豆粕周报：远端偏紧预期支撑，连粕或震荡偏强

敬请参阅最后一页免责声明1/11⚫上周，CBOT美豆7月合约涨10.5收于1068.5美分/蒲式耳，涨幅0.99%；豆粕09合约涨31收于3041元/吨，涨幅1.03%；华南豆粕现货涨60收于2880元/吨，涨幅2.13%；菜粕09合约涨66收于2674元/吨，涨幅2.53%；广西菜粕现货涨80收于2560元/吨，涨幅3.23%。⚫美豆周内震荡回落后大幅收涨，USDA报告未对美豆平衡表做调整，2024/2025年度巴西和阿根廷大豆产量均维持不变，中西部降水预报增多，产区天气良好，美豆出口销售低于预期等因素，美豆回落；周五美国环保署提议增加未来生物柴油使用量，美豆油强势涨停，带动美豆大幅上涨。中美经贸磋商会议结束，贸易乐观情绪提振，多头持续增仓上涨，但上涨动能有所减弱，等待驱动的到来，国内四季度美豆暂未采购，未来有供应趋紧预期支撑。⚫美豆产区降水预报增多，且高于均值水平，有利于早期大豆生长发育，天气暂无异常；中美达成框架协议，等待细节披露，中国暂未采购新季美豆，远月合约有偏紧预期支撑；美国生柴政策超预期，且提议限制进口，美豆油强势涨停，支撑美豆大幅走强。国内豆粕库存持续回升，现货供应仍在；远月供应趋紧预期，连粕下方支撑较强，关注产区天气变化。短期连粕或震荡偏强运行。⚫风险因素：产区天气，中美关系，生柴政策，豆粕库存2025年6月16日 李婷黄蕾高慧王工建赵凯熙 核心观点及策略 敬请参阅最后一页免责声明一、市场数据合约CBOT大豆CNF进口价：巴西CNF进口价：美湾巴西大豆盘面榨利DCE豆粕CZCE菜粕豆菜粕价差现货价：华东现货价：华南现期差：华南注:(1)CBOT为7月期货价格；(2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(3)跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%二、市场分析及展望上周，CBOT美豆7月合约涨10.5收于1068.5美分/蒲式耳，涨幅0.99%；豆粕09合约涨31收于3041元/吨，涨幅1.03%；华南豆粕现货涨60收于2880元/吨，涨幅2.13%；菜粕09合约涨66收于2674元/吨，涨幅2.53%；广西菜粕现货涨80收于2560元/吨，涨幅3.23%。美豆周内震荡回落后大幅收涨，USDA报告未对美豆平衡表做调整，2024/2025年度巴西和阿根廷大豆产量均维持不变，中西部降水预报增多，产区天气良好，美豆出口销售低于预期等因素，美豆回落，美国环保署提议增加未来生物柴油使用量，美豆油强势涨停，带动美豆大幅上涨。中美经贸磋商会议结束，贸易乐观情绪提振，多头持续增仓上涨，但上涨动能有所减弱，等待驱动的到来，国内四季度美豆暂未采购，未来有供应趋紧预期支撑。USDA报告发布，美国2025/2026年度大豆期末库存预期2.95亿蒲式耳，5月预期为2.95亿蒲式耳，环比持平。阿根廷2024/2025年度大豆产量维持4900万吨不变，巴西2024/2025年度大豆产量维持1.69亿吨不变，报告整体中性。USDA作物生长报告，截至2025年6月8日当周，美国大豆优良率为68%，符合市场预期，前一周为67%，去年同期为72%。截至当周，美国大豆种植进度为90%，低于市场预期的91%，前一周为84%，去年同期为86%，五年均值为88%。美国大豆出苗率为75%，前一周为63%，去年同期为68%，五年均值为72%。截至2025年6月10日当周，美国大豆约13%的种植区域受到干旱影响，前一周为16%，去年同期为1%。 2/11 敬请参阅最后一页免责声明3/11截至2025年6月5日当周，美国大豆出口检验量为54.7万吨，高于市场预估的15.5-40万吨；前一周修正后为30.15万吨，初值为26.8万吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为0吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为4519万吨，上一作物年度同期为4054万吨。截至2025年6月5日当周，美国大豆当前年度出口净销售增加6.1万吨，前一周为19.4万吨，2024/2025年度美国大豆累计出口销售量为4871万吨，销售进度为96.8%，去年同期为94.6%；2025/2026年度美豆当周出口净销售为5.8万吨，该年度累计销售量为111.8万吨，去年同期为104万吨。当周，中国均未采购旧作和新作美豆，2024/2025年度中国采购美豆累计量维持在2248万吨。截至2025年6月6日当周，美国大豆压榨毛利润（大豆、豆油及豆粕价差）为1.49美元/蒲式耳，前一周为1.9美元/蒲式耳；伊利诺斯中部大豆油车板价为46.23美分/磅，前一周为47.97美分/磅；伊利诺斯中部48%豆粕批发价为290.85美元/短吨，前一周为290.15美元/短吨；伊利诺斯中部1号黄大豆卡车价为10.73美元/蒲式耳，前一周为10.51美元/蒲式耳。巴西全国谷物出口商协会（Anec）预估，6月份巴西大豆出口量将达到1408万吨，较上周预估的1255万吨有所增加，去年同期出口量为1383万吨。马托州发布数据显示，该州2024/2025年度大豆销售进度为76.02%，去年同期为77.9%；2025/26年度大豆作物销售进度为14.15%，低于五年均值的25%，去年同期的16.51%。布宜诺斯艾利斯交易所报告发布，截至2025年6月11日当周，阿根廷大豆收割进度为93.2%，前一周为88.7%，去年同期为96%。截至2025年6月6日当周，主要油厂大豆库存为610.29万吨，较上周增加27.41万吨，较去年同期增加120.88万吨；豆粕库存为38.25万吨，较上周增加8.45万吨，较去年同期减少50.7万吨；未执行合同为543.05万吨，较上周增加173.76万吨，较去年同期减少0.01万吨。全国港口大豆库存为746.2万吨，较上周增加40.8万吨，较去年同期增加105.91万吨。截至2025年6月13日当周，全国豆粕周度日均成交为34.77万吨，其中现货成交为9.062万吨，远期成交为25.71万吨，前一周日均成交为11.94万吨；豆粕周度日均提货量为19.476万吨，前一周为20.12万吨；主要油厂压榨量为225.87万吨，前一周为224.46万吨；饲料企业豆粕库存天数为6.83天，前一周为6.31天。美豆产区降水预报增多，且高于均值水平，有利于早期大豆生长发育，天气暂无异常；中美达成框架协议，等待细节披露，中国暂未采购新季美豆，远月合约有偏紧预期支撑；美国生柴政策超预期，且提议限制进口，美豆油强势涨停，支撑美豆大幅走强。国内豆粕库存持续回升，现货供应仍在；远月供应趋紧预期，连粕下方支撑较强，关注产区天气变化。短期连粕或震荡偏强运行。 敬请参阅最后一页免责声明三、行业要闻1、据外电消息，布宜诺斯艾利斯谷物交易所在一份报告中称，预计阿根廷2024/25年度大豆产量料为4850万吨。该交易所还称，截至5月末，该国大豆作物收割率为80.7%，该国早期播种的大豆作物已经收割完成86%，因近期出现降水，布宜诺斯艾利斯北部地区的大豆作物收割最为缓慢。该交易所还称，该国大豆作物单产预计为3,090公斤/公顷（46.0蒲式耳/英亩）；大豆作物单产区间在1,200公斤/公顷至3,740公斤/公顷（17.8-55.7蒲式耳/英亩）。2、巴西植物油行业协会发布，维持巴西2024/25年度大豆产量预测为1.697亿吨；维持本年度大豆出口量1.082亿吨的预测；维持本年度豆油产量1145万吨的预测；维持本年度大豆压榨量5750万吨的预测；维持本年度豆油出口预测为140万吨；维持本年度豆粕产量预测为4410万吨；维持本年度豆粕出口量2360万吨的预测。3、据马托格罗索农业经济研究所公布的数据，该州2025/26年度大豆作物销售率已经达14.15%，低于五年均值的约25%，也低于上年同期的16.51%。报告预计马托格罗索州2025/26年度大豆产量可能达4718万吨。报告称，马托格罗索州2024/25年度大豆作物销售率已达76%，低于上年同期的77.90%和五年均值的82.39%。4、据外媒报道，一机构发布的大宗商品研究报告显示，受近期有利的降雨影响，2025/26年度欧盟27国和英国的油菜籽产量预估维持在2040万吨不变，但在波兰干旱风险犹存。据短期天气预报显示，未来10天，整个大陆将出现不同的天气模式。欧洲东部和中部将面临较为寒冷的气温，欧洲西部/南部将保持温暖。降雨预计仅出现在西班牙和英国，其余国家料恢复干燥天气模式，提升干旱忧虑。5、据巴西农业部下属的国家商品供应公司发布的6月预测数据，预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.696058亿吨，同比增加2188.45万吨，增加14.8%，环比增加126.4万吨，增加0.8%；预计2024/25年度巴西大豆播种面积达到4761.98万公顷，同比增加147.02万公顷，增加3.2%，环比增加0.71万公顷；预计2024/25年度巴西大豆单产为3.56吨/公顷，同比增加360.7千克/公顷，增加11.3%，环比增加26千克/公顷，增加0.7%。6、据外电消息，一家咨询机构表示，加拿大2025/26年度油菜籽产量预计为1,820万吨，预估区间介于1,650-2,010万吨，较前一次预估的1,800万吨(1,720-1,890万吨)几乎持平。在过去两周，加拿大南部大草原的主要油菜籽产区观测到降水不足约33毫米，同时气温高于平均水平。这些情况引起了人们对油菜籽早期土壤水分状况的关注。展望未来，未来10天的天气预报显示，加拿大南部草原地区将出现温和气温，萨斯喀彻温省和阿尔伯塔省预计将迎来适度降雨，这可能有助于缓解目前的干旱，并支持作物生长。在马尼托巴省，干旱预计将持续，降水短缺可能达到35毫米。 4/11 敬请参阅最后一页免责声明四、相关图表图表1美大豆连续合约走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表3海运费数据来源：iFinD，铜冠金源期货2025-012025-022025-03美大豆连续合约收盘价12/1612/2312/301/61/131/201/272/32/102/172/24巴西美湾 3/33/103/173/243/314/7 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表7豆粕主力合约走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表9现期差（活跃）：豆粕数据来源：iFinD，铜冠金源期货2024/032024/032024/032024/042024/042024/052024/052024/062024/062024/072024/072024/082024/082024/082024/092024/092024/102024/102024/112024/112024/122024/122025/012025/01豆粕主力合约1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/12021202220242025 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：WAW，铜冠金源期货图表13美国大豆播种进度数据来源：Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，铜冠金源期货图表15美豆对全球累计出口销售量数据来源：USDA，铜冠金源期货4/14/8 4/154/224/29 5/6 5/135/205/27 6/3 6/106/17202120222023202420259 / 11 0 / 11 1 / 11 2 / 11 / 1 2 / 13 / 1 4 / 1 5 / 1 6 / 1 7 / 1 8 / 12021/20222022/20232023/20242024/2025 7/11-1000100200300400500万吨 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：USDA，铜冠金源期货图表19美豆当周出口量数据来源：USDA，铜冠金源期货图表21豆粕周度日均成交量数据来源：我的农产品，铜冠金源期货9/110/110/3111/3012/301/292/283/304/295/296/287/288/272021/20222022/20232023/20242024/2025周5周7周9