食品饮料行业跟踪报告年度策略会交流反馈报告(附14家公司要点)：务实经营，状态改善

核心观点与关键数据

• 整体反馈：2024年外部需求压力加大，企业通过库存去化、新品研发、拥抱新零售等方式积极调整，经营状态正在恢复。春节备货提前，部分企业Q4环比已有明显改善。展望2025年，行业整体有望企稳改善，白酒仍处在加速出清，乳业、调味品等格局更优行业或最先走出困境。
• 白酒反馈：酒厂务实去库，回款弱于同期。茅台回款20%，批价2200元；五粮液批价890元，聚焦去库稳价；国窖批价860元，库存3个月相对较高，聚焦去库；汾酒青花20批价360元，库存相对较好，开门红稳步推进；洋河、酒鬼延续调整，经销商信心相对较弱。
• 大众品反馈：短期需求平淡，春节旺季提前下企业积极备货，策略调整成效显现，部分公司状态环比有所恢复。
  • 消费品专家：关注银发与健康消费，DTC模式下重视数字化赋能及消费者交互。
  • 华润啤酒：大高档优势进一步强化，25年费用有望精益，分红逐步提升。
  • 重庆啤酒：经营务实稳健，积极拥抱渠道及品类多元化趋势。
  • 东鹏饮料：大单品良性高增壁垒强化，第二曲线培育与海外探索并进。
  • 新乳业：低温业务优势稳固，产品和渠道结构持续优化。
  • 现代牧业：24年逆势经营稳健，经营有望稳步改善。
  • 优然牧业：现金流改善韧劲十足，未来扩张更趋稳健。
  • 盐津铺子：春节备货有序推进，年内持续打造品类品牌。
  • 劲仔食品：春节有序备货中，25年继续立足产品稳步扩张。
  • 仙乐健康：24年目标达成具备挑战，25年定调稳健恢复，着力推进组织提效。
  • 安井食品：Q4毛利率环比改善，推进精细化管理。
  • 立高食品：新品增量贡献+奶油放量加快，Q4经营环比改善。
  • 巴比食品：积极调整施策，单店降幅收窄。
  • 中炬高新：经营状态恢复，Q4环比呈现改善。
  • 日辰股份：拥抱核心客户，良性势能延续。

投资建议

• 珍惜龙头确定性配置窗口：食品饮料投资类似配置“看涨期权”，股息率提供安全边际，宏观企稳夯实底部，收益空间来自估值提升和需求回暖。龙头企业如茅台、五粮液、伊利、汾酒等确定性高，ETF资金入市将直接受益。
• 白酒：确定性配置茅五古，反转弹性优选老窖、汾酒及今世缘，关注珍酒。
• 大众品：拥抱乳业（伊利、蒙牛、新乳业）、啤酒（青岛啤酒、华润啤酒）及酵母（安琪），紧盯餐供反转（宝立、立高、绝味）及百润威士忌新品弹性。持续战略性推荐东鹏、农夫、海天、安井等，关注中炬和仙乐。

风险提示

• 终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧、提价落地不及预期等。