证券内参

【特别关注】 证监会出招“养慢牛” 【开利综合观察】扛住了南北车巨震带来的冲击后，A股市场似乎又重拾信心，沉浸在一片“大牛市”的氛围中。昨日收盘之后，上证指数盘中冲击4444点的最高点，让各路“段子手”们又兴奋了起来。然而仅仅3个多小时之后，证监会官方微博抛出的一则“重磅”消息，给火热的股市浇了一瓢凉水--新股又来了，而且以后将从每月一批，变为每月两批！ 昨日18时20分，证监会更新官方微博，宣布核发25家企业的首发申请，其中上证所10家、深交所中小板3家、创业板12家。证监会表示，这部分公司及其承销商将分别与沪深交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股说明书。根据此前惯例，最快下周就将有公司启动发行程序。 更为重要是的，证监会还表示，这批25家首发企业是根据市场情况和首发审核工作的进度，在本月内核准的第二批企业。下一步，证监会将在继续保持按月均衡核准首发企业的基础上，适度加大新股供给，由每月核发一批次增加到核发两批次。 就在4月2日，证监会才刚刚向30家公司下发了IPO批文。这意味着，在4月份累计有55家企业获得IPO批文，较此前明显放量。面对新股发行的突然加速，业内人士一致认为，监管层增加新股供给，除了解决居高不下的新股“堰塞湖”外，更是意在为火热的股市“降温”。 值得一提的是，从去年6月IPO重启以来，每一次新股批文下发及新股申购，都会对大盘造成不同程度的影响。然而随着行情的持续火爆，以及场外资金的不断涌入，新股发行对于市场的影响也越来越小，甚至出现了打新资金冻结日股指大涨的反常情况。 实际上，此前市场上已经出现关于IPO提速的猜测，原因正是新股发行曾经扮演过“行情调节器”的角色。不过对于这一次超出预期的提速，不少投资者还是表现出了明显的忧虑，因为这说明监管层已经不满足于“苦口婆心”的风险提示，而是用实质性的动作，来表明对股市的态度。 一位券商分析师就表示，在目前市场资金充裕的背景下，新股发行提速的直接冲击并不大，更多还是对心理层面的影响。毕竟监管层希望看到的是“慢牛”，而不是“疯牛”。但是如果市场短期内继续暴涨的话，或许将迎来监管层更多的干预。 对当前市场的警惕之心渐升起 【开利综合观察】股市在周一（20日）创天量成交纪录并大跌后，官媒党报连日来撰文挺牛市，政府托市之心明显。股市升跌实属正常现象，官方为何如此紧张相挺？ 有分析师认为，近期官媒不断强调国家经济转型需要牛市支持，在经济下行压力下，股市有机会接替房地产市场，成为新的国家战略。 新华社旗下的《经济参考报》发表题为《谨防新型「黑嘴」扰乱股市》的文章护市，指近日有人在互联网散播消息称证监会「鼓励造空、打压股市」等，给市场带来不稳定，呼吁要谨防谣言扰乱市场。 官媒一边唱好股市，一边严防唱淡，呵护股市之心可见。原因是在经济下行压力下，需要牛市稳定信心，为企业创新、经济转型提供融资，并降低风险集中在银行体系的压力。 《人民日报》海外版昨日引述申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长称，股市适度繁荣，为实体经济扩大股权融资、降低过高负债、减少财务成本创造了条件，为形成大众创业、万众创新的新局面营造了市场氛围，也符合从政府到投资者各方利益。 中国社科院研究员易宪容撰文直言，当前内地股市的牛市既没有实体经济的基本因素支撑，也无法用股市投资模式来分析，它完全是国内投资者对政府政策倾向的一种反应。 央视经济评论员马光远亦撰文称，第一季股市的表现，让他感觉在看《西游记》，「所有的股票都成精了，不管有没有翅膀，都高高飘扬在空中。」他认为，人为催高的指数怎么上去，也会怎么下来，这是股市的基本规律。强大资本市场的建设绝非单靠股指暴涨就能达到，这是一种「股市大跃进」，违背资本市场建设的基本规律。 官鳄大战 股市“过山车”成新常态 【开利综合观察】官媒《人民日报》继前发表《4,000点才是A股牛市的开端》之后，前日再度发文唱好A股前景，称股市已经出现「空中加油」行情；但黑石、安本和贝莱德等外资「大鳄」却纷纷泼冷水，警告A股已经「过热」。从各种迹象看，这场「官鳄大战」将会愈演愈烈，令A股今后的走势更加跌宕起伏，暴升暴跌的现象或会成为新常态，散户入市前真的要先绑好安全带。 官媒撑股市 现「空中加油」 《人民日报海外版》发表题为《股市有望演绎「空中加油」行情》的文章，指尽管当前股市仍然面临持续调整的风险，但是从长期来看，在资本和政策双轮驱动下的此轮牛市的基本格局并未改变。在经济新常态下，中央实施的一系列宏观调控政策和重大发展战略，蕴含着很大的改革红利、很多的政策红利，将继续为股市提供持久动力。 对于股市未来走势，文章引述国泰君安首席市场分析师林隆鹏指出，以创业板为代表的成长股将进入上涨第二阶段，前期涨幅过高的品种可能会出现显著震荡，但是前期涨幅不多的品种则会出现明显机会。而主板的相对「洼地」即大盘 蓝筹股，可能具有较大机会。 事实上，近期《人民日报》频频撰文力挺A股，早已引起各方关注。内地媒体引述上交所发行部副总监周大勇戏称「人民日报近期大量增加股市内容，都快成股民日报了」。散户的热情在官媒鼓励下空前高涨，据中国证券登记结算披露最新数据显示，上周（4.13-4.17）新增A股开户数为325.71万户，环比大增93.77%，创历史新高，约为2007年大牛市单周最火爆月份的3倍。截至4月17日，A股账户数为1.98亿户，其中主力为「一人一户」，按每人都拥有沪深账户计算，约1亿中国人是股民。 不过，外资大鳄却纷纷与《人民日报》唱反调。彭博引述黑石集团联合创始人兼执行长Steve Schwarzman表示，在内地经济减速之际，全民炒股的A股展现出过热迹象。「中国股市的确是太火爆了......他们不光投入了自己的储蓄，还借钱炒股，更加剧了整体形势」。他认为中国政府可能会采取措施防止股市过热，例如遏制股票融资配资，最终可能允许人民币可自由兑换，但后者将是一个非常循序渐进的过程。 路透社也引述安本亚洲资产管理董事总经理杨修表示，对A股的一些投机性行为感到忧虑。「中国（股市）现在的资金流动情况有点像赌场，资金正向离岸市场转移」。贝莱德的执行长Larry Fink也表示，该行认为内地需要更强健的资本市场。「有了更强健的资本市场，就会少一些暴涨暴跌。目前，我们正在经历典型的暴涨暴跌，但愿最终不会惨淡收场。」 看来，这场「官媒VS大鳄」的战争，只是刚刚拉开序幕。鹿死谁手，尚未可知。相信未来一段时间，A股将会继续险如「过山车」，大起大落的现象仍会不断上演，小股民要自求多福。 A股不会一路“疯牛” 如何把握好牛市三大阶段？ 【开利综合观察】市场一片喧嚣，如何把握好节奏？2014新财富第一名的兴业策略张忆东认为，这一轮的A股牛市有三大阶段 。第一阶段已到最高潮，指数型行情将加速冲高，之后二季度后期将迎来“个股行情” 。“疯牛”行情的风险点可能在5月中下旬，大盘可能将出现8%、10%甚至更大幅度的震荡，因此，需要控制好回撤风险，而每次回调之后都是买入时机。 从宏观背景分析此轮市场行情的大逻辑——这轮牛市有望伴随中国经济转型的全过程，是多层次资本市场的大牛市，包括主板、创业板、三板、OTC甚至港股，通过发展直接融资来解决经济问题，推动经济转型和改革。当前经济“新常态”其实是降速转型，与1996到2001年基本面相似。 那么，怎么来理解A股此轮牛市的泡沫化？很多人现在担心“见顶”，主要是因为股票“太贵”了。我们认为，股市泡沫将是常态化。 站在政府的立场，肯定期待这轮牛市是慢牛 、长牛，越长越好，直到经济“新引擎”在资本市场的培育下而成功出现。在牛市过程中，政府会调节行情的节奏，抑制过度投机。因此，泡沫会在较长时间的存在，但是，过程中会有波折，当泡沫太大了时，行情会有调整把泡沫“挤小”，然后逐渐再 把泡沫“吹大”。 此轮行情的时间、空间依然广阔 这一轮的A股市场全面牛市行情，可能延续三到五年，但绝不会一路“疯牛”，而是会有三大阶段 ，其中，去年到今年某个阶段的上涨是第一阶段；随后将是第二阶段，是季度性甚至年度性的调整 、震荡；第三阶段又是持续数年的上涨。 第一阶段已到最高潮，指数型行情将加速冲高，之后调整二季度后期将更迎来“个股行情” 。2015年杠杆化盛行的泡沫化格局下，行情波动会加大，大盘可 能将出现8%、10%甚至更大幅度的震荡，因此，需要控制好回撤风险，而每次回调之后都是壮志饥餐的买入时机。 大牛市的第一阶段开始进入到最高潮，而这个最高潮时的行情是加速冲高的，之后将迎来调整。财富险中求，当前仍是行情“最蜜月”时期，增量资金相对筹码供给处于有利的状态。“疯牛”行情的风险点可能在5月中下旬。 这段“最高潮”行情的演绎，我们提出两种情形、两种可能性供参考： 第一种情形，行情加速冲高、直接形成“大尖顶”，然后出现惨烈的调整， 直接进入此轮大牛市的第二阶段即调整阶段。假设前提是——面对“疯牛”，政策调控严重滞后，政策继续地给利好、给新资金，官媒继续火上浇油。 该假设下，未来一个月涨1、2千点完全有可能，之后的调整幅度较大、时间 偏长。 第二种情形，未来数周的行情先是震荡然后继续冲高，出现“小尖顶”，然后二季度步入调整，并在三季度反弹，再确认是否进入大牛市的第二阶段。 假设前提是——调控“疯牛”的政策很快出现，但力度是逐步加大，而行情 在政策调控预期的影响下，起初会出现短暂的震荡、调整，然后在前期“踏空”资金的抄底行为推动下继续“疯”一段，最后在政策的重手之下出现大 调整。 无论是上述两种情形的那一种，大概率是未来一个月行情进入到阶段性的最高潮、高风险区域，短期的最优策略仍是顺势而为、寻找补涨洼地。 投资策略：短期均衡配置；中长期改革和创新是主战场 中长期，改革和创新是主战场，特别是创业板为代表的更新更炫的成长股。 中短期，且涨且珍惜，享受高潮同时降低杠杆，持有性价比更高的品种。 小盘价值股(估值和市值均在后1/4)风格中长期最优；大盘成长股长股（即 大市值、高估值）表现最差，这和美国一致。 投资机会1：成长股寻找更新更炫的机会 对于追求相对排名的成长股风格的投资者，建议精选精选“更新”、“更炫 ”、更有成长性的股票，可以淘金的领域有（1）长线看好“互联网+”，特别是商业模式清晰、具备流量变现优势的“互联网+”相关的公司。（2）新能源汽车、环保、清洁能源、能源互联网。（3）健康、快乐时尚相关机会 ，比如，体育、生物医药等。（4）长期看好，中国制造2025，或者说工业 4.0 相关的制造业升级的机会。 投资机会2：价值股，寻找“三低”股票+政策利多的共振 对于追求安全边际的绝对收益投资者，继续建议持有风险收益比更好且有催化剂“低估值或低价且有变化”的股票，享受在大盘未来数周加速冲高过程的补 涨，同时左侧预防 性减仓或者事先准备好对冲工具，以应付加速冲高形成“尖顶”后的快速调整。 低估值，政策利多频频或者行业基本面改善的金融股、地产等。 低价，关注有故事的，特别是“一带一路”及国企改革相关的“中字头”央企、铁路、电力设备、钢铁、交通运输等，稳增长、降电价以及石油价格反弹所驱动的资源股，保增长和调结构的“公约数”包括环保、充电桩、新能源汽车、城市地下综合管廊等等。主题优选：“国企改革”，关注并购重组、关注多因素共振，重点看央企整合兼并。 【开利内参】 深交所暗示深港通方案快公布 【开利综合报道】市传深港通细则将于本月底公布。深交所总经理宋丽萍透露，深港通方案已准备好，但为了获得国际投资人青睐，深交所在开通前还要解决停牌制度问题。「深港通再耐心等一下，相信不会等太久。」 宋丽萍表示，为了与港交所系统顺利对接，深交所已于本月8日起新增了挂牌公司的早间公告，接下来则要处理停牌的问题。「由于停牌会影响衍生商品交易效率以及增加投资人成本，且有些挂牌公司因组织架构重组停牌长达数月，恐怕会让国际投资人却步。」 「深港通要