食品饮料行业周报：业绩为王的阶段~附夏季消费投资论坛5家上市公司及白酒、消费品专家交流要点

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 食品饮料行业周报（20210718-20210725） 推荐（维持） 业绩为王的阶段——附夏季消费投资论坛5家上市公司及白酒、消费品专家交流要点  本周华创证券在贵阳举办21年夏季上市公司交流会暨消费投资论坛，食品饮料分论坛邀请上市公司及白酒、消费品行业专家交流分享，本文是此次会议汇总反馈：  产业趋势：酒业新周期，消费新趋势。白酒专家：目前行业演变仅行至70%，未来增长主赛道将从结构升级转向高结构规模放量，此外行业进入全国名酒、全国酱酒和省酒龙头的三元竞争时代，全国性酱酒、人口/GDP高的省酒龙头更具竞争价值。展望未来，光瓶酒头部化趋势仍会加速，而浓香口感创新或可释放高端红利，酒企战略竞争关键将演变为企业家间的竞争；消费行业专家：20年疫情影响下消费分级与后电商时代来临，本土品牌迎来发展机遇。21Q1快消品市场比去年同期+10.5%，后疫情期人货场孕育生机与变革，代表消费升级和具备健康属性的乐享疗愈型、大健康品类持续增长；渠道线上线下融合，数字化&近场化并进；银发一族和小镇青年成为快消品市场增长的重要动力。  5家上市公司交流反馈：名酒势头延续，大众品龙头定力彰显。1）酒鬼酒：内参省外扩张顺利，酒鬼系列表现亮眼，结构升级持续推进，需求向好趋势延续；2）华中白酒渠道：华中白酒市场一季度动销良好超预期，二季度淡季各品牌以控货挺价为主，主要酒企库存合理，良性循环开启，中秋旺季及全年业绩值得期待；3）恒顺醋业：公司加速人才和产能建设，营销变革有序推进，西安和北京市场改善明显，3/6年陈高端产品较快增长，长期动能稳步积累；4）巴比食品：内生外延推进，主业开店加快，产能逐步释放下，团餐增长保持良性，考虑到猪肉价回落、费用节约，关注盈利边际改善；5）立高食品：低温烘焙高景气，公司加快潜力单品储备，短期内仍以烘焙渠道深度挖掘为主，商超渠道当前逐步接棒发力，长期来看在产能释放下，可支撑新增产值30亿以上。6）周黑鸭：特许门店拓展顺利，上半年度开店约500家，线上等多元渠道增长20%，此外新品贡献占比提高，供应链系统逐步完善，关注下半年业绩改善。各家公司交流核心反馈请见正文。  投资策略：估值回落，业绩支撑更显扎实。7月底-8月中报验证主导行情，本周估值回落，主要系市场对白酒消费税担忧，食品板块业绩承压压制，我们认为，估值回落下，白酒板块业绩增长确定性较高，业绩具备充分支撑，而食品板块逐步进入底部布局期，下半年业绩触底后，估值有望先行回升。分板块看： 1）白酒板块：业绩具备扎实支撑，拿定一线龙头，适当配置低估二线。我们仍坚持今年板块全年区间震荡的判断，估值回落后业绩支撑更显扎实，建议拿定一线茅、五、泸、汾，年底估值切换空间确定，同时二线低估品种也将受益行业景气加速而弹性充足，建议适当布局相对低估二线白酒，重点推荐古井，推荐今世缘、洋河。当下三四线白酒弹性和风险兼具，建议谨慎博弈。 2）啤酒：高端化驱动盈利改善确认，提价或是下半年最大催化，当下迎来布局良机。本周华润啤酒披露中报预告，上半年核心利润增长30%以上，进一步验证盈利改善趋势，展望今年下半年，高端化主线逻辑加速演绎，下半年直接提价又有望带来催化剂，短期成本上行、费用增加等短期因素带来波动，在行业大周期中反而提供配置良机，首推华润和青啤，关注重啤和珠啤。 3）食品：业绩估值触底，布局时机渐近。食品板块普遍面临中报高基数及成本压力，预计Q2板块业绩触底，下半年起逐步回升，当下不少标的估值安全边际充分，迎来布局良机。乳业伊利拟发定增压制市场情绪，当前22年PE仅21倍，安全边际十足，预计Q3起业绩逐季改善，市场情绪随定增锁价落地，正面催化逐步展开，重申“强推”评级。酵母安琪Q2有望平稳过渡，当下22年PE 25倍，收益空间再次打开。仙乐受益赛道高景气，预计H2短期压制因素消失，来年提速至30%，当下22年PE 23倍，估值性价比凸显。桃李当下22年PE为25倍，建议把握布局时机。安井成长路径坚实清晰，重申500亿以内市值值得中长线资金买入。另外建议关注低估值标的飞鹤、香飘飘。  风险提示：流动性政策收紧、提价落地不及预期、行业竞争加剧等。 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：彭俊霖 邮箱：pengjunlin@hcyjs.com 联系人：田晨曦 邮箱：tianchenxi@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 115 2.86 总市值(亿元) 73,914.56 8.86 流通市值(亿元) 68,740.03 10.76 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.13 -8.16 27.1 相对表现 -4.83 -6.71 28.55 相关研究报告 《食品饮料行业2021年中报业绩前瞻：白酒高增，大众探底》 2021-07-08 《食品饮料行业周报（20210705-20210711）：布局良机悄然而至——食品饮料板块最新思考暨投资观点》 2021-07-12 《食品饮料行业周报（20210712-20210718）：从乌苏调研反馈，看啤酒高端化进程——啤酒行业更新思考》 2021-07-19 -3%14%30%46%21/0421/062021-04-30～2021-07-23沪深300食品饮料(申万)华创证券研究所 行业研究 食品饮料 2021年07月26日 食品饮料行业周报（20210718-20210725） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、产业趋势：酒业新周期，消费新趋势 ............................................................................. 3 （一）白酒专家：中国酒业新周期下的战略研判 ......................................................... 3 （二）消费行业专家：顺势而为，蓄势而发 ................................................................. 3 二、5家上市公司及白酒渠道交流核心反馈 .......................................................................... 4 （一）白酒板块：景气红利蔓延，名酒势头不减 ......................................................... 4 1、酒鬼酒：酒鬼系列表现亮眼，市场需求持续向好 ............................................... 4 2、华中白酒市场反馈 ................................................................................................... 4 （二）大众品板块：经营回归理性，龙头定力彰显 ..................................................... 5 1、恒顺醋业：改革战略坚实，动能稳步积累 ........................................................... 5 2、巴比食品：成长加速，盈利有望改善 ................................................................... 5 3、立高食品：冷冻烘焙渗透当时，储备产能迈向全国 ........................................... 5 4、周黑鸭：特许门店拓展顺利，多元渠道齐头并进 ............................................... 6 三、投资建议：估值回落，业绩支撑更显扎实 ..................................................................... 6 四、板块数据跟踪 ..................................................................................................................... 7 1、重点价格回顾 ........................................................................................................... 7 2、下周股东大会提示 ................................................................................................... 8 3、下周中报披露提示 ................................................................................................... 8 五、行业重点公司估值表 ......................................................................................................... 9 rQwOvMpMoRpMnOpPxOrNwOaQaObRnPnNsQnMlOmMtMkPpNpRbRqRmQMYrRrMuOrNoQ 食品饮料行业周报（20210718-20210725） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 本周华创证券举办2021年夏季上市公司交流暨消费主题投资论坛，食品饮料分论坛邀请上市公司交流及白酒、消费品行业专家会场演讲，本文是本次策略会汇总反馈。 一、产业趋势：酒业新周期，消费新趋势 （一）白酒专家：中国酒业新周期下的战略研判 终局竞争版图尚未形成，行业增长仍具空间。近年来头部名酒和酱酒集中的速度十分迅猛，但目前行业演变仅行至70%，仍有30%的轮廓正在形成，未来增长主赛道将从结构升级转向高结构规模放量，且当前行业进入全国名酒、全国酱酒、省酒龙头之间的三元竞争时代，全国性酱酒和人口大、GDP高的省酒龙头（具有人口和GDP增长的红利）更具竞争价值。 多元新渠道有望诞生新物种，商业资源持续向头部大商集中。随着线上消费的兴起，渠道变革明显加速，多元新渠道有望诞生超大新物种。企业是否在新渠道中自营自建是能否在变革中发展的关键。未来商业资源将持续向头部大商集中，经销商的竞争力对其门店数量的依赖度将大幅下降，应首先关注其代理的核心品种数量和其线上团队建设情况。 光瓶酒头部化趋势加速，浓香口感创新或可释放高端红利。近年光瓶酒竞争要素发生了变化，过去仅依靠低价的时代一去不返，汾酒等大企业可能拥有更大的机会。名酒厂若能借助品牌势能，建立团队，布局产能、做大规模、降低成本，将有望在光瓶酒领域取得极大竞争优势。就浓香型白酒而言，其普遍问题是高端浓香和中高端浓香的口感差异较小，优质浓香的口感创新将释放高端红利。 战略竞争关键是企业家的竞争，三个善于助力企业做大做强。在头部企业竞争日趋激