首席证券内参

博 览 视 点 存量博弈压力进一步放大！结构性热点出现“大切换” 【研究员】： 【趋势展望】 存量博弈压力进一步放大！结构性热点出现“大切换” 7月15日，市场全天震荡调整，科创50指数跌超4%。个股涨多跌少，沪深京三市超3300股飘红，当日成交2.59万亿，较上个交易日缩量约1300亿。短线市场存量博弈压力正进一步放大。 热点方面，低位防御板块领涨。其中，医药股逆势走强，十余股涨停。白酒等消费股拉升，影视、游戏等板块涨幅居前；下跌方面，半导体芯片股下挫，玻璃基板、CPO、油气等板块跌幅居前。 据未超预期、中报业绩预告最后披露期等因素令资金避险情绪放大下，科技成长板块延续调整，消费防 御品种逆势走强，市场呈明显的高低切换格局，量能不足也制约短线行情。 展望后市，鉴于美伊地缘冲突仍存不确定性，中报披露末期的业绩验证压力等持续压制市场风险偏好，并推动科技成长题材获利盘兑现，短线或仍以震荡修复、结构性轮动为主。 不过，货币政策维持适度宽松基调明确，叠加多家头部券商一致判断调整波段已进入收尾阶段，市场底部支撑仍相对夯实，指数下跌空间也较为有限。 配置策略上，随着避险需求升温，受益于扩大消费“十五五”规划的政策催化与估值修复逻辑的CRO/创新药、白酒、零售等低位消费板块和医药品种逆势活跃；半导体设备、存储芯片、AI算力等科技成长题材延续调整。 当前市场核心矛盾是科技赛道估值消化与业绩验证压力，叠加政策窗口期观望情绪，板块轮动节奏较快，后续仍需重点关注业绩确定性强、政策催化明确的低位消费板块与具备真实技术壁垒的硬科技核心板块的轮动表现。 【题材研判】 4.7%增速落地+央行定调宽松：读懂两大核心信号 7月15日，两则重磅消息同步落地：国家统计局发布2026年上半年国民经济运行数据，国内生产总值同比增长4.7%；同日央行相关表态进一步明确了下一阶段货币政策取向。 当经济"成绩单"遇上政策"定盘星"，两者共同勾勒出下半年宏观环境的基本轮廓，也为资本市场的资产配置逻辑提供了关键参照。 总量平稳下的结构分化 上半年GDP同比增长4.7%，其中一季度增长5.0%、二季度增长4.3%。从总量看，经济既没有出现市场此前担忧的失速风险，也未呈现强复苏态势，"弱复苏、稳增长"的基本格局进一步确认。 真正值得关注的是数据背后显著的结构性特征，这也是理解当前经济运行的核心钥匙。 一 方 面 是" 生 产 强 、 需 求 弱 " 的 格 局 延 续： 上 半 年 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 增 长5.4% ， 明 显 高 于GDP增速；而社会消费品零售总额、固定资产投资增速相对偏弱，内需修复的斜率依然平缓。 另一方面是"新动能强、传统产业弱"的分化加剧：高技术制造业增加值同比增长13.3%，贡献了近四成的工业增长，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人等新产品产量保持20%以上的高速增长；而传统制造业、房地产相关产业链仍处于筑底阶段。 这种分化并非短期现象，而是中国经济新旧动能转换过程中的必然阶段。经过多年的产业升级布局，高端制造、科技创新领域已经形成了实实在在的产能和竞争力，在外需结构性机会的支撑下率先突围；而传统需求端受居民收入预期、房地产周期等因素制约，修复自然需要更长时间。这意味着经济并非"全面走弱"，而是在"结构重塑"，这种分化格局也将持续影响资本市场的定价逻辑。 宽松基调不变，边际调整蕴含深意 结合二季度货币政策例会与最新表态来看，"继续实施适度宽松的货币政策"的总基调没有改变，"加大逆周期和跨周期调节力度"的方向也一以贯之。但与此前相比，几处边际表述的调整，更能反映政策思路的微妙变化。 第一，强调"发挥增量政策和存量政策集成效应"。这一表述意味着后续政策不会依赖单一工具的大幅发力，而是更注重总量工具与结构性工具的协同配合，以及货币政策与财政政策的联动。 第二，提出"增强政策前瞻性、灵活性、针对性"。这对应着当前内外部环境的复杂性——外部环境更加复杂多变，内部经济存在结构分化特征。政策不再是固定节奏的匀速发力，而是会根据经济运行的边际变化动态调整力度和时机，既避免政策滞后累积风险，也防止过度发力引发副作用。 第三，明确"从宏观审慎角度观察、评估债市运行，关注长期收益率的变化"。这是对近期长端利率持续下行的直接回应，释放出央行不希望利率过快、过度下行的信号。其背后的考量在于：长端利率过低可能压缩银行净息差、影响金融体系稳定性，同时也可能引发资金空转等问题。这一表态实际上为长端利率的下行空间划出了边界。 整体来看，货币政策的底层思路非常清晰：维持宽松环境托底经济，但拒绝大水漫灌；坚持结构性引导，让金融资源精准流向科技创新、扩大内需、中小微企业等重点领域；同时兼顾金融稳定，避免单 基于上半年经济基本面与货币政策的双重印证，下半年A股市场的运行主线已经明确：结构性分化透视股市政策 把握战略方向 经济新旧动能转换的趋势已从政策导向落地为真实产业数据，高技术制造、高端装备等领域的高增速，对应着相关领域上市公司的盈利弹性。与之相对，传统内需、周期类行业受需求修复节奏偏慢制约，盈利拐点尚未明确，更多呈现阶段性估值修复特征，难以形成持续的趋势性行情。 央行明确将金融资源向科技创新、高端制造、扩大内需等重点领域倾斜，与GDP数据中高景气的产业 方 向 高 度 重 合 。 这 种 “ 政 策 支 持 + 基 本 面 验 证 ” 的 双 重 共 振 ， 会 成 为 下 半 年 A 股 资 金 持 续 聚 焦 的 主线，也是分化格局中确定性最高的方向。 【申明】： 凡注明“博览财经分析”、“博览财经研报”、“博览财经观察”均为博览财经独家原创；注明“博览财经消息”、“博览财经报道”均是博览分析员对公开信息的选择性去粗取精，挖掘信息中有价值的情报，不能等同新闻传媒。凡注明“博览财经特稿”的文章，是博览财经承接原作者拟表达的原意的基础上进行了汇编与整理，请原作品作者与我司联系稿酬。无论原创或提炼的研究资讯，在研究分析、提炼过程中，所引用或注明的全部或部分公开信息，博览财经只保证其来源的客观性，对引用公开信息的客观真实性、准确性和完整性不作任何保证。客户有权索取全文信息来源。对接触到本内容的对象所做决策，不承担任何责任。