食品饮料行业周报：策略会交流反馈

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 本期专题： 策略会交流反馈 ■9月4日我们在上海召开安信秋季大消费交流会。参会上市公司及专家十余位，与投资人进行了充分的沟通。展望四季度和明年，我们对于白酒板块保持谨慎乐观，中秋旺季动销情况良好，目前仍看好有刚需属性、品牌力强、渠道库存低、中报继续超预期的品种，建议核心组合：贵州茅台+洋河股份+古井贡酒+口子窖。调味品板块受益于餐饮回暖、消费升级、集中度加速提升，继续看好中炬高新、涪陵榨菜。 ■大会主题演讲：《谨慎乐观，聚焦刚需和真成长》——安信食品首席苏铖 “刚需”品种表现仍优秀，新常态继续值得保持信心。我们定义白酒三个层次刚需，1）高端核心刚需为茅台，核心高端需求稳定，供给保持紧张，价格和库存管控升级，投资收藏需求呈现刚性特征；2）大众主流低档，高频次低单价，对经济波动不敏感，以顺鑫牛栏山为代表；3）大众主流中档，100-300，全国范围的主流大众消费，稳步升级而来，其中企业主要以稳步结构升级实现增长，代表企业古井、口子等。后两者大众品属性强，刚需比例高，在当前背景下，其抗经济波动能力被认可。 白酒已经进入新周期新常态，新周期是指2015-2016年以来三公退出向大众消费、社会消费、商务消费转移，包括叠加库存周期的复苏。新常态是相对2016-2017年“强需求、低库存”而言，进入“正常库存，正常需求”。新常态的特征是淡旺季特征明显，旺季需求有扩张。因此新常态的业绩应该是以全年衡量，比方说一季度增速50%，全年增速30%。不能基于淡季判断断崖式的变化。 坚定看好洋河。洋河的投资要点，一是估值便宜，二是基本面好，三是明后年的增长还是值得乐观。中炬高新是真成长，持续推荐。首先是调味品行业赛道好，二是产能不断增加，利润率稳步提升。三是激励机制有所进步。2018年之后，新增一个驱动因素：非调味品核心主业的利润持续贡献。 ■茅台专家演讲：《图说茅台——近期市场趋势及展望》——苟永忠 价格方面：今年以来，一批价基本上都是在上升的过程。从3月份、4月份以来，从1500元到1600-1700元到1850元，上周开始价格有所下滑，主要与供应量变化有关。淡季控量，价格上涨，旺季放量，价格回落，整个价格趋势进二退一。上周公司发出指令，8-9月份市场供应7000吨，所有经销商在8月底可以把10月份的款提出，在年底可以把明年一二月份的计划提出。 产品方面：老酒市场方兴未艾。老酒市场是茅台的独有市场，体现茅台属性的多样化，从过去的消费属性到现在的投资属性到收藏属性，甚至装饰属性，在老酒市场都体现较明显。老酒市场兴起，基本上解决了茅台库存的问题，或者说至少延长了整个茅台库存周期。产品结构上，普飞在茅台收入占比下滑，更主要是以非标酒和系列酒的增长带动整体营收增长。 渠道方面：公司在2015年以后推出“茅台云商”。切入电商渠道后，茅台基本上供应失衡，不能同时满足商超和电商。可以发现，这几年商场上茅台非常少，甚至买不到货，很大的原因就是电商已经分流。 ■风险提示：经济下行白酒动销不及预期，次高端竞争加剧省外拓展不及预 期。 Table_Tit le 2018年09月09日 食品饮料 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 6.35 4.24 -18.70 绝对收益 11.29 11.99 8.56 苏铖 分析师 SAC执业证书编号：S1450515040001 sucheng@essence.com.cn 021-35082778 相关报告 从经验主义看大众品牛市 ——食品周报20180527 大众品增长提速，地产酒春意正浓 ——食品周报20180520 消费结构升级促“地产酒春天” ——食品周报20180506 基本面是最大支撑，继续好看次高端 ——食品周报20180318 -3%6%15%24%33%42%51%60%201 7-02201 7-06201 7-10食品饮料 沪深300 行业周报/食品饮料 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1.本周专题：策略会交流反馈 ................................................................................................. 4 1.1. 大会主题演讲：《谨慎乐观，聚焦刚需和真成长》——安信食品首席苏铖 .................. 4 1.2. 茅台专家演讲：《图说茅台——近期市场趋势及展望》——苟永忠 ............................. 4 1.3. 其他上市公司交流汇总 .............................................................................................. 5 2. 本周食品饮料板块综述....................................................................................................... 7 3. 近期重要观点：继续看好地产酒投资机会........................................................................... 8 4. 近期报告汇总................................................................................................................... 12 4.1. 地产酒系列深度 ...................................................................................................... 12 4.2. 消费专题会、调研纪要 ............................................................................................ 12 4.3. 洋河最新交流纪要 ................................................................................................... 12 4.4. 中报点评汇总 .......................................................................................................... 13  白酒 ................................................................................................................... 13  非白酒................................................................................................................ 16 5. 重点公司估值表 ............................................................................................................... 17 6. 行业要闻.......................................................................................................................... 19 7. 重点公司公告................................................................................................................... 20 8. 下周重要事项................................................................................................................... 20 9. 重点数据跟踪................................................................................................................... 21 9.1. 本周市场表现 .......................................................................................................... 21 9.2. 行业重点数据跟踪 ................................................................................................... 23 图表目录 图1：年初至今各行业收益率（%） ..................................................................................... 21 图2：一周以来各行业收益率（%） ..................................................................................... 21 图3：年初至今食品饮料子行业收益率（%） ....................................................................... 21 图4：一周以来食品饮料子行业收益率（%） ....................................................................... 21 图5：白酒行业市盈率走势（PE-TTM） ............................................................................... 22 图6：白酒行业市盈率相对上证综指倍数 .............................................................................. 22 图7：非酒行业市盈率走势（PE-TTM） ............................................................................... 22 图8：非酒行业市盈率相对上证综指倍数 .............................................................................. 22 图9：茅台五粮液终端价格 ..........................