金融期货周报：股指逢高做空,国债多单持有
金融期货周报 2014年4月21日 大陆期货有限公司 地址：上海市徐汇区凯旋路3131号明申中心大厦25楼 邮编：200030 电话：021-54071888 传真：021-54071889 信箱：dlqhyfb@126.com 金融期货研究组： 刘利娟 电话：021-24016066 邮箱：ah.liulijuan@163.com 王若歆 电话： 021-24016150 邮箱： ruoxinwang@hotmail.com 何进峰 电话：021-24016060 邮箱：1985625he@163.com 朱明炀 电话：021-24016150 邮箱：zhumycc@126.com 马延军 电话：021-54071693 邮箱：myj073@126.com 股指逢高做空 国债多单持有 【投资提示】 股指本周逢高空 国债本周多单持有 【内容摘要】 1、 宏观：上周国家统计局公布的重要经济数据，均低于上期值，总体经济增速好于市场预期的7.3%。县域银行适当降准浇灭了全面降准的可能。天津蓝印户口政策将取消，显露政府对楼市高压调控政策。信托违约事件再起。在此背景下，央行本周公开市场操作仍净回笼410亿元。整个宏观面较为利空。本周关注周三汇丰PMI初值，央行公开市场操作，还有信托违约风险事件是否再起。预计本周宏观面仍较为偏空。克强多次强调不允许发生系统性风险，因此，宏观面弱势，但是还不到发生危机的时刻。 2、 股指：李克强提出的适当降低县域农村商业银行存款准备金率使得全面降准的概率大减，股指高位回落。在一季度经济数据低于前期值的情况下，央行仍净回笼流动性，股指承压、另外，天津楼市调控收紧，国联信托违约都利空股市。5月面临信托全年偿债高峰，IPO重启早于市场预期的时间点，未来一段时间股指继续向下的概率较大。由于克强多次强调不允许发生系统性风险，股指下方空间看到2100。 今日IF1412合约上市，该合约和期限以及与其他合约之间的合理价差详见文中表1。投资者可关注是否有套利机会。 3、 国债：在稳增长和货币政策放松预期下，国债期货价格处于资金面主导模式，宏观经济面和政策面对国债期货价格的影响有限，本周有5000亿元财政缴款考验资金面，从央行公开市场操作情况看，资金面将平稳度过月末，预计本周国债期货价格以震荡上行为主，建议投资者谨慎多单持有，主力合约上方压力93.0，下方支撑92.5，注意风控。 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 一、本周趋势建议品种 方向 本周收盘价格 支撑 阻力 股指期货 空 2221.4 2100 2230 国债期货 多 92.8 92.5 93.0 备注：预测的价格指主力合约的价格； 趋势是指未来一周以上的价格判断； 震荡：预计目标价格相对于前一交易日波动不超过5%； 上涨/下跌：预计目标价格相对于前一交易日上涨/下跌超过5%。 二、宏观面分析 观点综述：上周国家统计局公布的重要经济数据，均低于上期值，总体经济增速好于市场预期的7.3%。县域银行适当降准浇灭了全面降准的可能。天津蓝印户口政策将取消，显露政府对楼市高压调控政策。信托违约事件再起。在此背景下，央行本周公开市场操作仍净回笼410亿元。整个宏观面较为利空。本周关注周三汇丰PMI初值，央行公开市场操作，还有信托违约风险事件是否再起。预计本周宏观面仍较为偏空。克强多次强调不允许发生系统性风险，因此，宏观面弱势，但是还不到发生危机的时刻。 1、 上周回顾 上周国家统计局公布的重要经济数据，均低于上期值，总体经济增速好于市场预期的7.3%。县域银行适当降准浇灭了全面降准的可能。天津蓝印户口政策将取消，显露政府对楼市高压调控政策。信托违约事件再起。在此背景下，央行本周公开市场操作仍净回笼410亿元。整个宏观面较为利空。 2、 要点分析 中国3月社会融资规模同比骤降19%，M2增速创近13年新低 最新公布的货币和信贷数据显示 3 月M2同比增长 12.1%，大幅低于 13%的 全年目标。社融规模2.07万亿，同比下降 4803亿，主要是表外融资规模大幅收缩，尤其是信托贷款下跌 3362亿。M2偏低反映外汇占款量大幅低于去年同期，同时商业银行风险偏好有所降低。考虑去年二季度M2的较高基数，预计二季度M2仍会较低，若流动性明显抽紧, 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 不排除央行降准对冲的可能。预计全年社融总量持平或略高于2013，估计下半年增速转正；结构上表外转表内,全年信贷增量高于 2013，大概 9.8万亿；信贷结构上小行受制于资产结构调整和存贷比扩张放慢。 图1：社会融资总额以及新增人民币贷款同期下降 数据来源：大陆期货研究所 图2：货币供应量低于预期 数据来源：大陆期货研究所 1季度GDP增速7.4% 低于上期值好于预期 一季度国内生产总值128213亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%。全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长8.7%，增幅比上年同期回落0.8个百分点。固定资产投资（不含农户）68322亿元，同比名义增长17.6%（扣除价格因素实际增长16.3%），增幅比上年同期回落3.3个百分点。社会消费品零售总额62081亿元，同比名义增长12.0%（扣除价格因素实际增长10.9%）。进出口总额59022亿元人民币，以美元计价为9659亿美元，同比下降1.0%。居民消费价格同比上涨2.3%。工业生产者出厂价格同比下降2.0%，3月份同比下降2.3%。 图3：一季度经济数据表现 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 数据来源：大陆期货研究所 央行加大金融服务三农500亿支小再贷款陆续到位 4月16日，李克强总理在国务院常务会议上确定了金融服务三农的措施，并指出要对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率。独立财经评论员彭瑞馨称，中小金融机构目前非常缺长期限的基础货币，定向降准可以明显缓解这一资金不足的问题。与央行常规的公开市场操作不同，下调法定准备金率属于释放长期流动性。 李克强：经济保持7.5%增长不易将推动新一轮对外开放 李克强指出，像中国这样大的经济体，保持7.5%左右的中高速增长很不容易。中国经济持续向好是有条件的。我们将全面深化改革，推动新一轮对外开放，继续推进简政放权，放管结合，进一步激发市场活力和社会创造力，促进中国经济持续健康发展。希望国际媒体全面、客观报道中国，为增进中外相互认知、促进友好合作发挥积极和建设性作用。 信托违约再起 5月面临信托偿债高峰 4月16日，21世纪经济报道记者获悉，2011年7月，国联信托曾与深圳市中技实业（集团）有限公司（下称：深圳中技实业）签订一份贷款合同。知情人士透露，贷款规模为7亿元，期限2年，原定到期日是2013年7月。不料这笔贷款在2011年9月就出现无法按期足额支付利息现象，2012年4月，国联信托急忙宣布贷款违约。 根据WIND数据显示，今年1、3、5、6月份的信托到期规模都在200亿元以上，其中5月份达到368.27亿元，是全年高点，主要集中在基建和房地产领域。届时发生债务违约的公司会明显增多，将会引发市场对经济的恐慌。 天津蓝印户口政策将取消楼市或量价暴跌 据媒体报道，天津市实施近20年的蓝印户口政策，将于今年5月31日停止实行。业内人士认为，一旦天津市蓝印户口政策取消，武清区将会丧失约一半购房者。预计6月1日之后，武清等地楼市将会出现量价暴跌，天津市区虽然受到影响比较小，但价格也很难 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 不受到影响。据了解，从5月31日起，天津市将停止外省市人员通过购买商品住房、投资兴办企业和引进人才办理蓝印户口。而已经或正在办理蓝印户口的外省市人员可以按照原先规定办理相关户口。这次停止新办蓝印户口，按照老人老办法、新人新办法，对在5月31日前，通过天津商品房网上销售管理系统打印并签订预订协议的外省市购房者在取得房地产权证后，可继续按原规定办理蓝印户口。现有的持蓝印户口人员，在考察期满后经复验合格可继续按原规定办理天津常驻户口。 3、 本周展望 宏观面的偏空将继续影响后市，同时克强多次强调不允许发生系统性风险，因此，宏观面弱势，但是还不到发生危机的时刻。本周关注周三公布的汇丰PMI初值，央行公开市场操作，还有债务违约事件是否有继续蔓延之势。预计本周利好消息或有限，宏观面仍较为偏空。 三、股指期货 观点综述：克强提出的适当降低县域农村商业银行存款准备金率使得全面降准的概率大减，股指高位回落。在一季度经济数据低于前期值的情况下，央行仍净回笼流动性，股指承压、另外，天津楼市调控收紧，国联信托违约都利空股市。5月面临信托全年偿债高峰，IPO已经重启，未来一段时间股指继续向下的概率较大。由于克强多次强调不允许发生系统性风险，股指下方空间看到2100。 1、 上周回顾 上周股指高位持续走弱，最高2297.8，最低2201，周跌50.6个点，涨跌幅2.23%。板块方面几乎全军覆灭。仅农林牧渔、电子和通信上涨，其他板块均下跌。 持仓方面，总持仓维持在13万手上方高位，历史新高是13.97万手。主力活跃前20位净空持仓维持在1.6万手上方，最高到1.9万手，显示空头不断占据优势。 图4：300指数行业板块一周表现 图5：股指持仓和主力净空持仓指数一周表现 数据来源：大陆期货研究所 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 2、 基差分析 上周合约之间的价差（远月-近月）走势继续缩小，现货和期货之间的价差也在缩小。根据我们的测算，期现价差基本在合理的价差附近不存在套利机会。跨期之间近5月和6月还有10个点的套利空间。截止上周五收盘5月-6月价差是16.6，而合理的价差是27.71。下周一会有IF1412合约上市。我们测定新的合约间和期限价差如下表。投资者可根据开盘情况，观察是否有套利机会。 图6：基差、跨期之间价差走势图 数据来源：大陆期货研究所 表 1 合约之间和期限之间合理价差（以4月18日收盘计算） 合约之间 5月-6月 5月-9月 5月-12月 6月-9月 6月-12月 9月-12月 合理价差 27.71 41.36 15.38 13.65 -12.32 -25.97 期现之间 5月-沪深300 6月-沪深300 9月-沪深300 12月-沪深300 - - 合理价差 6.00 -21.70 -35.35 -9.38 - - 3、 基本面分析 广州楼市首季成交大跌40%“垫首付”重出江湖 据不完全统计，自3月起，广州约有20个楼盘采用“垫首付”的促销方式，部分楼盘甚至打出“零首付”的旗号吸引买家。此外，加大折扣力度、返还税费等促销手段也频频现身。促销潮背后，是广州楼市调整压力加大的现实，根据相关统计数据显示，今年一季度广州新房成交量较去年同期大跌40%。 本周央行公开市场净回笼410亿元 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 本周（4月12日-4月18日），央行公开市场有2260亿元正回购到期，正回购1720亿元和950亿元。本周净回笼410亿元。而上周是550亿元净投放。在往前8周是净回笼。央行公开市场分别净回笼620亿、980亿元、480亿元、400亿元、700亿元、1600亿元、1080亿元和4500亿元，共计净回笼10360亿元。 IPO深度分析：28家预披露40家中止审查 香港万得通讯社报道，证监会网站4月18日晚间发布包括主板、创业板等在内的28家拟上市公司预披露名单。证监会当日宣布修订首发审核流程：一是发行监管部在正式受理后即按程序安排预先披露，反馈意见回复后初审会前，再按规定安排预先披露更新；二是鉴于已要求保荐机构建立公司内部问核机制，在首发企业审核过程中，不再设问核环节；三是将首发见面会安排在反馈会后召开，增强交流针对性，提高见面会效率。 99号文出台信托公司
