请务必阅读正文后的免责申明部分1 2019.01.14-2019.01.18 分析师：黄昊 F3054460 农产品组 目录 一、 豆粕行情回顾....................................二、 国内外新闻资讯.................................三、 美国豆粉走势.....................四、 进口大豆毛利润..............................五、 基差分析....................................六、 波动率分析........................七、 大连豆粕与美国豆粉对比.........八、 总结与建议........................ .................................2 ........................3 ........................4 ........................5 ..........................................6 ........................7 ...........................8 ........................9 豆粕周报 一、豆粕行情回顾 截止本周五，豆粕1905主力周较上一交易周下跌70元/吨，图一：豆粕主力周K线走势图数据来源：华鑫期货研究所 2 主力合约周成交量105万手，持仓量吨，跌幅2.59%，较上一交易周增仓75320走势图（2013.12-2019.01） 手，持仓量155万手，本周交易75320手。 二、国内外新闻资讯 1. 农业农村部1月10日接到挥部办公室报告，经评估验收合格，非洲猪瘟疫区解除封锁。情发生后，当地按照非洲猪瘟疫情应急预案和非洲猪瘟防治技术规范要求，采取了封锁、扑杀、消毒、无害化处理等疫情处置措施。2. 截至2018年12月中旬，中俄贸易额已突破初步统计，目前，中俄贸易增速在中国主要贸易伙伴中位列第一，中国继续保持俄罗斯第一大贸易伙伴国的地位，现量的突破，双边贸易结构也持续优化。商务部中俄机电和高新技术产品贸易同比分别增长双方还积极打造电子商务、服务贸易等新的贸易增长点。3. 习近平总书记在庆祝改革开放对美好生活的向往作为我们的奋斗目标，践行党的根本宗旨，贯彻党的群众路线，尊重人民主体地位，确保人民依法享有广泛充分、真实具体、有效管用的民主权利，让人民共享发展成果，不断促进人的全面发展。促进人的全面发展，是马克思主义的基本观点，是我国农村改革取得成功的基本经验，也是新时代全面深化农村改革的根本要求。【4. 1月4日傍晚，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率2019年1月15日和1月重启。【资讯来源：华尔街资讯 3 日接到湖北省畜牧兽医局和江西省突发重大动物疫情应急指挥部办公室报告，经评估验收合格，湖北省黄石市阳新县和非洲猪瘟疫区解除封锁。湖北省黄石市阳新县和江西省九江市柴桑区非洲猪瘟疫发生后，当地按照非洲猪瘟疫情应急预案和非洲猪瘟防治技术规范要求，采取了封锁、扑杀、消毒、无害化处理等疫情处置措施。【资讯来源：月中旬，中俄贸易额已突破1000亿美元，创历史新高。据中方初步统计，目前，中俄贸易增速在中国主要贸易伙伴中位列第一，中国继续保持第一大贸易伙伴国的地位，俄罗斯是中国第十大贸易伙伴。中俄贸易除实现量的突破，双边贸易结构也持续优化。商务部数据显示，中俄机电和高新技术产品贸易同比分别增长15%和29%，农产品贸易增长了双方还积极打造电子商务、服务贸易等新的贸易增长点。【资讯习近平总书记在庆祝改革开放40周年大会的讲话中指出，我们必须对美好生活的向往作为我们的奋斗目标，践行党的根本宗旨，贯彻党的群众路线，尊重人民主体地位，确保人民依法享有广泛充分、真实具体、有效管用的民主权利，让人民共享发展成果，不断促进人的全面发展。促进人的全面发展，是马克思主义的基本观点，是我国农村改革取得成功的基本经验，也是新时代全面深化【资讯来源：和讯网】 日傍晚，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率月25日分别下调0.5个百分点。全面降准在时隔近华尔街资讯】 省突发重大动物疫情应急指省黄石市阳新县和江西省九江市柴桑区省九江市柴桑区非洲猪瘟疫发生后，当地按照非洲猪瘟疫情应急预案和非洲猪瘟防治技术规范要求，采取来源：中华粮网】 亿美元，创历史新高。据中方初步统计，目前，中俄贸易增速在中国主要贸易伙伴中位列第一，中国继续保持是中国第十大贸易伙伴。中俄贸易除实显示，2018年前11个月，，农产品贸易增长了31%，资讯来源：和讯网】 周年大会的讲话中指出，我们必须始终把人民对美好生活的向往作为我们的奋斗目标，践行党的根本宗旨，贯彻党的群众路线，尊重人民主体地位，确保人民依法享有广泛充分、真实具体、有效管用的民主权利，让人民共享发展成果，不断促进人的全面发展。促进人的全面发展，是马克思主义的基本观点，是我国农村改革取得成功的基本经验，也是新时代全面深化日傍晚，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，个百分点。全面降准在时隔近3年后 三、美国豆粉走势 截止本周五：美黄豆期货收于周上涨0.70美分/磅，涨幅0.22图二：CME美豆粉走势图（数据来源：博易大师&华鑫期货研究所 4 期货收于317.6美分，较上一交易日上涨0.22%。 （2015.09-2019.01） 华鑫期货研究所 上涨2.75美分/磅。较上 四、进口大豆毛利润 调研数据显示，本周进口大豆压榨企业理论毛利水平为亏损。本周（日到1月10日）毛利均值为亏损幅下降。从盈利构成要素看，大豆成本明显降低，豆油价格上涨明显、豆粕价格小幅上扬。本周进口大豆到港成本环比上周跌粕均价环比上周涨0.3%。 图三：压榨毛利走势图 数据来源：卓创资讯 5 调研数据显示，本周进口大豆压榨企业理论毛利水平为亏损。本周（日）毛利均值为亏损176元/吨，上周均值为亏损346幅下降。从盈利构成要素看，大豆成本明显降低，豆油价格上涨明显、豆粕价格小幅上扬。本周进口大豆到港成本环比上周跌3.7%，监测区域豆油均价环比上周涨 调研数据显示，本周进口大豆压榨企业理论毛利水平为亏损。本周（2019年1月4346元/吨，亏损幅度大幅下降。从盈利构成要素看，大豆成本明显降低，豆油价格上涨明显、豆粕价格小幅上，监测区域豆油均价环比上周涨4.0%，豆 五、基差分析 从豆粕主力基差可以看出，豆粕现货报价长期高于10日，国内豆粕主力合约基差节性来看，豆粕主力合约基差季节性位于历史较低水平。张家港地区豆粕现货价格元/吨，较上一交易日无变化。从季节性角度来分析，当前张家港地区豆粕现货价格较近5年相比维持在较低水平，本周基差继续走势。 图四：豆粕1905主力基差表数据来源：华鑫期货研究所&Wind 6 从豆粕主力基差可以看出，豆粕现货报价长期高于现货价格，粕主力合约基差230元/吨。与上一交易日相比环比增加节性来看，豆粕主力合约基差季节性位于历史较低水平。张家港地区豆粕现货价格吨，较上一交易日无变化。从季节性角度来分析，当前张家港地区豆粕现货价格较本周基差继续回落，预计后市将继续收敛，主力基差表 &Wind数据 ，截止到2019年01月吨。与上一交易日相比环比增加4元/吨。从季节性来看，豆粕主力合约基差季节性位于历史较低水平。张家港地区豆粕现货价格2,900吨，较上一交易日无变化。从季节性角度来分析，当前张家港地区豆粕现货价格较回落，预计后市将继续收敛，继续关注基差 图五：豆粕1905历史波动率数据来源：wind数据 &华鑫期货研究所 六、豆粕波动率分析 如下图所示，可以看出这周面刺激。 7 波动率 华鑫期货研究所 这周豆粕日内波动率平稳，没有较好的操作机会， 没有较好的操作机会，期待消息 七、豆粕与美国大豆对比 近期，推动美豆期货价格迎来反弹的因素首当其冲的是南美天气，巴西局部地区的干旱天气，令其减产升温。中国对美国的大豆采购，爆出采购过比较与测算，豆粕主力与美国大豆连续但局部呈现出缺口，有待追踪外盘走势。图六：豆粕与美豆粉周K线叠加图数据来源：华鑫期货研究所 8 近期，推动美豆期货价格迎来反弹的因素首当其冲的是南美天气，巴西局部地区的，令其减产升温。中国对美国的大豆采购，爆出采购90美国大豆连续03合约近期相关性较强有待追踪外盘走势。 线叠加图 近期，推动美豆期货价格迎来反弹的因素首当其冲的是南美天气，巴西局部地区的90万吨美豆的消息，通近期相关性较强，相关系数0.765， 八、总结与建议 豆粕的当前关注点仍围绕在中美贸易摩擦上，中美重启谈判之后，市场预期普遍偏乐观，带动美豆上行的同时，国内豆粕价格价的能造成的影响并不大，加之性降低，另外，国内杂粕供应充足。由于进口杂粕已经开始实施零关税，抢占国内豆粕市场份额，加之进口菜粕等价格优势依旧突出，豆粕需求必然会明显减少。判截止目前两国政府还未对此次谈判结果进行任何官方表态，但市场已有不少传言。据知情人士称，中美两国在此次谈判中都有让步。贸易方面，中方承诺大量进口美国农产品和能源，并两年内达到贸易基本平衡，美方也承诺不再加征关税，并在一年内逐步双向取消。按目前的市场消息来看略，以观望为主。 9 的当前关注点仍围绕在中美贸易摩擦上，中美重启谈判之后，市场预期普遍偏乐观，带动美豆上行的同时，国内豆粕价格震荡偏弱。当前时节，从供需基本面上对粕加之国内市场需求低迷。国内猪瘟等炒作，令市场补栏积极性降低，另外，国内杂粕供应充足。由于进口杂粕已经开始实施零关税，抢占国内豆粕市场份额，加之进口菜粕等价格优势依旧突出，豆粕需求必然会明显减少。截止目前两国政府还未对此次谈判结果进行任何官方表态，但市场已有不少传言。据知情人士称，中美两国在此次谈判中都有让步。贸易方面，中方承诺大量进口美国农产品和能源，并两年内达到贸易基本平衡，美方也承诺不再加征关税，并在一年内逐步双向取消。按目前的市场消息来看，对国内豆粕来说都是雪上加霜。 的当前关注点仍围绕在中美贸易摩擦上，中美重启谈判之后，市场预期普遍偏偏弱。当前时节，从供需基本面上对粕国内市场需求低迷。国内猪瘟等炒作，令市场补栏积极性降低，另外，国内杂粕供应充足。由于进口杂粕已经开始实施零关税，抢占国内豆粕市场份额，加之进口菜粕等价格优势依旧突出，豆粕需求必然会明显减少。中美贸易谈截止目前两国政府还未对此次谈判结果进行任何官方表态，但市场已有不少传言。据知情人士称，中美两国在此次谈判中都有让步。贸易方面，中方承诺大量进口美国农产品和能源，并两年内达到贸易基本平衡，美方也承诺不再加征关税，并在一年内逐步双。本周改变上周豆粕策 （黄昊） 免责申明 本研究报告由华鑫期货有限公司撰写但并不保证报告所述信息的准确性、完整性和时效性公司不就本报告中的内容对任何投资做出任何形式的担保本报告中提供信息所导致的任何直接或间接投资盈亏不承担任何责任本报告的版权归华鑫期货有限公司所有用发布，需注明出处为“华鑫期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权华鑫期货有限公司总部 地址：上海市宁海