请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2016年5月29日 —拓日新能（002218）公告点评 评级：推荐（维持） 事件：5月29日晚，公司公告了《第一期员工持股计划（草案）》。 点评:  拟推行第一期员工持股计划，彰显发展信心。拟参加员工持股计划的员工总人数共计75人，包含公司部分董事、监事、高级管理人员及核心骨干。员工持股计划设立时以 “份”作为认购单位，每份份额的对价为1元，总份额为966万份。持有人参与本员工持股计划的资金来源具体包括：公司员工的自筹资金，金额不超过322万，以及控股股东借款644万，总计不超过966万元。 按照公司股票2016年05月24日的收盘价7.98元测算，员工持股计划涉及的标的股票数量约为121.05万股，涉及的股票数量约占公司现有股本总额的0.196%，累计不超过公司股本总额的10%。员工持股计划将在公司股东大会审议通过后6个月内实施，主要通过在二级市场购买（包括通过协议转让方式定向受让控股股东股份、大宗交易以及竞价等方式）取得并持有。存续期自成立之日起不超过24个月，锁定期为12个月 。公司拟推行第一期员工持股计划，彰显发展信心。  光伏发电与组件产能释放，大幅提升一季度业绩。公司产能扩充收入增加以及电费收入的增长，公司业绩大幅提升。2016年1季度，公司实现营业收入3.25亿元，同比增长129.14%，实现净利润2725.01万元，同比增长301.14%。 2016年2月2日，全资子公司陕西拓日新能源与吉林省天合风电装备制造运行维护有限公司签署了太阳能电池组件购销合同，合同总金额共计2.15亿元。目前，公司已收到电池组件预付款4305.1万元，已完成供货51%，预计全部电池组件将于5月底完成供货。公司与江河机电装备工程有限公司签订组件销售合同，最近52周走势： 相关研究报告： 《拓日新能（002218 ）研究简报：转型光伏电站投资商，业绩拐点确认》 报告作者： 分析师：马宝德 执业证书编号：S0590513090001 联系人： 顾泉 虞栋 电话： 0510-82833217 Ema il：guquan@glsc.com.cn 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 环保新能源 拟推行第一期员工持股计划,彰显发展信心 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 合同金额1.21万元， 目前已收订金6054万元 。 2015年，公司新增130MW光伏电站项目，其中岳普湖20MW光伏电站于2015年5月并网，定边110MW光伏电站项目于2015年11月并网。 新增装机业绩在2016年集中释放。  全产业链布局，组件产能释放。公司在晶体硅光伏领域，形成了“晶体硅棒拉制/多晶硅浇铸-切片-电池芯片制造-电池-EPC工程总承包”的较为完整的产业链结构。在非晶硅领域,完成了“石英石/石英砂-光伏太阳能玻璃-非晶硅电池- EPC工程总承包-光伏电站运营”的完整产业链。目前公司拥有深圳、四川乐山、陕西渭南、青海西宁、新疆喀什五大产业基地，各生产基地产业链相互配套，产品品种相互补充。公司2015年重点进行了全自动组件生产线的升级和改造，同时依托陕西拓日光伏玻璃的自制优势，进行光伏电站组件及各类异型组件的推广销售。目前公司光伏组件已实现GW级产能规模。光伏电站前期开发包括较多隐性成本，例如当地设厂拉动投资和就业、采购当地中上游产品、进行公用设施开发或者推动扶贫项目。公司的上中下游全产业链布局，有相对优势。  累计装机200MW，业绩16年集中释放。2015年。公司新增130MW光伏电站项目，其中岳普湖20MW光伏电站，定边110MW光伏电站项目。截至2015年12月底，公司已并网光伏电站项目超过200MW。公司计划在陕西、青海、新疆、广东及中东部地区进行光伏电站项目的开发、建设和运营。在光伏电站建设及运营领域，经过多年发展，在EPC工程推广及电站运营维护方面，实现了“组件供应-支架供应-工程设计及施工-技术支持和运维”全链条结构。公司未来计划每年新增装机200MW。公司拥有光伏全产业链生产能力，依托在当地投资配套项目，在项目开发中拥有较大优势。  技术为本，专利先行。2015年，公司向国家知识产权总局申报73项专利申请。目前，公司获国家知识产权局授权专利188项，其中发明专利12项，实用新型165项，外观专利11项。2015年公司进入国家工业和信息化部发布的符合《光伏制造行业规范条件》企业名单。另外，2015年我国新型运载火箭长征六号在太原卫星发射中心点火发射，拓日新能光伏电池随“开拓一号”卫星进入太空。 公司董事长兼总工程师陈五奎先生是深圳市高层次专业人才——国家级领军人才、深圳经济特区30 周年行业领军人物，商务部对外援助项目评审专家。曾担任2004 年国家科技部“十五”科 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 技攻关项目课题组长，现为国家工信部“非晶硅薄膜太阳电池及设备研发与产业化”项目及广东省重大科技攻关项目—“新型薄膜太阳电池核心设备制造及产业化实施”项目课题组组长。陈五奎先生 负责研发的“整体式非晶硅光伏电池幕墙”，获联合国2006年度全球可再生能源领域最具投资价值的十大领先技术——“蓝天奖”。  维持“推荐”评级。不考虑公司增发摊薄等因素，2016年-2018年， EPS分别为 0.21 元、 0.25 元和0.30 元，分别对应38.19 倍、32.08 倍和26.73 倍PE。考虑到公司组件销售、EPC和光伏电站装机，基数小，弹性大，维持“推荐”评级。  风险提示：竞争激烈带来毛利率下降的风险;项目推进不及预期风险。 图表1：公司并网项目情况 项目名称 项目规模 并网时间 上网电价 新疆喀什瑞城一期 20MW 2013年 0.95 陕西定边项目 50MW 2014年（并购） 0.95 新疆岳普湖项目 20MW 2015年5月 0.90 陕西定边项目 110MW 2015年11月 0.95 合计 200MW 公司往年光伏电站建设情况 2006年 承担住建部全国首批可再生能源示范项目—拓日工业园300KW 光伏电站 2009年 承担住建部光电建筑示范项目—陕西渭南4.5MW 光伏屋顶电站等6个项目 2009年 承担发改委金太阳示范项目—陕西蒲城10MW 地面光伏并网电站 来源：公司公告，国联证券研究所 图表2：光伏电站储备项目与配套项目情况 地点 规划电站 配套项目 新疆喀什 疏附 30MW 300MW 全自动太阳能组件、光伏支架生产线 瑞城二期40MW 库尔干县100MW 莎车 150MW 青海西宁 西宁东川500MW 一期 200MW 直拉单晶硅项目、150MW 晶体硅光伏组件项目以及石英坩埚项目 二期200MW 多晶铸锭项目，300MW 硅片切割项目、300MW 太阳能电池项目以及150MW 光伏组件 合计 820MW 来源：公司公告，国联证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 财务报表及预测 财务报表预测与财务指标 单位：百万利润表2014A2015A2016E2017E2018E资产负债表2014A2015A2016E2017E2018E营业收入545.8728.01,140.11,434.31,843.2现金73.859.0285.0358.6460.8YOY(%)-48.7%33.4%56.6%25.8%28.5%交易性金融资产0.00.00.00.00.0 营业成本389.1525.1784.8998.81,298.5应收款项净额247.6581.9468.7855.2849.1 营业税金及附加3.03.86.38.010.3存货510.5563.6764.7925.71,272.1销售费用44.841.164.481.0104.1其他流动资产161.6223.6223.6223.6223.6占营业收入比(%)8.2%5.6%5.6%5.6%5.6%流动资产总额993.51,428.11,742.12,363.12,805.5 管理费用70.183.6115.8145.7187.2固定资产净值1,057.71,581.72,249.52,202.02,113.1占营业收入比(%)12.8%11.5%10.2%10.2%10.2%减:资产减值准备0.00.00.00.00.0 EBIT54.884.3175.8207.4248.9固定资产净额1,057.71,581.72,249.52,202.02,113.1 财务费用59.249.529.833.738.3工程物资0.00.00.00.00.0占营业收入比(%)10.8%6.8%2.6%2.3%2.1%在建工程177.1199.772.032.023.0 资产减值损失8.29.49.19.19.1固定资产清理0.00.00.00.00.0 投资净收益0.00.00.00.00.0固定资产总额1,234.81,781.42,321.62,234.02,136.1营业利润-28.715.4129.8158.0195.7无形资产219.2292.6261.2229.9198.5 营业外净收入25.318.618.118.118.1长期股权投资0.00.00.00.00.0利润总额-3.434.1147.9176.1213.8其他长期资产58.243.039.836.633.3 所得税1.63.022.226.432.1资产总额2,505.73,545.04,364.74,863.55