美国10月ADP就业数据评论：ADP折射非农温和回升
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 王晶 联系人 (8621)60935877 jingwang@gjzq.com.cn 李治平 分析师 SAC执业编号：S1130512090002 (8621)60230201 lizhip@gjzq.com.cn ADP折射非农温和回升 基本结论 美国10月ADP就业人数增加18.2万，略超市场预期的18万人，但仍逊于上期数据20万人。数据公布后，美元小幅上升，利率期货显示12月加息概率上升两个点至56%。 从ADP数据看，周五晚即将公布的10月新增非农就业数据估计不会太强，但较8-9月13-14万左右的低位温和回升（市场预期18万）。 一是从ADP与非农数据历史关系推断非农就业将略有改善。历史上二者波动方向基本相同，但非农数据的波动性更大；在8、9月份非农数据十分低迷之时（7月22.3，8月13.6，9月14.2），ADP数据仍然平稳增长，保持18-20万的水平（7月16.9，8月18.6，9月20，10月18.2）；另外，最近四周当周初请均维持26万左右的历史低位，也表明就业形势并未发生断崖式恶化。 二是商品生产部门就业好于服务部门。10月ADP商品生产部门就业显著改善（2.4万，9月1.2万），为2月以来新高，尤其是制造业就业跌幅收窄（-0.2，9月-1.5万）；服务部门新增就业减缓（15.8万，9月18.8万），其中贸易运输、金融、专业商业服务就业增长均有不同程度减少，建筑业就业仍维持较快增长（3.5万，同上月）。 8-9月非农数据增长放慢时，其商品生产部门（尤其是制造业）就业连续负增长，服务业就业亦大幅放缓；由ADP映射至非农，估计10月商品生产部门就业回升，但服务业就业表现不会太强。 三是PMI表现预示10月非农升幅一般。今晚公布的ISM非制造业PMI指数强劲回升（59.1，+2.2）建立在9月下台阶的基础上，而制造业PMI总指数（50.1，-0.1）及就业分项（47.6，-2.9）均连续回落。 10月议息会议宣布考虑12月加息，当前利率期货显示的年内加息概率已超半数，只要经济仍维持温和复苏，并且就业市场不出现超预期下滑，美联储的态度预计不会发生大的变化。今晚耶伦讲话维持议息会议基调，认为12月加息可能合适，将参照经济变化作出决定。提示注意今晚至明天其他两位美联储官员讲话（杜德利、费舍尔）。 2015年11月4日 美国10月ADP就业数据评论 证券研究报告 宏观经济点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。
