哦 金融期货周报 2015年3月23日 大陆期货有限公司 地址：上海市徐汇区凯旋路3131号明申中心大厦25楼 邮编：200030 电话：021-54071888 传真：021-54071889 信箱：dlqhyfb@126.com 金融期货研究组： 刘利娟 电话：021-24016066 邮箱：ah.liulijuan@163.com 王若歆 电话： 021-24016150 邮箱： ruoxinwang@hotmail.com 张伯豪 电话：021-54071693 邮箱：myj073@126.com 股指多单持有 国债逢高做空 【内容摘要】 1、 宏观：上周经济数据真空期，重大事件方面，欧洲主要国家纷纷加入亚投行，证监会力股市上涨合理，国务院经济工作会议，强调2015年保增长。住建部加大公积金贷款额度，降低首付比例。这些为市场营造了积极的做多氛围。但是对于债市，1万亿的地方债臵换计划推出之后，国债的发行量在2-3季度会明显增加，对国债价格产生压制。 2、 股指：上周股指期货加速上涨，周涨幅7.58%，两市日均成交金额超过1万亿，现货板块无一下跌，一带一路概念板块领涨市场。上周主要是宏观利好时间较多，包括欧洲主要国家加入亚投行，住建部增加公积金贷款额度加码稳楼市，深港通、A股加入MSCI指数再积极筹备，地方国企改革启动，电力、钢铁等行业整合开始，股市利多因素多多，增量资金不断入。技术走势看，上证问问站上3600点，股市上方空间打开。操作建议，IF1504合约，多单持有，上方空间看到4500。 3、 国债: 上周国债期货以调整为主，主力合约TF1506周跌幅-0.1%，最高98.43，最低97.83，成交量减少，持仓量维持高位，市场以增仓为主。IPO打新资金陆续回流市场，短期资金面明显缓解，但是另一方面，发改委排查企业债，不允许违约事件，使得国债的吸引大没有变大，1万亿的地方债用国债臵换使得2季度国债发行量高于之前月均值，国债期货多空交织，随着2季度经济企稳回升，国债2季度主趋势将是下行。操作建议，逢高做空，9 9附近较好的做空点位，下方空间看到96.5附近。 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 一、本周趋势建议品种 方向 本周收盘价格 支撑 阻力 股指期货 多 3919 3600 4500 国债期货 空 98.17 96.5 99 备注：预测的价格指主力合约的价格； 趋势是指未来一周以上的价格判断； 震荡：预计目标价格相对于前一交易日波动不超过5%； 上涨/下跌：预计目标价格相对于前一交易日上涨/下跌超过5%。 二、宏观面分析 观点综述：上周经济数据真空期，重大事件方面，欧洲主要国家纷纷加入亚投行，证监会力股市上涨合理，国务院经济工作会议，强调2015年保增长。住建部加大公积金贷款额度，降低首付比例。这些为市场营造了积极的做多氛围。但是对于债市，1万亿的地方债臵换计划推出之后，国债的发行量在2-3季度会明显增加，对国债价格产生压制。 1、 要点分析 英德法等国纷纷加入亚投行 英国、德国、法国、意大利、卢森堡、瑞士......近日，随着越来越多的国家宣布加入由中国主导的亚投行，这家原本定位于亚洲基础设施建设的区域性银行，突然成了全球瞩目的焦点。借助亚投行，中国成功地在现有国际金融体系上撕开了一道口子。由美国一手建立，主宰了全球整整70年的美元体系，遭到当头棒喝。截至目前，亚投行的意向创始国将增加至33个，包括：中国、孟加拉国、柬埔寨、印度、印度尼西亚、约旦、哈萨克斯坦、科威特、老挝、马尔代夫、马来西亚、蒙古、缅甸、尼泊尔、阿曼、巴基斯坦、菲律宾、卡塔尔、沙特阿拉伯、新加坡、斯里兰卡、塔吉克斯坦、泰国、乌兹别克斯坦、新西兰、越南、英国、意大利、德国、法国、卢森堡和瑞士。由美国主导的七国集团（G7）中，四个国家已经“倒戈”，只剩下日本、加拿大和美国自己还在门外。独立智库彼得森国际经济研究所前所长贝格斯滕甚至撰文，劝美国也加入亚投行。 人民币近期升值超1% 人民币从3月3号以来以调整为主，尤其是3月17号-3月19号，人民币兑美元呈现3连 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 跳，累计跌幅超过1%，主要是有以下几个方面的原因，英国牵头投入亚投行，世界金融秩序重建，人民币未来的话语权大大增加，二是美联储18号议息会议言论超预期偏向鸽派。从贸易顺差和外汇占款来看，贸易顺差2014年以来不断扩大，累计贸易顺差1026亿美元，外汇占款余额在高位徘徊，略有下降，965亿元，可见，资本外流的规模还不算大。人民币兑美元汇率宽幅震荡的概率较大。 银行结售汇连续六个月出现逆差 国家外汇管理局统计数据显示，2015年2月，银行结汇7278亿元人民币（等值1187亿美元），售汇8332亿元人民币（等值1358亿美元），结售汇逆差1054亿元人民币（等值172亿美元）。其中，银行代客结汇7089亿元人民币，售汇7701亿元人民币，结售汇逆差612亿元人民币。 图：贸易顺差和外汇占款走势 数据来源：大陆期货研究所 国开行：2015年将安排900亿元贷款支持水利建设 国开行与水利部召开高层联席会议，并签订《共同推进重大水利工程建设战略合作备忘录》。根据协议，双方将加大对重大水利工程建设支持力度。国开行2015年将安排900亿元贷款，支持重大水利工程建设。 财政部开展地方盘活财政存量资金有关情况专项检查 中国财政部发布通知，自周五（20日）起开展为期一个月的对地方盘活财政存量资金有关情况的专项检查。财政部监督检查局重点对西藏、新疆生产建设兵团以及存量资金较大、问题较多的地区进行现场督导。 国务院会议：确保完成全年经济社会发展主要目标 国务院总理李克强3月18日主持召开国务院常务会议，明确《政府工作报告》的部门责任和分工，确保完成全年经济社会发展主要目标任务。部署推进农业可持续发展，加快农业现代化。确定改进口岸工作政策措施，促进扩大开放和外贸稳定发展。要灵活有效运用货币 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 政策工具；要稳定和扩大就业。要确保经济运行在合理区间。抓紧实施积极财政政策加力增效措施；要加大定向调控力度。要推动装备走出去和国际产能合作。要支持跨境电子商务综合试验区建设。 2月70个大中城市住宅价格环比下降城市数增加 中国2月70个大中城市新建商品住宅（不含保障性住房）中：环比价格下降的城市有66个（前值64个），上涨的城市有2个（前值2个），持平的城市2个（前值为4个）。最高涨幅为0.2%，最低为下降1.3%。同比价格下降的城市有69个（前值69个），持平的城市有1个（前值为上涨1个）。最高涨幅为0.0%，最低为下降10.8%。 三、股指期货 观点综述：上周股指期货加速上涨，周涨幅7.58%，两市日均成交金额超过1万亿，现货板块无一下跌，一带一路概念板块领涨市场。上周主要是宏观利好时间较多，包括欧洲主要国家加入亚投行，住建部增加公积金贷款额度加码稳楼市，深港通、A股加入MSCI指数再积极筹备，地方国企改革启动，电力、钢铁等行业整合开始，股市利多因素多多，增量资金不断入。技术走势看，上证问问站上3600点，股市上方空间打开。操作建议，IF1504合约，多单持有，上方空间看到4500。 1、 上周回顾: 上周股指期货一路走高，主力合约IF1504周涨幅7.58%，较上周加速上涨。增量资金跑步入场，两市成交量日均1.084万亿元，量价齐升，市场做多氛围浓厚。现货市场表现，所有板块均上涨，一带一路超预期的刺激下，建筑、交通、钢铁涨幅领先，其次是互联网、非银行金融和地产。 持仓方面，上周一持仓量达到历史新高25.9万手之后，总体呈现下降趋势，上周五下降的幅度最大，下降18770手至23.5万手，主力净空持仓在上周五下降8117手，可见空头撤退为主。暂时多方占据优势。 图1：300指数行业板块一周表现 图2：股指持仓和主力净空持仓一周表现 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 数据来源：大陆期货研究所 2、 基差分析 上周股市一路上行。股指期货市场的正向价差总体是扩大，但是当月和现货价差本周大部分时间处于贴水状态，这是移仓导致的，当月合约涨幅较小。本周新合约IF1505合约上市。IF1505，IF1506，IF1509与IF1504合约的历史价差范围如下图。 图3：基差、跨期之间价差走势图 数据来源：大陆期货研究所 策略 多300ETF 空IF1504 资金配比 1：1 何时开仓 当IF1504价格-hs300指数价差大于30个点 何时平仓 IF1504-hs300价差回归至10以下，否则参与交 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 割 风险 IF1504-hs300价差不断扩大，需要加仓，或者追加股指期货头寸的保证金 需要资金 以3500点计算，日内股指波动率假设15%，需要资金136.5万/ 1手套利。 策略 多IF1504 空IF1505 资金配比 1：1 何时开仓 当IF1505 –IF1504>30点 何时平仓 当IF1505 –IF1504<10 风险 价差扩大风险，当极度乐观行情，价差无限扩大，此时选择止损平仓；或者加仓，或者追加保证金，等到近月交割日，将IF1504合约变为300ETF现货，转为IF1505合约与现货的期现套利。 需要资金 以3500点计算，日内股指波动率假设15%， 不转为期现套利的情况下：64万/1手套利 若最后转为期现套利：保守估计需要资金136.5万/ 1手套利。 策略 多IF1504 空IF1506 资金配比 1：1 何时开仓 当IF1506 –IF1504>50点 何时平仓 当IF1506 –IF1504<20 风险 价差扩大风险，当极度乐观行情，价差无限扩大，此时选择止损平仓；或者加仓，或者追加保证金，等到近月交割日，将IF1504合约变为300ETF现货，转为IF1506合约与现货的期现套利。 需要资金 以3500点计算，日内股指波动率假设15%， 不转为期现套利的情况下：64万/1手套利 若最后转为期现套利：保守估计需要资金136.5万/ 1手套利。 策略 多IF1504 空IF1509 资金配比 1：1 何时开仓 当IF1509 –IF1504>150点 何时平仓 当IF1509 –IF1504<80 风险 价差扩大风险，当极度乐观行情，价差无限 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 扩大，此时选择止损平仓；或者加仓，或者追加保证金，等到近月交割日，将IF1504合约变为300ETF现货，转为IF1506合约与现货的期现套利。 需要资金 以3500点计算，日内股指波动率假设15%， 不转为期现套利的情况下：64万/1手套利 若最后转为期现套利：保守估计需要资金136.5万/1手套利。 3、 基本面分析 增量资金入市 近来股市开户异常活跃。特别是3月9日至3月19日这两周，投资者日均新开股票账户数17.7万户，较去年12月日均新开12.9万户水平明显上升。此外，截至3月13日，两融账户数为639万户，较去年底增加43万户。年初到3月19日上证涨幅10.75。从成交来看，日均成交及6446亿元，市场活跃度保持较高水平，自然人投资者的交易金额占比90%左右，大幅净买入A股4701亿元。 券商牌照放开的负面预期正逐步被证伪 尽管券商牌照放开短期券商股承压，但国泰君安的一份研报认为基于 2014 年“新国九条”精神，市场对长期内券商牌照放开已有预期，近期银行获得证券牌照可能性较低。研报称，“预计银行争取券商业务更多以并购而非自设方式。研究表明因并购对价高昂，被并购方收益远大于收购方，目前市场解读为银行收购券商，部分股权转让灵活的券商反而有望因收购预期而受益。” 多重改革加速落地 前期券商股受牌照、两融等利空打压已充分消化，盘整时