公告点评：亿纬加码动力储能布局，员工持股计划彰显发展信心

公司点评 | 亿纬锂能 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 亿纬加码动力储能布局，员工持股计划彰显发展信心 亿纬锂能（300014.SZ）公告点评 公司点评 | 亿纬锂能 公司评级 买入 股票代码 300014 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 108.76 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 联系人 朱柏睿 18075329286 zhuborui@research.xbmail.com.cn 相关研究 亿纬锂能：亿纬投资印尼镍钴项目，继续完善产业链布局—亿纬锂能（300014.SZ）投资印尼镍钴项目点评 2021-05-25 亿纬锂能：业绩符合预期，各业务高增长确定性强—亿纬锂能（300014.SZ）2021年一季报点评 2021-04-22 亿纬锂能：业绩略超预期，21年有望实现翻倍以上增长—亿纬锂能（300014.SZ）2020年报点评 2021-04-20 -1%23%47%71%95%119%143%167%2020-062020-102021-02亿纬锂能电源设备创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：6月10日，公司公告拟在荆门掇刀区投建年产104.5GWh动力储能产业园；子公司亿纬动力拟与林洋能源出资入股成立新的合资公司，投建年产10GWh储能电池；公司发布第八期员工持股计划，资金总额4200万，计划参与人数279人，包含董事、监事和高级管理人员共8人。 加速动力产能布局，大客户放量将推动业绩高增长。公司目前已规划的动力电池总产能超过150GWh。截至20年底，公司动力产能19.5GWh，预计21年底将提升至43.5GWh，并且未来几年仍将维持高速增长。动力电池产能快速提升将为规模化供应提供保障。目前乘用车领域，公司在国内已经进入小鹏供应链；海外则进入戴姆勒、现代起亚、宝马供应体系，未来几年快速放量有望推动公司动力业务持续高增长。 储能装机位居前列，盈利有望稳步向上。20年亿纬中标中国移动磷酸铁锂蓄电池采购项目，中标份额为13.04%。20年公司国内电化学储能装机超300MWh，排名第四。海外公司深耕东南亚市场，同时开拓欧美高端通讯储能市场。储能除了接基站订单，还有风电光伏储能电站业务，已有项目落地。公司已经开发出储能专用电芯，未来毛利率有望稳步向上。 第八期员工持股计划彰显未来发展信心。本次员工持股计划持有人多是连续任职十五年以上的员工、历年总经理特别奖、提名奖及明星员工奖获得者，有助于公司吸引人才和留住人才，也彰显公司对未来发展的信心。 投资建议：公司动力业务已积累一定技术、客户优势，产能扩张下正加速全球配套。公司消费电池需求旺盛，圆柱三元出货有望翻倍以上增长；TWS耳机电池性价比高，突破专利壁垒后客户开拓有望加速。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为34.06/45.74/63.40亿元，同比+106.2%/+34.3%/+38.6%，EPS为1.80/2.42/3.36元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，海外疫情反复。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 6,412 8,162 16,962 25,504 35,169 增长率 47.4% 27.3% 107.8% 50.4% 37.9% 归母净利润 (百万元) 1,522 1,652 3,406 4,574 6,340 增长率 166.7% 8.5% 106.2% 34.3% 38.6% 每股收益（EPS） 0.81 0.87 1.80 2.42 3.36 市盈率（P/E） 134.9 124.3 60.3 44.9 32.4 市净率（P/B） 14.0 14.3 11.6 9.3 7.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年06月11日 公司点评 | 亿纬锂能 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年06月11日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 2,097 3,804 11,316 15,733 22,046 营业收入 6,412 8,162 16,962 25,504 35,169 应收款项 3,465 4,115 7,424 10,519 14,426 营业成本 4,506 5,794 12,745 19,359 26,820 存货净额 1,130 1,714 3,859 5,480 7,883 营业税金及附加 47 39 92 149 189 其他流动资产 1,611 1,708 1,135 1,485 1,443 销售费用 175 226 492 727 1,002 流动资产合计 8,302 11,342 23,733 33,217 45,797 管理费用 647 954 2,069 3,239 4,607 固定资产及在建工程 4,993 7,709 8,800 10,062 11,400 财务费用 95 60 (17) (87) (150) 长期股权投资 728 4,810 2,091 2,543 3,148 其他费用/（-收入） (693) (840) (2,385) (3,202) (4,672) 无形资产 425 462 495 514 528 营业利润 1,634 1,929 3,964 5,320 7,373 其他非流动资产 1,846 1,379 1,458 1,766 1,765 营业外净收支 (7) (11) (6) (8) (8) 非流动资产合计 7,992 14,358 12,843 14,885 16,840 利润总额 1,626 1,918 3,959 5,312 7,364 资产总计 16,295 25,700 36,577 48,103 62,637 所得税费用 77 237 488 655 909 短期借款 519 200 511 410 374 净利润 1,549 1,681 3,470 4,656 6,456 应付款项 4,789 6,631 12,802 19,570 27,684 少数股东损益 27 29 64 83 116 其他流动负债 724 328 351 468 382 归属于母公司净利润 1,522 1,652 3,406 4,574 6,340 流动负债合计 6,032 7,160 13,664 20,448 28,440 长期借款及应付债券 2,022 1,190 2,343 2,558 2,736 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 529 680 551 586 606 盈利能力 长期负债合计 2,550 1,870 2,894 3,144 3,342 ROE 27.4% 15.1% 21.3% 23.0% 25.2% 负债合计 8,583 9,029 16,558 23,592 31,782 毛利率 29.7% 29.0% 24.9% 24.1% 23.7% 股本 969 1,889 1,889 1,889 1,889 营业利润率 25.5% 23.6% 23.4% 20.9% 21.0% 股东权益 7,712 16,671 20,018 24,511 30,855 销售净利率 24.2% 20.6% 20.5% 18.3% 18.4% 负债和股东权益总计 16,295 25,700 36,577 48,103 62,637 成长能力 营业收入增长率 47.4% 27.3% 107.8% 50.4% 37.9% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 170.2% 18.1% 105.5% 34.2% 38.6% 净利润 1,549 1,681 3,470 4,656 6,456 归母净利润增长率 166.7% 8.5% 106.2% 34.3% 38.6% 折旧摊销 323 433 410 535 628 偿债能力 营运资金变动 95 60 (17) (87) (150) 资产负债率 52.7% 35.1% 45.3% 49.0% 50.7% 其他 (828) (626) (952) (1,553) (3,336) 流动比 1.38 1.74 1.74 1.62 1.61 经营活动现金流 1,139 1,548 2,912 3,551 3,599 速动比 1.19 1.34 1.45 1.36 1.33 资本支出 (1,358) (2,835) (1,635) (1,915) (2,112) 其他 (1,569) 576 5,563 2,701 4,445 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (2,928) (2,259) 3,928 786 2,333 每股指标 债务融资 (501) 34 795 243 492 EPS 0.81 0.87 1.80 2.42 3.36 权益融资 2,304 5,288 (123) (164) (111) BVPS 4.00 7.61 9.35 11.69 14.98 其它 915 (3,029) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 2,718 2,293 672 79 381 P/E 134.9 124.3 60.3 44.9 32.4 汇率变动 P/B 14.0 14.3 11.6 9.3 7.3 现金净增加额 929 1,582 7,513 4,417 6,313 P/S 32.0 25.2 12.1 8.1 5.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 亿纬锂能 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年06月11日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同