力指标回落至十九个月低点；就业分项指数连续五个月收缩区间，但收缩的幅度有所收窄；积压工作指数连续两个月下滑。采购库存继续回落，降幅 宏观/股指研发团队 王舟懿 Z0000394 021-62036509 wangzhouyi@shcifco.com 李宁 Z0001827 021-61090839 lining@shcifco.com 陶勤英 021-62034218*142 taoqinying@shcifco.com 刘文博 021-62034218*143 liuwenbo@shcifco.com 王德扬 021-62034218*145 wangdeyang@shcifco.com 上海中期期货研究所 免责声明： 上海中期研发品种宏观经济周报由上海中期期货研究所组织编辑，本报告不作为直接投资依据，据此入市应注意风险。报告中观点可能会出现变化，建议咨询上海中期有关业务人员。 - 2 - 缩小；采购指数为2012年以来低点；采购价格指数降至十九个月低点，产出价格指数收缩幅度二十一个月以来最大。 3月PMI初值继续下滑反映经济增长延续了年初以来的弱势，尽管外需有所回暖，但内需仍在走弱。这一状况与去年年中类似，增长主要受投资增速放缓、房地产市场疲软以及工业部门产能过剩拖累。 2、瑞信陶冬：未来几周有稳经济措施出台 中国当前的经济形势似乎并非一帆风顺。上周公布的汇丰3月制造业PMI预览值继续回落至48.1，而今年1、2月消费、投资、出口、社会融资等经济数据亦出现全方位回落。 瑞士信贷亚洲区首席经济分析师陶冬认为，消费的弱势在从高端向低端蔓延，地方政府的投资也开始出现下滑，瑞信预估今年一季度中国的经济增长可能只有6%，并预期未来几周政府会有一些刺激措施出台来稳定经济，但规模相对较小。陶冬强调，中国经济下滑的因素中有相当一部分是和一些结构性改革有关，但改革是需要坚持的。因此，本轮的经济刺激措施不会太强烈，而财政政策有进一步放宽的空间。 3、前两月全国规模以上工业利润同比增长9.4% 3月27日，国家统计局发布的报告显示，今年1至2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额为7793.1亿元，同比增长9.4%，增速比上年全年回落2.8个百分点。 新增利润集中于少数行业。前两月新增利润最多的行业是：汽车制造业因产品结构调整，高附加值车销售加快，投资收益增加等原因，利润总额同比增加225亿元；电力热力生产和供应业受煤炭价格下跌、投资收益大幅增加的影响，利润总额同比增加119.2亿元。这两个行业对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达51.2%。 工业利润增速回落的主要原因有两个：一是工业产品销售增速回落，前两月规模以上工业企业主营业务收入同比增长8%，增速比上年全年回落3.2个百分点；二是单位成本和费用上升，前两月每百元主营业务收入中的成本同比上升0.72元、期间费用同比上升0.16元。 4、创业板创近4个月最大周跌幅 上周五，近期市场最大热点——京津冀板块暂时退潮，空头情绪的发酵令创业板调整进一步加剧。创业板指上一周累计下跌6.29%，创下去年12月初以来的最大周跌幅。市场“二八”现象再度突出，当前创业板公司高成长性被不断质疑，其估值回落的风险仍未完全释放。 最近出台的一系列政策利好蓝筹股，市场可能在短期内仍将呈现大盘胜小盘的格局。但对于市场将由此进入“二八”转换周期，研究机构普遍持保留观点。事实上，尽管创业板估值泡沫仍有待挤压，考虑到经 上海中期期货研究所 免责声明： 上海中期研发品种宏观经济周报由上海中期期货研究所组织编辑，本报告不作为直接投资依据，据此入市应注意风险。报告中观点可能会出现变化，建议咨询上海中期有关业务人员。 - 3 - 济转型的长期背景，未来市场主要机会仍来自于符合经济发展方向的新兴中小市值个股。 二、国外重要经济事件 1、法兰克福成欧元区首个人民币离岸交易中心 德国金融资本重镇法兰克福将成为欧元区内第一家人民币离岸交易中心。3月28日，中国国家主席习近平访问柏林期间，中国人民银行和德意志联邦银行就此签署谅解备忘录。 英国央行新闻官Sebastian Walsh 3月26日表示，31日中英双方将签订有关人民币清算与结算的备忘录，届时人民币交易将可直接在伦敦结算。但他不愿透露谁将成为指定的清算行，仅称清算行由中国央行决定。伦敦金融城政策委员会主席Mark Boleat称，中英央行之间的新协议将进一步加强伦敦作为人民币西方离岸交易中心的地位，并将鼓励更多的英国企业使用人民币作为国际贸易货币。 欧洲城市之间正在就赢得人民币离岸交易中心的地位展开激烈竞逐，伦敦暂时领先。据环球银行金融电讯协会(SWIFT)统计，去年10月人民币已取代欧元成为全球贸易融资第二最常用的货币，其中，伦敦在中国大陆和香港以外地区的人民币交易中占比62%，远超美国(15%)、法国(10%)和新加坡(8%)。 2、美联储埃文斯：联储或于2015年中期后加息 美国芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)上周五表示，美联储将需要把近零利率保持到2015年中期之后。他称“对2015年中期前美联储加息表示怀疑，预计在其后升息”。 埃文斯表示，如果较早升息，无论是为了防范金融不稳定风险还是避免通胀过高，都有可能会压制目前仍处于低位的通胀，并且妨碍终于开始有起色的经济复苏。 美联储从2008年12月起即维持利率在近零水平，并买进数万亿美元长期证券以压低失业率。在经济衰退之后，失业率曾经高见10%。如今失业率已经降至6.7%，美联储已经开始缩减大规模够债计划。埃文斯明确表示，他预计美联储需要维持低利率的时间要长得多，不过他也指出，尽管经济出现改善——美联储的政策功不可没，但美联储青睐的一项通胀指标仍仅为1.1%，远低于2%的目标水平。 3、日本2月份失业率降至3.6％ 3月28日，日本总务省公布的数字显示，2月份日本失业率较前月下降0.1个百分点至3.6%，为2007年7月份以来最低值。 总务省指出，这主要得益于日本企业在经济逐步复苏的背景下，为追求利润扩大化而雇佣了更多员工。 上海中期期货研究所 免责声明： 上海中期研发品种宏观经济周报由上海中期期货研究所组织编辑，本报告不作为直接投资依据，据此入市应注意风险。报告中观点可能会出现变化，建议咨询上海中期有关业务人员。 - 4 - 数据显示，经季节性调整后，2月份日本完全失业人数降至232万人，同比减少45万人，为连续45个月下降。其中，男性失业人数同比减少31万至140万人，女性失业人数同比减少14万人至92万人。 另外，日本厚生劳动省当天公布的数据显示，2月份日本有效求人倍率(用人需求和求职人数之比)为1.05倍，为连续15个月改善，显示每对应100个求职者就有105个就业岗位。  后市展望 上周国内商品市场涨多跌少，前期下跌幅度较大的煤焦钢等工业品出现了企稳反弹的现象，由于美国上周公布的2月耐用品订单数据、第四季度GDP终值、初请失业金人数、3月Markit综合PMI等数据较好，提振了市场风险偏好，因此，商品市场总体呈现风险资产继续走升、避险资产下跌的现象。本周有众多数据出台，主要是多国先行指标PMI及美国非农就业报告，此外，周一美联储主席耶伦的讲话也至关重要，将会影响市场对美国加息的预期。随着美国天气转暖及经济数据不断改善，本次投资者对美国非农数据预期较高，大多在17万至20万之间，有些机构非常乐观，如花旗预测本次非农就业人数高达24万。