首席证券内参

【本期主编】： 尽管海外地缘冲突、美联储货币政策调整等不确定性仍未完全消除，但对A股情绪冲击最大的阶段大概率已经过去，短期市场调整的风险整体可控。预计短期A股将以震荡蓄势为主，后续随着国内基本面修复的持续验证与政策利好的逐步落地，市场有望迎来基本面与政策的共振，逐步打开修复窗口。 博 览 视 点 鹰派突袭+油价高企，A股的至暗时刻已经过去？ 【研究员】： 尽管海外地缘冲突、美联储货币政策调整等不确定性仍未完全消除，但对A股情绪冲击最大的阶段大概率已经过去，短期市场调整的风险整体可控。预计短期A股将以震荡蓄势为主，后续随着国内基本面修复的持续验证与政策利好的逐步落地，市场有望迎来基本面与政策的共振，逐步打开修复窗口。 【趋势展望】 鹰派突袭+油价高企，A股的至暗时刻已经过去？ 过去一周（3月16日-3月20日），A股市场整体呈现震荡回调格局。全周来看，上证指数累计下跌3.38%，失守4000点整数关口；深证成指累计下跌2.90%；创业板指逆 *影响中国政策* 缘冲突推高油价、美联储降息预期逆转，全球风险资产承压，A股能否抵御外部扰动，走出独立行情？ 海外扰动：鹰派冲击偏短期，影响逐步钝化 3月美联储议息会议释放了超预期的鹰派信号，在维持基准利率不变的基础上，多数官员下调了2026年的降息次数预期，甚至明确表态不排除重启加息的可能，直接扭转了年初以来市场的宽松预期，带动美元指数、美债收益率同步走高，对全球风险资产形成压制。 但从历史规律来看，美联储货币政策调整对A股的影响更多集中于短期情绪层面，较难改变A股自身的基本面运行逻辑，过往多次加息周期中，A股最终都回归了国内基本面主导的走势。随着市场对鹰派信号的逐步消化，相关扰动有望持续趋弱。 此外，地缘冲突引发的油价高位震荡，本质是供给端冲击，对A股的实际影响也在逐步钝化，无需过度放大其长期风险。 国内支撑：基本面与政策双托底，韧性凸显 国内市场的基本面与政策托底力量依然坚实，为A股提供了抵御外部冲击的底气。 一方面，1-2月国内经济数据实现“开门红”，工业生产、社会消费、进出口增速均较前期明显回升，经济弱修复的态势持续显现。其中装备制造业、高技术制造业增加值增速显著快于工业整体增速，新质生产力相关领域的增长动能持续释放，为市场提供了扎实的基本面支撑。 另一方面，央行明确表态将坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行，稳增长、稳市场的政策取向清晰明确；全国两会闭幕后，各地正密集部署落实相关工作，新质生产力、民生保障成为政策发力的核心方向，市场监管总局也召开了反垄断工作会议，相关监管与托底举措的逐步落地，有望对冲资金短期退坡带来的尾部风险。 *影响中国政策* 综合来看，尽管海外地缘冲突、美联储货币政策调整等不确定性仍未完全消除，但对A股情绪冲击最大的阶段大概率已经过去，短期市场调整的风险整体可控。预计短期A股将以震荡蓄势为主，后续随着国内基本面修复的持续验证与政策利好的逐步落地，市场有望迎来基本面与政策的共振，逐步打开修复窗口。 配置上，可围绕三条主线均衡布局：一是受益于油价高位运行的战略资源与涨价链条，包括石油石化、煤炭、有色金属等资源品，以及化肥、农药等成本驱动型品种；二是景气度持续验证的科技主线，包括AI硬件、CPO、储能、人形机器人等高成长赛道；三是具备防御属性的低估值红利板块，包括银行、电力等。 【机会前瞻】 2026大湾区智能机器人博览会将召开，消费电子可期 本周潜力题材 1、题材：人形机器人 关注周期：中短 市场催化：4月9日-11日召开2026大湾区智能机器人博览会 核心逻辑：作为大湾区机器人产业的年度盛会，本届博览会深度链接产业链上下游资源，精准对接深圳及周边产业应用场景，为全球智能机器人企业搭建起技术展示、成果转化与合作洽谈的核心平台，助力产业从“技术积累”向“规模爆发”跨越。 人 形 机 器 人 产 业 前 景 广 阔 ， 我 国 技 术 取 得 长 足 进 步 ，2025年 国 内 整 机 企 业 超 140 家 ， 产 品 超 330 款 ， 被 视 为 量 产 元年。目前正从展示走向实际应用。 机 器 人 与 具 身 智 能 标 准 体 系 （2026 版 ） 》 已 发 布 ， 将 解 决透视股市政策 把握战略方向 零部件规模化、通用化发展，助力技术商业化落地。 2026年产业将进入规模化放量关键阶段，产量预计达10万-20万 台 级 ， 应 用 场 景 将 在 工 业 、 物 流 、 商 业 服 务 及 民 生 等 领 域 拓展 。可 关 注 谐 波 减 速 器 、3D 视 觉 感 知 龙 头 、 空 心 杯 电 机 等核心零部件企业。 关注方向：具身智能、人形机器人、丝杠、执行器等概念。 2、题材：消费电子 关注周期：中短 市场催化：4月9-11日召开第十四届中国电子信息博览会 核 心 逻 辑：该 博 览 会是 由 工 信 部 与 深 圳 市 政 府 联 手 打 造 ， 现 已成 为 亚 洲 极 具 规 模 ， 和 影 响 力 的 电 子 信 息 博 览 会 。 从 过 往 展 会来 看 ， 新 技 术 、 新 产 品 的 展 示 往 往 会 引 发 市 场 对 消 费 电 子 板 块的关注和投资热情。 随着端侧AI技术的成熟度与商业化进程加速，推动AI功能从云端向终端全面渗透，对消费电子的赋能突出。 AI 手 机 方 面 ， 苹 果 等 通 过 将 Siri 交 互 革 新 、 健 康 管 理 AI 功 能 落地 ， 驱 动 存 量 用 户 开 启 换 机 周 期 ；AIPC 领 域 ， AI 功 能 与 OLED屏幕成为高端化转型“双引擎”，AI眼镜方面，Meta、苹果、小米等将展出轻量化AI+AR眼镜，开启消费电子新赛道。 据 第 三 方 弗 若 斯 特 沙 利 文 预 测 ，2025-2029 年 全 球 端 侧 AI市场将实现跨越式增长，规模预计从3219亿元跃升至1.22万亿元，年复合增长率达40%。以AIPC为例，2025年渗透率约34%，而2029年或将达到76%， AI的快速渗透，对消费电子的计算、存储、显卡、散热、摄像等基础零组件需求或增长，相关头部供应商受益显著。 关注方向：消费电子、AIPC、AI手机、AI眼镜等 3、题材：养猪业 核 心 逻 辑：行 业 座 谈 会 重 点 研 判 价 格 形 势 并 部 署 调 控 。 指 出 猪价 已 进 入 过 度 下 跌 一 级 预 警 区 间 ， 已 启 动 中 央 冻 猪 肉 储 备 收 储并 指 导 地 方 同 步 跟 进 。 要 求 企 业 有 序 调 减 能 繁 母 猪 存 栏 、 合 理控制出栏量，推动供需适配，促进生猪市场平稳运行。 当前生猪市场已陷入深度供需失衡与全行业亏损。截至3月21日，全国外三元生猪均价跌至9.83元/公斤，成本线（约12元/公斤）全面失守；自繁自养头均亏损超280元。 供给端，当前能繁母猪存栏3961万头，高于3900万头正常保 有 量 ； 需 求 端 ， 节 后 消 费 进 入 淡 季 ， 叠 加 屠 宰 开 工 率 下滑，供需矛盾激化。 而 政 策 组 合 拳 直 击 行 业 核 心 矛 盾 ： 一 是 收 储 托 底 ； 二 是 产 能 硬约束；三是逆周期调控。 展望后市，预计今年上半年产能去化加速，三季度后供需将进 一 步 改 善 ， 下 半 年 供 给 收 缩6% ， 猪 价 有 望 回 升 至 12.8-13.3元/公斤，行业由亏转盈。可关注两条主线：一是成本领先、资金充裕的头部企业；二是高股息、低估值的养殖标的。 关注方向：猪肉、养鸡、农牧渔饲等概念。 4、题材：新能源车 关注周期：中短 市场催化：三部门部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序 核 心 逻 辑：近 日 ， 工 信 部 、 国 家 发 改 委 、 市 场 监 管 总 局 联 合 召开 新 能 源 汽 车 行 业 企 业 座 谈 会 ， 部 署 进 一 步 规 范 新 能 源 汽 车 产业 竞 争 秩 序 、 提 升 产 业 创 新 能 力 、 扩 大 汽 车 消 费 、 优 化 行 业 管理等重点工作。 中国已连续11年稳居全球新能源汽车产销第一大国，动力电池 全 球 市 场 份 额 超 过 70% 。 而 政 策 仍 持 续 加 码 推 动 产 业 发展 ， 巩 固 竞 争 优 势 。 在 生 产 端 ， 从 “ 反 内 卷 ” 到 “ 规 范 发展”智能驾驶技术、固态电池技术的装车应用；在销售端，购置税减免政策、汽车以旧换新等举措延续优化。 此 次 新 能 源 汽 车 行 业 企 业 座 谈 会 ， 再 次 强 调 深 入 实 施 提 振 消 费专 项 行 动 ， 编 制 发 布 促 进 汽 车 改 装 市 场 健 康 发 展 的 等 政 策 性 文件。 预计“十五五”期间，我国有望建成汽车强国，或有5-6家中国车企进入全球前十行列。可关注拥有全产业链优势的整车龙头，以及在零部件领域具有优势的公司。 关 注 方 向：汽 车 整 车 、 汽 车 零 部 件 、 新 能 源 车 、 智 能 驾 驶 等 概念 5、题材：光伏 关注周期：中短 市 场 催 化：SK 海 力 士预 计 全 球 内 存 芯 片 的 短 缺可 能持 续 到2030年。 核心逻辑：全球最大的内存芯片制造商之一、韩国SK集团董事长日前在英伟达GTC大会上表示，由于芯片生产存在系统性瓶颈，且市场对AI需求增加,预计全球各类内存芯片的短缺很可能会持续到2030年。 据 悉 ，2025 年 12GB LPDDR5X 内 存 涨 幅 达 140% ， 部 分DRAM 型 号 自 2025 年 底 至 2026 年 初 再 涨 75% 。 而 SK 海 力士等企业对今年存储芯片供应短缺和涨价的预测更为狂热。其最新表态再次强化行业供需紧张格局。 与SK海力士的看法形成印证的是，黄仁勋也预测，2026年该公司Blackwel芯片和Vera Rubin芯片的需求量将分别达到5000亿美元和1万亿美元，同比大增55%。相应对高端存储需求将大增。 但在供给端，由于晶圆洁净室扩张滞后，新产线建设周期需4-5 年 ， 2026 年 全 球 存 储 产 能 仅 增 7%-8% ， DRAM 供 应（扣除HBM后）同比甚至下降3%。 凡注明“博览财经分析”、“博览财经研报”、“博*影响中国政策* 不能等同新闻传媒。凡注明“博览财经特稿”的文