豆粕周报：现货供应逐步增多 连粕或震荡运行

现货供应逐步增多连粕或震荡运行 核心观点及策略 ⚫上周，CBOT美豆5月合约跌8收于1035.75美分/蒲式耳，跌幅0.77%；豆粕05合约跌55收于2857元/吨，跌幅1.89%；华南豆粕现货涨120收于3120元/吨，涨幅4%；菜粕05合约跌103收于2493元/吨，跌幅3.97%；广西菜粕现货跌70收于2380元/吨，跌幅2.86%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫周初现货大涨，随着油厂开机率回升供应增多，价格回落；巴西贴水贴水下滑，叠加供应压制，连粕震荡走弱；豆菜粕价差修复，豆粕节前备货需求增多，菜粕进口替代增加，当前库存高位压制，菜粕较弱势；美豆播种进度持平往年，中部产区降水或影响进度，持续反弹后震荡。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫关税政策或进入长周期的博弈过程，当前中美高关税的情况下，美豆几无可能进入我国市场，随着市场逐步消化政策带来的情绪影响，交易逐步回归基本面，远月合约支撑仍在。巴西大豆持续到港，油厂开机率仍将回升，压榨供应增多，或限制豆粕上方空间。新季美豆播种面积削减，当前播种进度持平往年均值，但中部降水偏多或影响进度，美豆持续反弹后偏震荡运行，天气有炒作的空间。菜粕方面，关注水产需求的回暖情况，以及进口收紧的兑现，短期供应仍在。整体来看，双粕或震荡运行。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：关税政策，产区天气，压榨开机率，库存 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆5月合约跌8收于1035.75美分/蒲式耳，跌幅0.77%；豆粕05合约跌55收于2857元/吨，跌幅1.89%；华南豆粕现货涨120收于3120元/吨，涨幅4%；菜粕05合约跌103收于2493元/吨，跌幅3.97%；广西菜粕现货跌70收于2380元/吨，跌幅2.86%。 周初现货大涨，随着油厂开机率回升供应增多，价格回落；巴西贴水贴水下滑，叠加供应压制，连粕震荡走弱；豆菜粕价差修复，豆粕替代性需求增多，菜粕进口替代增加，当前库存高位压制，菜粕相对弱势；美豆播种进度持平往年同期，中部产区降水偏多或影响进度，持续反弹后震荡，关税政策或变成长周期的博弈。 美豆部分产区播种已开启，USDA作物生长报告发布，截至2025年4月13日当周，美国大豆种植进度为2%，低于市场预期的3%，去年同期为3%，五年均值为2%。天气预报显示，未来15天，美豆产区降水高于均值水平，中部产区降水偏多，或影响播种工作推进，气温整体略高于均值水平。 截至2025年4月10日当周，美国大豆出口检验量为54.6万吨，此前市场预估为37.5-75万吨，符合预期，前一周修正后为91.4万吨，初值为80.4万吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为13.5万吨，占出口检验总量的24.71%。 截至2025年4月10日当周，美国当前市场年度大豆出口净销售增加55.5万吨，前一周为17.2万吨，2024/2025年度美国大豆累计销售量为4678万吨，销售进度为94.2%，去年同期为4128万吨；当周，2024/2025年度对中国大豆净销售为7.3万吨，前一周为14.1 万吨，当前年度中国累计采购量为2234万吨，去年同期为2366万吨。 3月NOPA报告发布，美国3月大豆压榨量为1.94551亿蒲式耳，低于市场预期值1.97602亿蒲式耳，较2月压榨的1.7787亿蒲式耳增加9.4%，较2024年3月压榨的1.96406亿蒲式耳下降0.9%。截至3月31日当周，NOPA会员单位的豆油库存为14.98亿磅。为六个月来首度下降，较2月底的15.03亿磅下降0.2%，较去年同期的18.51亿磅下降19.1%。 截至2025年4月11日当周，美国大豆压榨毛利润为2.06美元/蒲式耳，前一周为2.12美分/蒲式耳；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为46.97美分/磅，前一周为45.13美分/磅；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕价格为302.05美元/短吨，前一周为284.2美元/短吨；同期1号黄大豆平均价格为10.5美元/蒲式耳，前一周为9.82美元/蒲式耳。 Conab机构数据显示，截至2025年4月12日当周，巴西大豆收割进度为88.3%，前一周为85.3%，去年同期为83.2%，五年均值为87.4%。巴西全国谷物出口商协会(Anec)预计，巴西4月大豆出口料达到1,450万吨，高于上周预估的1,330万吨。 截至2025年4月11日当周，主要油厂大豆库存为362.24万吨，较上周增加71.81万吨，较去年同期增加7.38万吨；豆粕库存为29.05万吨，较上周减少28.86万吨，较去年同期减少4.52万吨；未执行合同为303.18万吨，较上周增加30.57万吨，较去年同期增加1.52万吨。全国港口大豆库存为400.82万吨，较上周增加100.07万吨，较去年同期减少60.61万吨。 截至2025年4月18日当周，全国豆粕周度日均成交为26万吨，其中现货成交为10.15万吨，远期成交为18.31万吨，前一周日均总成交为33.6万吨；豆粕周度日均提货量为11.67万吨，前一周为12.54万吨；主要油厂压榨量为131.54万吨，前一周为98.37万吨；饲料企业豆粕库存天数为5.92天，前一周为6.47天。 关税政策或进入长周期的博弈过程，当前中美高关税的情况下，美豆几无可能进入我国市场，随着市场逐步消化政策带来的情绪影响，交易逐步回归基本面，远月合约支撑仍在。巴西大豆持续到港，油厂开机率仍将回升，压榨供应增多，或限制豆粕上方空间。新季美豆播种面积削减，当前播种进度持平往年均值，但中部降水偏多或影响进度，美豆持续反弹后偏震荡运行。菜粕方面，关注水产需求的回暖情况，以及进口收紧的兑现，短期供应仍在。整体来看，双粕或震荡运行。 三、行业要闻 1、据外电消息，马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)公布，马托格罗索州4月7日-4月11日当周大豆压榨利润为655.59雷亚尔/吨，此前一周为635.63雷亚尔/吨。当周，该州豆粕价格为1,739.13雷亚尔/吨，豆油价格为5,959.80雷亚尔/吨。 2、加拿大油菜籽委员会（CCC）公布的最新数据显示，加拿大2025年2月油菜籽出口量为711,798吨，菜籽油出口量为268,380吨，菜籽粕出口量为414,128吨。截至2月，加拿大2024/25年度油菜籽出口量为5,931,734吨，菜籽油出口量为2,076,675吨，菜籽粕出口量为3,464,533吨。加拿大油菜籽2024/25作物年度从8月开始。 3、Abiove机构发布，巴西2025年大豆产量预计将达到创纪录的1.696亿吨，虽然较3月预估相比下降0.8%，但依然是纪录高位水平。Abiove的数据显示，2025年收割工作即将完成，预计产量将比2024年增长约10%。去年，气候因素导致马托格罗索州等州单产下降。Abiove将2025年巴西大豆出口量预测上调2.3%，达到创纪录的1.085亿吨，亦同比增长10%左右。在3月，Abiove曾预测2025年大豆出口量为1.061亿吨。Abiove还估计，今年巴西的大豆加工量将达到创纪录的5,750万吨，同比增长3%。另一方面，鉴于强劲的外部和内部需求，Abiove将该国2025年大豆年末库存预测下调了40.6%，至540万吨，但预计同比增长30.4%。 4、BAGE机构发布，阿根廷大豆种植户完成了4.9%种植面积的大豆收获，收获进度较前一周增加了2.4个百分点。这一进度比去年同期落后近9个百分点，比过去五年同期平均水平落后26个百分点。全国平均单产为每公顷3.4吨，在部分地区单产高达3.9吨。交易所维持其对2024/25年度大豆产量4860万吨的预测。 5、IBGE机构发布，巴西地理与统计研究所(IBGE)在一份报告中称，预计巴西2025年大豆种植面积为4736.2525万公顷，较上个月预估值上调2.9%，较上年种植面积持平。产量预估为1.64262448亿吨，较上个月预估值下调0.1%，较上年产量增加13.3%。 6、据外媒报道，一项大宗商品研究报告显示，鉴于近期天气情况好坏不一，欧盟27国+英国2025/26年度的油菜籽产量预估维持在1990万吨，预估区间介于1890-2090万吨，但干旱风险依然存在。过去两周，欧洲各地的天气状况好坏参半，西欧气温较高，中欧和东部气温较低。未来两周，欧洲各地将出现良莠不一的天气，西欧和北欧气温较低，中欧和东欧气温高于正常水平。西班牙、法国、德国和波兰部分地区将出现降雨。更长时段的天气预报预计，4月的最后一周，整个欧洲大陆天气将凉爽潮湿，可能有助于缓解此前的旱情，并改善德国和波兰受干旱影响地区的蓄水情况。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：WAW，铜冠金源期货 图表13巴西大豆收割进度 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。