食品饮料行业周报：与业绩为友，择成长相伴——2021年中期策略会反馈专题报告（附12家上市公司及酱酒、调味品专家交流要点）

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 食品饮料行业周报（20210510-20210516） 推荐（维持） 与业绩为友，择成长相伴——2021年中期策略会反馈专题报告（附12家上市公司及酱酒、调味品专家交流要点）  本周华创证券在上海举办21年中期策略会，食品饮料分论坛邀请12家上市公司及酱酒、调味品专家交流分享，本文是策略会汇总反馈：  整体观感：下半场的变局与机会。年内节奏看，市场主线仍是业绩兑现支撑估值，需求复苏和成本传导走向下半场，一是需求由反弹式高增走向平稳式增长，二是上游提价逐步传导，下游成本抬升和提价概率提高。同时产业新趋势和新机会显现，一是新的景气赛道出现，如预制菜等，二是集中成为传统赛道新主题，如啤酒企业布局果酒领域。  产业新观点：酱酒热趋势加速，调味品竞合加剧。酱酒专家：酱酒全国化加速，未来将走向品牌竞争。酱酒价格一路飞涨，渠道囤货积极性较高，部分地区开瓶率不高，随着新产能逐步释放，消费者对品质与品牌的要求亦会逐渐提升。在资本催化下，酱酒产业将从粗放型发展转向精细化耕作。调味品专家：竞争转型，整合加剧。行业整体进入缓速增长时代，市场从扩容式竞争走向挤压式竞争，定制化和非定制企业互相渗透，一线品牌不论是在品类扩张还是在渠道多元上均具备优势，且近几年资本进入正加速推动行业整合。  12家上市公司交流反馈：名酒势头强劲，乳业动销良好，啤酒跨入新品类。1）五粮液：向上延伸向下聚焦，产品结构持续优化，团购市场发力，数字化赋能渠道，一季度动销和回款较好，批价稳中求进。2）泸州老窖：未来增长具备弹性，费用率或将成为超预期因素。3）酒鬼酒：渠道推力强劲，省外扩张弹性十足：4）伊利股份：战略布局清晰，成本压力可控；5）绝味食品：聚焦主业内外并举，旺季经营逐步展开；6）重庆啤酒：公司全年提出“破浪前行，极速共赢”，推出夏日芬果酒新品；7）安井食品：产能规划科学合理，预制菜发展顺利；8）盐津铺子：店中店铺设顺利，品类渠道扩张良好；9）妙可蓝多：产能稳步投放，盈利改善可期；10）达利食品：倾斜家庭消费板块，短保有望维持高增；11）西麦食品：疫情加速空间打开，公司经营规划积极；12）仙乐健康：产能逐步释放，海外拓展稳步推进。各家公司交流详细核心反馈请见正文。  投资策略：与业绩为友，择成长相伴。全年业绩支撑，淡季催化仍足，建议维持超配。全年视角把握需求复苏和成本传导的下半场主线，业绩持续兑现支撑估值，同时高成长子行业将有望获得超额收益。5-6月处于需求淡季，也处于业绩真空期，但不乏经营及事件性催化，白酒批价上行/直接提价，以及大众品板块直接提价落地，都有望成为板块当下催化： 1）白酒板块：维持超配，拿定一线。茅台本周股价触底反弹，是市场对一季报争议等负面因素的进一步消化，实际上当股价回落至1800元左右，对应今年40倍PE出头，已具有较为充分支撑，也进一步验证板块当下的估值锚底部。5-6月行业主线预计转为控量提价，加上白酒中报有望迎来高增，是板块估值的坚实支撑，超配仍有必要。标的选择上，考虑一线标的在中报前价格提升期或占据主导地位，预计下半年估值切换确定性更高，且长逻辑更清晰，建议配置以一线茅、五、泸、汾为主，当下重点关注批价以及中报有望加速的五粮液，次高端推荐经营向好，盈利有望超预期的标的，推荐今世缘、古井贡、洋河，关注经营开启反转的高弹性标的水井坊和舍得。 2）食品板块：从行业景气度和成本传导视角，首选啤酒，其次乳业。当下成本压力和中报基数压力是大众品普遍面临的难点，建议一是从行业中长线景气趋势布局，二是把握成本传导至下游涨价的机会。细分子板块上首选啤酒，一季报高增长或已指向行业利润释放已经进入加速期，当下二季度旺季正逐步展开，高端化占比提升和产品提价支撑业绩持续兑现，重申推荐华润和青啤，关注重啤和珠啤；乳业需求全面好转，龙头份额和利润的诉求更加均衡，盈利能力开启触底回升，当下伊利再迎布局良机；小食品板块基于环比改善及行业景气度视角，推荐绝味、桃李、安井、安琪、巴比，关注汤臣、仙乐。  风险提示：流动性政策收紧、提价落地不及预期、终端需求回落。 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：程航 电话：021-20572565 邮箱：chenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519100004 证券分析师：范子盼 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 执业编号：S0360520090001 证券分析师：沈昊 邮箱：shenhao@hcyjs.com 执业编号：S0360521050001 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 115 2.86 总市值(亿元) 73,914.56 8.86 流通市值(亿元) 68,740.03 10.76 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.06 13.81 63.89 相对表现 1.19 8.32 33.36 相关研究报告 《食品饮料行业周报（20210418-20210425）：持仓环比略降，超配仍有必要——食品饮料板块2021Q1基金持仓分析暨最新投资建议》 2021-04-25 《需求景气外溢，成本压力渐显——食品饮料板块2020年报&2021年一季报回顾》 2021-05-05 《食品饮料行业2021年中期策略报告：白酒当下更优，食品后程接力》 2021-05-10 -3%29%60%92%20/0520/0720/0920/1121/0121/032020-05-18～2021-04-30沪深300食品饮料华创证券研究所 行业研究 食品饮料 2021年05月17日 食品饮料行业周报（20210510-20210516） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、整体观感：下半场的变局与机会 ..................................................................................... 3 二、产业变革：酱酒热趋势强化，调味品竞合加剧 ............................................................. 3 （一）酱酒专家：从现象转为趋势，走向品牌竞争 ..................................................... 3 （二）调味品专家：竞争转型，整合加剧 ..................................................................... 3 三、12家上市公司交流核心反馈 ............................................................................................ 4 （一）白酒板块：需求景气外溢，名酒势头强劲 ......................................................... 4 1、五粮液：优化产品结构，发力团购市场 ............................................................... 4 2、泸州老窖：未来增长具备弹性，费用率或成超预期因素 ................................... 4 3、酒鬼酒：渠道推力强劲，省外扩张弹性十足 ....................................................... 5 （二）大众品板块：伊利成本压力可控，重啤切入果酒 ............................................. 5 1、伊利股份：战略布局清晰，成本压力可控 ........................................................... 5 2、绝味食品：聚焦主业内外并举，旺季经营逐步展开 ........................................... 6 3、安井食品：产能规划科学合理，预制菜肴发展顺利 ........................................... 6 4、重庆啤酒：破浪前行，极速共赢 ........................................................................... 7 5、盐津铺子：店中岛铺设顺利，品类渠道扩张良好 ............................................... 7 6、妙可蓝多：产能稳步投放，盈利改善可期 ........................................................... 7 7、达利食品：倾斜家庭消费板块，短保有望维持高增 ........................................... 7 8、西麦食品：疫情加速空间打开，公司经营规划积极 ........................................... 8 9、仙乐健康：产能逐步释放，海外拓展稳步推进。 ............................................... 8 四、投资策略：超配仍有必要，淡季催化仍足 ..................................................................... 8 五、板块数据跟踪 ..................................................................................................................... 9 六、行业重点公司估值表 ....................................................................................................... 11 七、风险提示 ........................................................................................................................... 12 食品饮料行业周报（20210510-20210516） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 本周华创证券举办2021年资本市场中期策略会，食品饮料分论坛邀请十多家上市公司交流及白酒、调味品专家会场演讲，本文是本次策略会汇总反馈。干货满满，推荐阅读！更多食品饮料行业21年中期投资主线思考，建议阅读我们中期策略报告《白酒当下更优，食品后程接力》。 一、整体观感：下半场的变局与机会 下半场感明显，不止于全年主线。一是市场主线仍是业绩兑现支撑估值，二是需求由反弹式高增走向平稳式增长，此外，上游提价逐步传导至下游成本抬升和提价概率提高，但变化中也孕育新机，一是新的景气赛道出现，二是集中成为传统赛道新主题。 变局中孕育新机，紧握景气和集中。下半场切换意味进入新阶段，同样也意味有新的机会。一方面新的景气赛道出现，比如