饲料周报：后期进口大豆到港预期增加 豆菜粕短期或宽幅震荡

后 期 进 口 大 豆 到 港 预 期 增 加豆 菜 粕短 期 或 宽 幅 震 荡20250316 邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 ◆美豆方面，欧盟宣布将从下个月开始对部分美国部分产品征收反制性关税，这一消息利多巴西豆升贴水，一旦欧盟对美豆加征关税，欧盟的进口需求将转向巴西大豆，将造成巴西大豆供应紧张。 ◆南美方面，天气预报显示未来大半个月南里奥格兰德州雨水较少，这对该州的大豆单产还有消极影响。近期受欧盟对美加征关税政策的影响，巴西豆升贴水小幅上涨。近期几个机构对巴西和阿根廷大豆产量预估小幅下调，后续需关注。 ◆国内方面，近期进口大豆到港较少，国内油厂豆粕库存持续下降，但4月下半月进口大豆到港量逐渐增加。市场对后期供应宽松均有预期，下游买货积极性不高。中国对加菜粕加征100%关税，持续利多国内菜粕价格。 ◆总的来说，在后期进口大豆到港增加的预期下，预计豆粕短期或宽幅震荡。 策略观点与展望 ◆单边：建议豆粕2505支撑位参考2700。期权方面，建议暂观望。 ◆套利：暂观望。 ◆展望：关注几个点，首先就是南美豆产区天气情况；第二看进口大豆到港的情况；第三看国内豆粕的需求情况；第四看中加和中美贸易关系。总体来看，预计豆菜粕短期或宽幅震荡为主。 产业链结构 产业链结构 期现市场 饲料期货主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周豆粕期货先上涨后下跌，下跌的主要原因是中国对加拿大菜粕加征关税落地。 3月USDA报告：USDA未对美豆平衡表和南美豆产量预估做调整，报告中性。 品种间期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆菜粕价差大幅下跌，目前价差处于历史较低位置，建议暂时观望。 豆粕月间价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆粕5-9价差震荡偏弱，建议暂观望。 现货基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 美豆销售数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，3月6日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增75.17万吨。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美豆压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2025年3月7日的一周，美国大豆压榨利润为1.77美元/蒲式耳，前一周为1.87美元/蒲式耳，环比减少5.35%；去年同期为2.09美元/蒲式耳，同比减幅15.15%。 中国大豆进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署：中国2025年1-2月大豆累计进口1360.6万吨，较2024年1-2月进口总量增加57万吨，增幅为4.4%。但2025年1-2月进口大豆金额为63亿美元，去年同期进口大豆金额为73.97亿美元，同比下跌14.8%，因美豆期价下跌明显，进口大豆成本降低。 中国菜籽进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆&菜籽压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 生猪价格&养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内大豆&豆粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至3月7日，当周全国港口大豆库存370.1万吨，较上周减少45.30万吨，减幅10.91%，同比去年减少24.69万吨，减幅6.25%；国内油厂豆粕库存59.29万吨，较上周减少3.64万吨，减幅5.78%，同比去年减少5.11万吨，减幅7.93%。 国内饲料厂豆粕物理库存天数 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年3月14日（第11周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为9.98天，较3月7日减少0.15天，减幅1.54%，较去年同期增加28.17%。 国内菜籽&菜粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至3月7日，沿海地区主要油厂菜籽库存42.5万吨，环比上周增加2.9万吨；菜粕库存3.7万吨，环比上周持平；未执行合同为12.6万吨，环比上周增加0.6万吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。