主要观点
本周豆粕宽幅震荡。成本端，3月USDA报告平平无奇；美豆出口净销售录得79.5万吨高于预期，但巴西大豆收获持续推进，ANEC预计3月巴西大豆出口增加，中国对美豆关税反制压制美豆周度震荡偏弱。国内，前两个月大豆进口同比增加4.4%，进口大豆超预期削弱现货偏紧局面；油厂停机检修增加，开机率偏低，下游成交及提货较少，油厂大豆及豆粕保持去库状态。策略：南美大豆出口叠加关税压力压制美豆震荡走低；国内豆粕市场在进口大豆大量到港与短期油厂停机高峰背景下多空交织，下游需求减弱抵消供应短缺，预计连粕将震荡偏弱运行。
行情回顾
- CBOT大豆截至3月14日收盘下跌0.80%，收于1017.00美分/蒲；
- M2505豆粕上涨0.55%，收于2901元/吨。
基本面分析
成本端
- 美豆报告：USDA报告未调整，全球大豆产量压榨上调300万吨至3.5284亿吨，期末库存下调300万吨至1.2141亿吨；
- 天气：巴西产区降雨充足，气温偏高；阿根廷降雨有限，气温正常；
- 美豆出口：截至3月6日当周美国2024/2025年度大豆出口净销售为75.2万吨，2025/2026年度大豆净销售4.3万吨；
- 巴西大豆收获：截至3月9日，巴西大豆收割率为60.9%，已赶超往年；
- 阿根廷大豆：截至3月7日，阿根廷大豆优良率为27%；
- 巴西大豆出口：ANEC预计3月巴西大豆出口1545万吨，同比增加65万吨，受中美关税影响，近月升贴水走高。
国内
- 进口大豆到港：第10周到港共计15船约97.5万吨大豆；
- 油厂压榨：第11周实际压榨量163.13万吨，开机率为45.86%，较预估低13.04万吨；
- 豆粕下游需求：第11周豆粕成交38.08万吨，提货尚可69.16万吨；
- 油厂库存：第10周大豆库存下降至370.1万吨，豆粕库存下降至59.29万吨，未执行合同上升。
价差跟踪
- 豆粕地区基差（江苏）、油粕比、豆粕5-9价差、豆菜粕价差等数据来源：wind，钢联，正信期货。
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