豆粕周报：现货供应预期增多 连粕或宽幅震荡

2025年3月24日 现货供应预期增多连粕或宽幅震荡 核心观点及策略 ⚫上周，CBOT美豆5月合约跌7收于1010美分/蒲式耳，跌幅0.69%；豆粕05合约跌40收于2861元/吨，跌幅1.38%；华南豆粕现货跌160收于3200元/吨，跌幅4.76%；菜粕05合约跌81收于2598元/吨，跌幅3.02%；广西菜粕现货跌90收于2520元/吨，跌幅3.45%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫周内现货抛压预期增大，盘面跟随震荡回落。国内预期4月到港逐步增多，豆粕成交降温，市场抛压预期增加，现货基差下跌；连粕受到巴西贴水回升支撑，跌幅小于现货；叠加中国对加拿大进口菜粕加征100%关税落地实施，前期情绪降温，菜粕回落至支撑位下方，在前期区间震荡运行。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫巴西收割进度或达8成，出口供应增多且持续，当前国内大豆到港增多的拐点将至，市场预期抛压增大，现货成交持续降温，价格回落，基差下跌；油厂开机率下滑降至3月低点，后续有增加预期，关注开机率的变化。进口成本端巴西贴水回升有支撑，连粕或宽幅震荡运行，美豆种植季即将开启，关注月底种植意向面积报告及种植季天气的变化。随着情绪降温，叠加库存供应充足，菜粕或更多跟随豆粕波动，但需关注远端供需预期趋紧的变化情况。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：贸易关系，种植意向报告，大豆到港 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆5月合约跌7收于1010美分/蒲式耳，跌幅0.69%；豆粕05合约跌40收于2861元/吨，跌幅1.38%；华南豆粕现货跌160收于3200元/吨，跌幅4.76%；菜粕05合约跌81收于2598元/吨，跌幅3.02%；广西菜粕现货跌90收于2520元/吨，跌幅3.45%。 周内现货抛压预期增大，盘面跟随震荡回落。国内预期4月到港逐步增多，豆粕成交降温，市场抛压预期增加，现货价格大幅回落；连粕受到巴西贴水回升支撑，跌幅小于现货；叠加中国对加拿大进口菜粕加征100%关税落地实施，前期情绪降温，菜粕回落至支撑位下方，在前期区间震荡运行。 截至2025年3月13日当周，美国大豆出口检验量为64.7万吨，此前市场预估为30-95万吨，符合预期；前一周修正为85.4万吨，初值为84.4万吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为42万吨，占出口检验总量的64.99%。 截至2025年3月13日当周，美国当前市场年度大豆出口净销售增加35.3万吨，前一周为75.2万吨，2024/2025年度美国大豆累计销售量为4542.2万吨，销售进度为91.5%，去年同期为4009.1万吨；当周，2024/2025年度对中国大豆净销售为27万吨，前一周为20.8万吨；当前年度中国累计采购量为2163.4万吨，去年同期为2295.4万吨。 截至2025年3月14日当周，美国大豆压榨利润为1.72美元/蒲式耳，前一周为1.77美元/蒲式耳；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为40.59美分/磅，前一周为42.05美分/磅；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕价格为302.8美元/短吨，前一周为300.76美元/短 吨；同期1号黄大豆平均价格为10.11美元/蒲式耳，前一周为10.18美元/蒲式耳。 美国NOPA压榨协会发布报告显示，2月共压榨大豆1.7787亿蒲式耳，较1月压榨的2.00383亿蒲式耳下滑11.2%，较2024年2月压榨的1.86194亿蒲式耳下降4.5%。截至2月底，豆油库存增加至八个月高位15.03亿磅，较1月底的12.74亿磅增长18%，但较去年同期的16.9亿磅下滑11.1%。 巴西作物进展情况：Conab机构数据显示，截至2025年3月16日当周，巴西大豆收割进度为69.8%，前一周为60.9%，去年同期为61.6%，五年均值水平为64.9%；作物生长阶段来看，除了69.8%的大豆已完成收割，16.7%处于成熟期，巴西出口供应将维持高位水平。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西3月大豆出口量预计为1556万吨，前一周为1545万吨，去年同期为1355万吨；据ANEC机构预测，3月16-22日期间，巴西大豆出口量为433.13万吨，上周为315.21万吨。 布宜诺斯艾利斯交易所报告显示，截至2025年3月19日当周，阿根廷大豆优良占比为29%，正常占比44%，较差占比27%；前一周优良占比为24%，正常占比为43%，较差占比为33%，由于前期降水增多，作物整体状况继续改善。下调阿根廷2024/25年度大豆产量预估至4,860万吨，低于此前预估的4,960万吨。该交易所称，下调大豆产量预估是因为该国东北部的干旱将影响产量潜力。 截至2025年3月18日当周，管理基金CBOT大豆净空持仓为17984张，前一周为7922张；CBOT豆粕净空持仓为60126张，前一周为72667张；CBOT美豆油净空持仓为26425张，前一周为13319张。 截至2025年3月14日当周，主要油厂大豆库存为316.8万吨，较上周减少53.3万吨，较去年同期减少32.44万吨；豆粕库存为68.3万吨，较上周增加9.01万吨，较去年同期增加14.78万吨；未执行合同为235.48万吨，较上周减少63.12万吨，较去年同期减少18.87万吨。全国港口大豆库存为330.13万吨，较上周减少70.15万吨，较去年同期减少86.02万吨。 截至2025年3月21日当周，全国豆粕周度日均成交为12.379万吨，其中现货成交3.537万吨，远期成交9.742万吨，前一周日均总成交为7.616万吨；豆粕周度日均提货量为13.068万吨，前一周为13.832万吨；主要油厂压榨量为140.99万吨，前一周为163.13万吨；饲料企业豆粕库存天数为8.63天，前一周为9.98天。 巴西收割进度或达8成，出口供应增多且持续，当前国内大豆到港增多的拐点将至，市场预期抛压增大，现货成交持续降温，价格回落，基差下滑；油厂开机率下滑降至3月低点，后续有增加预期，关注开机率的变化。进口成本端巴西贴水回升有支撑，连粕或宽幅震荡运行，美豆种植季即将开启，关注月底种植意向面积报告及种植季天气的变化。随着情绪降温，叠加库存供应充足，菜粕或更多跟随豆粕波动，但需关注远端供需趋紧的变化情况。 三、行业要闻 1、巴西地理与统计研究所(IBGE)在一份报告中称，预计巴西今年大豆种植面积为4,733.8937万公顷，较上个月预估值上调2.8%，较上年种植面积持平。产量预估为1.6437万吨，较上个月预估值下调1.3%，较上年产量增加13.4%。 2、Secex数据显示，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西3月前两周出口大豆6,840,627.26吨，日均出口量为855,078.41吨。较上年3月日均出口量630,014.86吨增加35.72%。上年3月，巴西大豆出口量为12,600,297.22吨。AgRural数据显示，截至上周四，巴西2024/25年度的大豆收割率为70%，比前一周增加了9个百分点，去年同期收割率为63%。 3、S&P Global Commodity Insights在一份报告中称，预计美国2025年大豆作物种植面积料为8,330万英亩，较其1月份预估持平，较2024年种植面积下降380万英亩。 4、Imea数据显示，马托格罗索州农业经济研究所(Imea)公布，马托格罗索州3月10日-3月14日当周大豆压榨利润为628.17雷亚尔/吨，此前一周为665雷亚尔/吨。当周，该州豆粕价格为1,731.04雷亚尔/吨，豆油价格为5,833.02雷亚尔/吨。 5、商品经纪商Allendale Inc.发布的调査显示，美国农户计划在2025年将玉米种植面积增加约3.7%，将大豆种植面积减少约3.2%。Allendale称，调查预计美国玉米种植面积为9398.1万英亩，大豆种植面积为8428.3万英亩，所有小麦种植面积为4586.3万英亩。大豆方面，生产商称已售出2024年大豆收成的83%，高于调査显示的过去10年80%的平均水平。 6、巴西植物油行业协会（Abiove）将2024/25年度大豆产量预期从1.717亿吨下调至1.709亿吨；并将本年度大豆压榨量预测维持在5750万吨；将本年度大豆出口预测维持在1.061亿吨，将本年度豆油出口预测从110万吨上调至140万吨，因国内需求疲软。 7、Deral数据显示，截至本周早些时候，帕拉纳州2024/25年度大豆收割面积已经达到总播种面积的81%，较之前一周提升了9个百分点，部分地区降雨限制了收割工作的推进。Deral称：“大豆收割工作正在推进，上周的降雨导致进度放缓。”他指出，该州在整个作物周期经历了两次干旱。报告补充称：“一些地区正在重新评估生产力问题。各地区之间存在很大差异，这种情况在余下的收割活动中将继续得以体现。”Deral称，2月底时对2024/25年度帕拉纳州大豆产量的预估为2,120万吨，较前一个月的预测值减少0.65%。Deral还表示，该州87%的大豆作物状况良好。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：WAW，铜冠金源期货 图表13巴西大豆收割进度 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。