金融市场研究周刊：中东局势提振贵金属避险需求 关注休假期间非农影响

金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 本期作者： 左其龙 021-60466014 zuoqilong.zh@ccb.com 本期复核： 肖磊 021-60938507 xiaolei1.zh@ccb.com 中东局势提振贵金属避险需求 关注休假期间非农影响 市场回顾与展望 美元指数冲至100大关后承压下行，贵金属则在美联储近期偏温和的态度下走强，加之沙特等国空袭也门，中东局势激发市场避险情绪，黄金一度触及1220美元/盎司的高位，但最终由于上方压力较大，冲高回落至1200附近。 上周SPDR黄金ETF持仓减少7.16吨至737.24吨；iShares白银ETF持仓减少286.96万盎司至3.239亿盎司。CFTC公布的3月24日纽约商品交易所黄金期货非商业净多头增加1,188手至54,281手，白银期货非商业净多头增加7,712手至32,123手。 展望下周，美联储将召开两次大会，耶伦为首的多位委员将再度发表观点。经济数据方面，有多国CPI、GDP、国际贸易和制造业PMI数据公布，最重要当属周五美国非农就业报告，上月异常强劲的就业增长后，本月情况及上月修正值或可暗示美国货币政策下一步走向。 投资建议 近期由于市场对美联储加息步骤已逐渐看淡，贵金属呈现短期多头行情，而冲高回落主要因临近非农公布，投资者趋于谨慎。由于本月非农公布之时恰逢耶稣受难日，欧美众多市场休市，下周一又逢中国清明节假期，金交所等国内市场4月3日晚不安排夜市。考虑到届时市场流动性不足，走势很难预计。建议投资者根据本周五前的相关经济数据及市场走向做好方向判断及仓位设置，并可利用连续交易的账户贵金属市场进行风险控制。 金融市场部商品与期货交易部（上海） 2015年3月30日星期一 2015年第12期 金融市场研究周刊 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 2 - 一、 走势回顾 1. 贵金属 上周国际金价开于1182.53美元/盎司，收于1198.55美元/盎司，上涨1.35%；国际银价开于16.73美元/盎司，收于16.96美元/盎司，上涨1.23%；国际铂价开于1139美元/盎司，收于1138美元/盎司，下跌0.08%；国际钯价开于778.5美元/盎司，收于741.15美元/盎司，下跌4.61%。 上海黄金交易所AU(T+D)收于240.45元/克，上涨2.58%；AG(T+D)收于3612元/千克，上涨3.88%；上海期货交易所黄金期货活跃合约1506收于243.25元/克，上涨2.66%；白银期货活跃合约1506收于3667元/千克，上涨4.03%1 上周金银在美元表现不佳的情况下走强，但铂钯表现较差。也门空袭事件爆发后，黄金价格快速飙升至1220美元/盎司，但后续涨势乏力，最终仍收于1200美元下方。 2. 能源、基本金属和农产品 上周WTI原油期货活跃合约1505开于46.41美元/桶，收于48.43美元/桶，上涨4.26%；Brent原油期货活跃合约1505开于55.24美元/桶，收于56.12美元/桶，上涨1.63%。 上周伦敦三月期铜开于6053.5美元/吨，收于6061.5美元/吨，上涨0.35%；上海期货交易所铜期货活跃合约1506开于42500元/吨，收于43770元/吨，上涨4.16%。 上周CBOT大豆期货活跃合约1505开于974.5美元/蒲式耳，收于968美元/蒲式耳，下跌0.31%；大连商品交易所1号黄大豆期货活跃合约1505开于4175元/吨，收于4032元/吨，下跌3.43%。 美国3月18日当周EIA原油库存增加817万桶，远超预期的475万桶，从而使得美国原油总库存量达到4.667亿桶，为1982年单周库存数据发布以来的最高。但是中东局势出现动荡，原油价格在震荡中走高。 铜价受智利部分大型铜矿停产的影响一度走强，但由于中国PMI表现不良，市场多头信心不足，最终涨幅有限。 大豆产品上周走势偏弱，主要受累于巴西等南美国家供给充裕、美国大豆春种面积预期走高等因素。 1 国内贵金属价格截至周五交易日结束（下午收盘）。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 3 - 图表1: 国际黄金现货 图表2: 上海黄金交易所AU(T+D) 2 图表3: 国际白银现货 图表4: 上海黄金交易所AG(T+D) 图表5: 国际铂金现货 图表6: 国际钯金现货 图表7: WTI原油期货 图表8: Brent原油期货 2蓝线为5日均线，红线为20日均线。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 4 - 图表9: LME3月期铜 图表10: 上期所沪铜 图表11: CBOT大豆期货 图表12: 大商所1号黄豆期货 数据来源：Bloomberg 二、 市场信息要点 1. 宏观经济  美国经济数据表现平庸，美元涨势受阻：美国第四季度经济年化季率终值为增长2.2%，低于预期及前值，亮点在于消费开支涨幅较大，同时商务部预计今年一季度经济有可能因天气恶劣而不佳。美国2月耐用品订单意外下跌1.4%，可能是强势美元削弱了美国机械设备的出口需求。表现较好的经济数据有，2月核心CPI环比增长0.2%，反映出食品、能源以外的通胀水平仍在逐渐回升；3月21日当周首次申请失业金人数下降0.9万人，好于预期。美元指数呈高位回落态势，欧元、澳元等表现强势，特别是中东局势推升澳元、加元等商品货币走强。  美联储发表相对温和言论：美联储主席耶伦在上周五讲话时称美联储将逐步正常化美联储基金利率，2015年稍晚加息可能会得到保证。她认为未来几年逐步加息是合适的，但美联储就业目标上尚有工作要做，收紧步伐可慢可快，可暂停或逆转。美联储副主席费希尔在上周初表示，即便2015年开始加息，也不会单边、连续、快速的加息，显示其态度偏鸽派。此外，圣路易斯联储主席布拉德和亚特兰大联储主席洛克哈特都表示美联储货币政策需根据经济改善情况做出调整。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 5 -  也门战事刺激大宗商品市场：沙特联合中东多国于当地时间26日凌晨对也门反政府武装据点发动空袭，此后亚洲市场时段，原油、贵金属等大宗商品强势走高，日内布伦特原油、WTI原油涨幅突破5%，黄金也冲至本周最高价。但随后风险情绪降温，相关市场走势回落。 图表13: 上周经济数据回顾 日期 时间 地区 数据 实际值 预期值 前值 2015/03/23 22:00 美国 2月现房销售（百万） 4.88 4.9 4.82 23:00 欧元区 3月谘商会消费者信心指数 -3.7 -6 -6.7 2015/03/24 09:35 日本 3月制造业PMI 50.4 52 51.6 09:45 中国 3月汇丰制造业PMI 49.2 50.5 50.7 16:00 法国 3月制造业PMI 48.2 48.5 47.6 16:30 德国 3月制造业PMI 52.4 51.5 51.1 17:00 欧元区 3月制造业PMI 51.9 51.5 51 17:30 英国 2月核心CPI同比 1.2% 1.3% 1.4% 20:30 美国 2月CPI月环比 0.2% 0.1% -0.7% 21:45 美国 3月Markit制造业PMI 55.3 54.6 55.1 22:00 美国 2月新屋销售年化（千） 539 464 481 2015/03/25 17:00 德国 Ifo商业景气指数 107.9 107.3 106.8 20:30 美国 2月耐用品订单环比 -1.4% 0.2% 2.8% 2015/03/26 15:45 法国 四季度GDP环比终值 0.1% 0.1% 0.1% 20:30 美国 3月21日当周首次申请失业金人数（千人） 282 290 291 2015/03/27 20:30 美国 第四季度实际GDP年化季环比终值 2.2% 2.4% 5% 22:00 美国 3月密歇根大学消费者信心指数终值 93 92 91.2 资料来源：Bloomberg 2. 行业动态  香港对内地出口黄金下滑：香港统计局3月26日数据显示，今年2月香港向中国内地出口的黄金规模为74.4吨，较1月环比下降8.1吨；净出口65.8吨，较1月份环比下降5.8吨，同比下降43.2吨。原因可能是中国农历新年期间贸易活动放缓。由于中国4月1日起将允许更多矿商、精炼商以及其他参与者进口更多的黄金，因此之后中国的黄金消费量可能增加。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 6 - 专栏：也门问题与中东局势 （根据相关资料整理） 也门位于阿拉伯半岛西南角，北邻沙特阿拉伯，东接阿曼，是一个面积53万平方公里，人口2600万的中东伊斯兰贫困国家。由于其国内逊尼派、什叶派人口占比各半，局势一向动荡，成为了沙特与伊朗争夺势力的角力场。 也门的石油资源在中东地区并不突出，21世纪初原油产量巅峰期曾达近50万桶/日，现由于社会动荡，产量已降至12.5万桶/日。但是也门毗邻的沙特、阿曼均为重要产业国，两国原油产量分别为985万桶/日和95万桶/日，合计约占全球原油总产量的14%。也门的位置控制着重要的石油运输通道亚丁湾和曼德海峡，是油轮东出波斯湾向西航行的必经之路，其局势将对石油市场投资者的心理造成一定的冲击。 2015年3月，美国东部时间25日晚上7点（亚洲26日凌晨），沙特宣布对也门境内的叛军（即什叶派胡塞反政府武装）实施轰炸，以保护逊尼派政府总统哈迪，据称此举得到10个阿拉伯国家的支持。由于市场担心也门动乱继续扩大，原油、贵金属等相关的大宗商品市场受到不同程度的影响。 也门的什叶派胡塞武装组织是长期盘踞在该国北部的反政府武装，去年7月，也门政府削减燃油补贴，引发民众强烈不满，胡塞武装组织借机使用武力夺取首都萨那，并随后占领总统府、官邸和重要军事设施。现胡赛武装已经逼近亚丁(Aden)，亚丁市不仅是也门政府目前的临时办公地，更是扼守红海通向印度洋的门户，素有欧、亚、非三洲海上交通要冲之称，也是世界著名的港口。 胡塞武装组织背后有什叶派国家伊朗支持，而沙特属于逊尼派穆斯林国家，因此沙特此举事实上是借记打击伊朗势力，以便保证自家后院安全。最新消息称，为了恢复也门的秩序，沙特等中东国家可能会考虑进行地面进攻。从目前的形势来看，胡塞武装已经控制了也门大部分北方地区和一部分南方地区，总统哈迪已经逃亡阿曼，空中袭击或难以从恢复该国原有政府，这恐怕也是沙特等国考虑地面进攻的原因。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 7 - 图表14: 本周经济日历 日期 时间 地区 数据、事件 市场预期 星期一 2015/03/30 20:30 美国 2月个人消费支出月率 0.2% 20:30 美国 2月个人收入月率 0.3% 22:00 美国 2月NAR季调后成屋销售月率 0.4% 星期二 2015/03/31 -- 美国 美联储亚特兰大金融市场大会 - 16:45 英国 第四季度GDP终值年率 2.7% 17:00 欧元区 3月调和CPI初值 -0.3% 22:00 美国 3月谘商会消费者信心指数 96.2 星期三 2015/04/01 09:00 中国 3月官方制造业PMI 49.7 20:15 美国 3月ADP就业人数变动（万人） 23 22:00 美国 3月ISM制造业PMI 52.5 星期四 2015/04/02 20:30 美国 上周首次申请失业金人数（万人） 28.2 20:30 美国 2月贸易帐（亿美元） -411 20:30 美国 美联储主席耶伦讲话 - 星期五 2015/04/03 20:30 美国 3月非农就业人口变动（万人） 24.9 20:30 美国 3月