首席证券内参

核心观点与市场分析

• 地缘因素引发全球市场暴跌，A股受波及但政策维稳格局未改
  3月23日，受中东地缘危机影响，全球市场再度暴跌，A股三大指数尾盘跌超4%，沪指险守3800关口，成交2.45万亿，虽放量但活跃度仍处低位。个股普跌，仅煤炭、油气、新能源等替代性能源板块逆势收红，贵金属、旅游、猪肉等板块跌幅居前。

• 地缘风险短期无解，A股短线弱势震荡但政策基本面未变
  美伊以冲突加剧，地缘风险短期无解，A股资金风险偏好低迷，短线或延续弱势震荡。但A股政策维稳态度及基本面格局未变，部分指数破位，超跌反弹动能酝酿。

• 配置策略：关注替代性能源与科技主线超跌反弹机会
  地缘风险推升油气化工价格，煤炭、电力、新能源等替代性能源板块迎来机会。但需警惕预期反转，把握地缘影响退潮时科技主线的反弹机会。

题材研判：黄金暴跌与中长期走势

• 金价回调主因：美联储鹰派信号推翻降息预期
  国际金价因美联储3月议息会鹰派信号（年内降息预期从3-4次收敛至2次，并上调长期利率预期）及中东地缘局势紧张（推升通胀预期、实际利率抬升）而跌破4100美元/盎司，市场质疑黄金上涨周期是否终结。

• 历史复盘：美联储鸽转鹰周期中黄金均承压下挫
  2000年以来三次典型周期（2013年、2016-2018年、2022年）显示：政策转向预期修正阶段金价回调最剧烈，地缘避险仅脉冲式上涨，通胀持续性需超过名义利率上行幅度才能支撑金价（如1970年代滞胀周期）。

• 短期与中长期走势展望
  短期：美联储政策路径重新定价未结束，金价仍有回调压力。
  中长期：全球央行购金需求（2025年超1000吨净买入）及经济下行、地缘不确定性仍支撑黄金避险属性。金价有望在美联储明确降息信号、实际利率趋势下行时开启新一轮上行周期。

• A股黄金板块影响
  短期受国际金价回调波动压力，中长期若美联储转向宽松、金价上行，具备资源储备及成本控制优势的企业盈利有望改善。