饲料周报：国内进口大豆供应充足 豆菜粕短期或宽幅震荡

周度观点及策略

• 单边：建议豆粕2605压力位参考2850-2950。
• 套利：暂观望。
• 展望：预计豆菜粕短期或宽幅震荡。

基本面观点

• 美豆：关注下周将公布的USDA报告。
• 南美：巴西南部出现干旱迹象，有利大豆播种但不利已播大豆生长。
• 国内：
  • 进口大豆榨利普遍亏损，油厂挺价意愿增强，支撑豆粕价格。
  • 国内企业增加美豆采购，远月供应缺口预期消失，供应充足。
  • 豆粕持续累库，压制价格。
• 结论：豆菜粕短期或宽幅震荡。

产业链结构

• 无具体分析内容。

期现市场

• 饲料期货主力合约：上周豆粕期货宽幅震荡。
• 11月USDA报告：美豆单产预估下调，出口下调，期末库存下调，报告偏中性。
• 品种间期货价差：豆菜粕价差宽幅震荡，目前处于历史较低位置，建议暂观望。
• 豆粕月间价差：豆粕5-9价差震荡偏弱，建议暂观望。
• 现货基差：无具体数据展示。

供给端

• 美豆销售数据：无具体数据展示。
• 美豆压榨数据：美国大豆压榨利润环比下降，同比上升。
• 中国大豆进口量：2025年10月大豆进口948.2万吨，环比减少但同比增加；1-10月累计进口9568.2万吨，同比增加。
• 中国菜籽进口量：无具体数据展示。
• 国内大豆&菜籽压榨数据：无具体数据展示。

需求端

• 生猪价格&养殖利润：无具体数据展示。
• 鸡养殖利润：无具体数据展示。

库存

• 国内大豆&豆粕库存：截至11月28日，港口大豆库存增加，豆粕库存增加，同比均大幅增长。
• 国内饲料厂豆粕物理库存天数：截至12月5日，全国饲料企业豆粕物理库存8.49天，较上期和去年同期均增加。
• 国内菜籽&菜粕库存：截至11月28日，沿海地区主要油厂菜籽和菜粕库存均持平或减少。

研究结论

• 国内大豆供应充足，进口大豆榨利较差，豆粕持续累库，压制价格。
• 豆菜粕短期或宽幅震荡。
• 关注南美豆产区天气、进口大豆到港情况、国内豆粕需求和中美贸易关系。