证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 食品饮料行业周报（20190506-20190512） 推荐（维持） 茅五营销转型持续受关注，中期策略会交流反馈良好  策略会公司交流反馈：1）今世缘：目标五年翻两番，省内市场卡位次高端抢占份额，南京等核心市场保持较快增长，省外市场积极招商布局，与大商合作。2）山西汾酒：公司3月主动控货，Q1销售公司完成既定计划进度，目前库存良性，青花系列价格策略继续小幅慢调。今年增量将主要来自省外市场，巩固1+3市场，启动华东华南等市场，上海浙江等市场目标积极。3）水井坊：公司目标收入增长20%，利润增长30%。一季度销售与库存情况均正常。费用投入不做大的调整，井台8号新品有望发力改善渠道推力。4）伊利股份：收入端目标千亿努力完成，继续提升产品结构，长远规划成为健康食品改善，短期费用投入预计维持高位，回购及股权激励目的更好激励和稳定团队。5）安井食品：产量预计保持两位数增长，冻品先生有望放量，渠道继续下沉铺设终端开新店，通过减促及产品结构调整应对成本压力。6）桃李面包：维持全年收入业绩15%增长规划，东北市场保持双位增速，华南华东市场预计实现较快增长。7）绝味食品：Q1绝味开店加速，目前已破万家，线上销售占门店半数收入。提价+锁定成本平滑原材料价格波动，费用投放保持平稳。8）香飘飘：液态产能瓶颈问题正逐步缓解，总产能在350-400万箱/月，4月终端动销情况良好，液态产品销量为300-350万箱。年底果汁茶毛利率有望提升至40%，规模效应逐步显现，下半年空中及地面广告费用或有所增加。  五粮液股东大会反馈：营销加快变革，渠道信心加速改善。公司提出要从产品驱动向消费者驱动转变，以平台模式运营提高运行效率，以数字化为支撑，提高科学决策水平。通过组织变革，重点推进经销商结构调整、终端专卖店布局及标准化、连锁及电商渠道模式优化、控盘分利模式实施等工作。产品聚焦普五核心，坚持品牌瘦身清理。高仿产品坚决清理下架，搭建信息化平台从流程上杜绝问题，切实捍卫五粮液1+3产品策略，新普五定价889元，1618对于普五也是战术性产品，系列酒聚焦五粮品牌，继续瘦身清理，未来品牌数和条码数将继续大幅缩减。  本周渠道调研反馈：白酒方面，茅台一批价环比回升，普五批价继续改善。本周普飞批价上海1940-1950元，成都1950-1960元，北京1950元，渠道货源继续紧张，目前可打6月计划，预计中下旬到货，渠道反馈经销商仍在调整取缔，猪茅批价在2550-2650元之间。五粮液方面，批价改善，不少地区达到此前公司预期的919元批价，上海普遍在900元以上，成都890元，渠道发货节奏紧，库存处于低水平。  投资建议：白酒方面，继续把握板块从周期成长转向稳健成长思维，名酒龙头经营更趋稳健，年初以来板块开门红预期良好，进一步印证龙头业绩稳健性，中线基于板块稳健成长，在外资流入带来估值体系重构之下，估值中枢仍有望稳步提升，长线板块结构性繁荣，品牌时代驱动名酒集中度提升。标的方面，核心稳健品种持续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，继续推荐处于势能释放期龙头如古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业等，此外低估值品种关注洋河股份、口子窖等。大众品方面，必选消费需求稳健，消费升级及定价权决定了龙头份额继续提升，从而龙头业绩保持稳健，乳品龙头份额提升确定，调味品板块仍是优质赛道，持续推荐伊利股份、中炬高新、恒顺醋业等；继续深挖基础消费品牌化机遇，积极把握成为细分行业成长冠军品种，推荐安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等；低估值且业绩改善标的方面，推荐双汇发展、上海梅林、西王食品等；啤酒行业格局改善趋于积极，战略性配置华润啤酒、青岛啤酒。 风险提示：经济持续回落影响需求；成本快速上涨；食品安全风险等。 证券分析师：方振 邮箱：fangzhen@hcyjs.com 执业编号：S0360518090003 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：于芝欢 邮箱：yuzhihuan@hcyjs.com 联系人：杨传忻 电话：021-20572505 邮箱：yangchuanxin@hcyjs.com 联系人：程航 电话：021-20572565 邮箱：chenghang@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 91 2.52 总市值(亿元) 32,547.42 5.5 流通市值(亿元) 29,994.36 6.91 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.2 49.3 22.62 相对表现 5.48 31.52 26.3 《食品饮料19Q1基金持仓分析：板块整体环比加仓，白酒持仓显著回升》 2019-04-24 《食品饮料行业2019年中期投资策略：守望价值高回报，咬定龙头不放松》 2019-05-05 《食品饮料行业2018年报及2019年一季报总结：白酒如期迎来开门红，大众品龙头增长稳健》 2019-05-06 -30%-13%3%19%18/0518/0718/0918/1119/0119/032018-05-14～2019-05-10 沪深300 食品饮料 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 食品饮料 2019年05月13日 20703025/36139/20190513 11:20 食品饮料行业周报（20190506-20190512） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、中期策略会公司交流反馈 ................................................................................................................................................. 5 （一）白酒板块 ................................................................................................................................................................. 5 （二）大众品板块 ............................................................................................................................................................. 5 二、公司股东大会调研反馈 ..................................................................................................................................................... 6 三、本周渠道反馈：茅台一批价环比回升，常温酸奶价格整体下降 ................................................................................. 6 四、投资策略 ............................................................................................................................................................................. 9 五、行业数据 ............................................................................................................................................................................. 9 六、上周行情回顾 ..................................................................................................................................................................... 9 七、北上资金跟踪 ................................................................................................................................................................... 10 八、估值 ................................................................................................................................................................................... 11 九、行业一周数据及点评 ....................................................................................................................................................... 12 （一）白酒 ....................................................................................................................................................................... 12 （二）葡萄酒 ................................................................................................................................................................... 14 （三）啤酒 ....................................................................................................................................................................... 15 （四）乳制品 ................................................................................................................................................................... 16 （五）肉制品 ...........................