金融市场研究周刊：外汇市场剧烈波动,贵金属避险需求增加

金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 本期作者： 左其龙 021-60466014 zuoqilong.zh@ccb.com 陈子隽 021-60466021 chenzijun.zh@ccb.com 本期复核： 肖磊 021-60938507 xiaolei1.zh@ccb.com 外汇市场剧烈波动，贵金属避险需求增加 市场回顾与展望 欧洲央行以高于预期的宽松力度展示了其刺激经济、提振通胀的决心，欧元兑美元跌至近11年来最低；为了应对欧洲央行放水，瑞士、加拿大、丹麦分别在近两周开展了令人意外的降息措施，使得外汇市场波动愈加剧烈。 上周SPDR黄金ETF持仓增加10.76吨至741.65吨；iShares白银ETF持仓减少569.63万盎司至3.193亿盎司。CFTC公布的1月20日纽约商品交易所黄金期货非商业净多头增加32,229手至162,455手，白银期货非商业净多头增加6,335手至46,274手。彭博社最新调查显示，市场人士连续第八周看多黄金。 市场密切关注的希腊大选已在周一凌晨落幕，左翼联盟获胜，可能再度令市场的避险情绪升温。本周最重要的是周四凌晨美联储货币政策会议，市场预期美联储将重申全球风险并未影响美国经济复苏或其升息计划，何时升息的线索仍需具体分析。 投资建议 技术面上，贵金属多头走势已较为显著，但黄金面临1300美元/盎司关口时表现犹豫，显示出多空双方争夺激烈，后市黄金可能在此位置稍作盘整，再寻找下一步运行方向，若价格保持在5日均线上方则多头行情比较安全。预计本周黄金主要震荡区间为[1280,1320]美元/盎司，白银波动区间为[17.5,19.0]美元/盎司，铂金波动区间为[1260,1300]美元/盎司。 金融市场部商品与期货交易部（上海） 2015年1月26日星期一 2015年第4期 金融市场研究周刊 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 2 - 一、 走势回顾 1. 贵金属 上周国际金价开于1280.15美元/盎司，收于1294.08美元/盎司，上涨1.06%；国际银价开于17.80美元/盎司，收于18.30美元/盎司，上涨2.87%；国际铂价开于1268.25美元/盎司，收于1268.75美元/盎司，上涨0.13%；国际钯价开于757美元/盎司，收于775.63美元/盎司，上涨2.36%。 上海黄金交易所AU(T+D)收于259.52元/克，上涨3.33%；AG(T+D)收于3817元/千克，上涨6.62%；上海期货交易所黄金期货活跃合约1506收于261.4元/克，上涨2.99%；白银期货活跃合约1506收于3859元/千克，上涨6.07%。1 周一美国休市，市场清淡，贵金属小幅下调。周二黄金在欧洲宽松预期下强势上涨，周三黄金试图冲击1300未果，而白银走势较强，直接升至18美元之上。周四黄金在欧洲央行宽松政策带动下，小幅温和上涨，首度收于1300上方。周五欧洲宽松对贵金属的提振作用衰竭，美元指数再度大涨，加之关键阻力位置的获利回吐增加，贵金属小幅回落。 2. 能源、基本金属和农产品 上周WTI原油期货活跃合约1503开于49.20美元/桶，收于45.29美元/桶，下跌7.40%；Brent原油期货活跃合约1503开于50.10美元/桶，收于48.55美元/桶，下跌2.71%。沙特阿拉伯前国王阿布杜拉离世，令能源市场不确定性加剧。沙特阿拉伯新国王料将继续维持稳定的石油产量，以保持沙特的市场份额，是否会任命新的石油部长则成为市场关注焦点。 上周伦敦三月期铜开于5770美元/吨，收于5521美元/吨，下跌4.45%；上海期货交易所铜期货活跃合约1503开于40850元/吨，收于41010元/吨，下跌0.07%。中国固定资产投资、房地产投资等增速降低，德国、美国制造业PMI也低于预期，令铜价承压。 上周CBOT大豆期货活跃合约1503开于990.5美元/蒲式耳，收于972.5美元/蒲式耳，下跌1.82%；大连商品交易所1号黄大豆期货活跃合约1505开于4514元/吨，收于4426元/吨，下跌1.95%。美国农业部数据显示2014/2015年全球大豆产量预期首次突破3亿吨，远高于去年水平，大豆价格继续下挫。 1 国内贵金属价格截至周五交易日结束（下午收盘）。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 3 - 图表1: 国际黄金现货 图表2: 上海黄金交易所AU(T+D) 2 图表3: 国际白银现货 图表4: 上海黄金交易所AG(T+D) 图表5: 国际铂金现货 图表6: 国际钯金现货 图表7: WTI原油期货 图表8: Brent原油期货 2蓝线为5日均线，红线为20日均线。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 4 - 图表9: LME3月期铜 图表10: 上期所沪铜 图表11: CBOT大豆期货 图表12: 大商所1号黄豆期货 数据来源：Bloomberg 二、 市场信息要点 1. 宏观经济  欧央行领军，各国货币政策异动频繁：欧洲央行1月22日表示，将自今年3月至明年9月每月购买600亿欧元债券，旨在向经济注入更多资金，并刺激通胀，直到通胀达到目标水平2.0%；同时维持主要再融资利率于0.05%不变，维持隔夜存款利率在-0.20%不变，维持隔夜贷款工具利率在0.30%不变，均符合市场预期。央行行长德拉吉认为，由于欧元区通胀前景极低，过去的宽松规模显然不够，欧元区经济极其“松弛”，闲置产能很大，所以欧洲央行急需采取措施，预计在2015年下半年通胀将有所改观，但短期内低通胀甚至负通胀是不可避免的。并强调希望欧元区各国可以坚持风险共担。虽然市场此前已经普遍预期将推出大规模QE，但实际推出的QE规模还是令人吃惊。1月21日加拿大央行将商业银行间隔夜贷款利率下调0.25个百分点至0.75%，为2009年4月份以来首次降息，其声明称，“油价冲击加大了通胀和金融稳定面临的下行风险，降息是为了提供抵御这些风险的保障，并为让经济恢复动能所需的调整提供支持”。1月21日英国央行公布1月货币政策会议纪要，内容显示原本支持升息的两位MPC委员选择放弃升息主张，最终投票以9:0一致通过维持利率不变的决定。日本央行上周三宣布维持货币政策不变，决定将贷款计划期限延长一年，并扩大贷款计划规模，承诺以每年 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 5 - 80万亿日元的速度扩大基础货币，未如此前预期的进一步扩大宽松。此外，上周丹麦央行二度降息，土耳其央行也宣布降息。  希腊大选左翼获胜，欧元区不确定性加剧：希腊大选于1月25日如期举行，大选结果显示，反对派激进左翼联盟Syriza获得36.5%的支持率，而现任总理萨马拉斯领导的执政党“新民主党”只获得27.7%的支持率，Syriza已获得大选胜利，但尚不清楚激进左翼联盟是否能够获得151个议席，以得到单独执政的机会。左翼当选令人们忧虑希腊债务违约并退出欧元区，但此前该党派已软化立场，声称希望希腊继续使用欧元，因此希腊是否退出欧元区仍是个疑问。 图表13: 上周经济数据回顾 日期 时间 地区 数据 实际值 预期值 前值 2015/01/19 12:30 日本 11月规模以上工业增加值 -0.5% - -0.6% 2015/01/20 10:00 中国 2014年GDP年率 7.4% 7.3% 7.4% 10:00 中国 12月规模以上工业增加值年率 7.9% 7.4% 7.2% 10:00 中国 12月零售销售年率 11.9% 11.7% 11.7% 2015/01/21 17:30 英国 11月ILO失业率 5.8% 5.9% 6.0% 21:30 美国 12月新屋开工指数（千） 1089 1040 1028 23:00 加拿大 央行利率决策 0.75% 1% 1% 2015/01/22 21:30 美国 上周首次申请失业金人数（万） 30.7 30.0 31.6 23:00 欧元区 1月消费者信心指数 -8.5 -10.5 -10.9 2015/01/23 09:45 中国 1月汇丰中国制造业PMI 49.8 49.5 49.6 16:00 法国 1月Markit制造业PMI 49.5 48 47.5 16:30 德国 1月Markit制造业PMI 51 51.7 51.2 17:00 欧元区 1月Markit制造业PMI 51 51 50.6 22:45 美国 1月Markit制造业PMI 53.7 54 53.9 23:00 美国 12月成屋销售（万） 504 508 493 资料来源：Bloomberg 2. 行业动态  俄罗斯央行数据显示已连续9个月增持黄金：俄罗斯央行1月23日的数据显示，2015年初俄罗斯的黄金储备较2014年12月增加60万盎司至3880万盎司，占总外汇储备的11%。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 6 - 连续9个月增持是俄罗斯连续最长的增持周期，使得俄罗斯黄金储备达到1993年以来最高。  德国央行2014年稳步运回黄金：德国央行1月19日宣布，2014年已从海外运回120吨黄金储备至法兰克福，其中35吨来自巴黎，85吨来自纽约，并将继续执行从海外取回黄金的政策。2013年，德国央行决定，在2020年之前，取回存在海外黄金中的674吨。2013全年德国央行取回了37吨黄金。据德国央行的数据显示，其持有的黄金中1447吨被存于纽约联储，438吨被存于伦敦的英格兰银行，而307吨被存在巴黎的法国银行。  上海黄金交易所拟开展询价期权业务：据金交所公告，2015年2月2日（星期一）起，上海黄金交易所将正式开展询价期权业务。 专栏：土耳其黄金报告 （根据相关资料整理） 近日世界黄金协会(WGC)发布关于土耳其黄金市场的报告，介绍了黄金在一个现代化穆斯林国家中的地位。 黄金在土耳其的经济与生活中占有重要地位。在珠宝首饰行业，黄金发挥着货币的交换与存储职能，在大集市(Grand Bazaar)里的租金可以直接用黄金来支付。据估算，土耳其居民家中总共藏有的黄金在3500吨左右。这种现象的发生，既有文化传统方面的作用，也有很现实的经济因素——土耳其作为一个通货膨胀高、汇率走势弱的国家，居民往往更愿意以黄金来保存财富。 土耳其的黄金市场较为完整，拥有矿产到加工到金饰设计到投资的各个环节。由于有成熟的回收-生产供应链，土耳其成为南欧与西亚地区加工和回收黄金的中心。在2012年，土耳其黄金制造、消费和回收总产值达到38亿美元。全国共有5000个黄金加工商，35000个零售店，以及高达25万人的黄金行业所总从业人员。 此外，黄金在土耳其的金融系统中占用重要地位。2011年起，土耳其央行做了一些一些政策创新，包括允许银行持有黄金储备、允许银行买卖金币和黄金首饰等，并带来了一系列黄金背书的银行产品，用以激活民众手中的黄金。这使得土耳其的银行流动性增强，并且商业银行也得以增加黄金储备。到2013年底，土耳其的商业银行持有约250吨黄金，多数是由投资者用外汇或本国货币兑换成黄金账户，也有一部分是由黄金回收产生的；这些黄金中的一部分会被银行用于租借，支持黄金行业企业的发展。为了获得更多的资源，当地商业银行会推出比零售店更优惠的回购价格，居民可以直接拿现货黄金存入黄金账户，甚至有些银行的ATM可以购买或提取黄金。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 7 - 图表14: 本周经济日历 日期 时间 地区 数据、事件 市场预期 星期一 2015/01/26 07:50 日本 日本央行货币政策会议纪要 - 17:00 德国 1月IFO企业景气指数 106.5