本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 太辰光（300570.SZ）公司点评 设立越南孙公司强化海外布局，发布员工持股计划彰显发展信心 2024年02月22日 ➢ 事件概述：2月21日晚，公司发布2024年员工持股计划（草案）。该员工持股计划筹集资金总额不超过3051万元，将通过非交易过户等法律法规允许的方式获得公司回购专用证券账户所持有的公司股份，受让公司回购股份的价格为16.95元/股，对应受让股份总数不超过180万股，占公司当前股本总额22999.68万股的0.7826%。 ➢ 发布员工持股计划，彰显公司对未来发展的重要信心：员工持股计划的参与对象为公司董监高（不含独立董事）、核心管理人员和骨干员工，合计不超过80人，其中董监高为7人，激励对象覆盖面广，有助于凝聚核心骨干团队，充分调动员工积极性，为公司未来快速发展提供重要动力。本次员工持股计划所获标的股票将分两期解锁，每期比例分别为50%和50%，业绩考核目标方面，第一个解锁期要求2024年营业收入不低于10亿元（实现历史新高），第二个解锁期要求2025年营业收入超过10亿元，净利润不低于1.8亿元，整体彰显公司对未来发展的重要信心。 ➢ 增资全资子公司并在越南设立孙公司，强化海外产能增强供应链韧性并利于公司拓展优质新客户：2023年10月25日，公司发布公告拟使用自有资金不超过200万美金设立香港全资子公司，2024年1月15日公司公告香港子公司完成工商注册登记。2024年2月21日，公司公告拟以自有资金对香港子公司增资600万美元用于在越南投资设立孙公司。我们认为，设立越南孙公司一方面能够进一步强化公司的产能布局，增强供应链弹性和韧性，更好满足海外客户的多方面需求，提高客户粘性。此外，可能也将有助于公司的新客户拓展，持续扩大市场份额。 ➢ 公司持续巩固密集连接产品龙头定位，聚焦把握AI发展机遇：公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，近年来围绕密集连接方向持续丰富产品矩阵，打造无源+有源全面布局，有望充分受益于AI火热所带来的需求增长。无源方面，高密度光纤连接器领域实力突出构筑公司核心增长动力。有源方面，产品主要涵盖了有源线缆AOC、高速线缆DAC、10G~400G光模块等，同时根据公司公告，800G光模块的开发测试，也在依计划有序推进中。 ➢ 投资建议：考虑到AI需求整体高景气，叠加公司强化海外产能布局并持续聚焦新客户拓展，我们上调盈利预测，预计公司23~25年的归母净利润分别为1.60/3.00/4.48亿元，对应PE倍数为54/29/19x。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，光纤连接器产品竞争优势显著。同时近年来持续完善光模块、光纤柔性板等产品布局，未来有望充分受益于AI需求增长对数通产品需求的拉动，成长动力十足。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游AI领域需求不及预期，行业竞争加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 934 1,035 1,710 2,366 增长率（%） 44.4 10.9 65.2 38.3 归属母公司股东净利润（百万元） 180 160 300 448 增长率（%） 150.9 -11.1 87.4 49.3 每股收益（元） 0.78 0.70 1.30 1.95 PE 48 54 29 19 PB 6.6 6.3 5.5 4.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年02月21日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 37.41元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 马佳伟 执业证书： S0100522090004 邮箱： majiawei@mszq.com 相关研究 1.太辰光（300570.SZ）2023年三季报点评：营收平稳提升，光互联领域实力突出成长动力足-2023/10/27 2.太辰光（300570.SZ）2023年半年报点评：海外需求波动致业绩短期承压，当前已现改善趋势-2023/08/19 3.太辰光（300570.SZ）2023年一季报点评：业绩符合预期，持续强化数通领域布局-2023/05/08 4.太辰光（300570.SZ）2022年三季报点评：业绩符合预期，海外数通领域景气度依旧-2022/10/28 5.太辰光（300570.SZ）2022年中报点评：中报业绩大超预期，需求攀升及汇率向好构筑增长驱动力-2022/08/09 太辰光(300570)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 934 1,035 1,710 2,366 成长能力（%） 营业成本 627 713 1,139 1,567 营业收入增长率 44.43 10.90 65.20 38.32 营业税金及附加 8 8 14 18 EBIT增长率 69.13 22.67 101.57 47.41 销售费用 18 18 27 37 净利润增长率 150.91 -11.07 87.36 49.32 管理费用 63 67 104 140 盈利能力（%） 研发费用 67 68 96 118 毛利率 32.78 31.12 33.39 33.76 EBIT 140 172 346 510 净利润率 19.29 15.47 17.54 18.94 财务费用 -64 -23 -4 -4 总资产收益率ROA 11.59 9.81 15.19 18.87 资产减值损失 -19 -19 -20 -21 净资产收益率ROE 13.75 11.80 19.27 24.65 投资收益 0 0 0 0 偿债能力 营业利润 203 176 330 493 流动比率 5.16 4.86 3.93 3.62 营业外收支 -1 0 0 0 速动比率 3.42 3.43 2.65 2.40 利润总额 202 176 330 493 现金比率 1.20 1.35 0.81 0.69 所得税 23 18 33 49 资产负债率（%） 14.92 16.21 20.73 23.28 净利润 178 159 297 444 经营效率 归属于母公司净利润 180 160 300 448 应收账款周转天数 108.41 108.41 108.41 108.41 EBITDA 176 208 386 555 存货周转天数 127.63 127.63 127.63 127.63 总资产周转率 0.64 0.65 0.95 1.09 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 260 330 316 365 每股收益 0.78 0.70 1.30 1.95 应收账款及票据 281 307 508 704 每股净资产 5.70 5.90 6.77 7.90 预付款项 5 6 9 12 每股经营现金流 0.46 0.72 0.55 1.23 存货 219 231 378 527 每股股利 0.50 0.44 0.82 1.22 其他流动资产 354 312 313 314 估值分析 流动资产合计 1,118 1,186 1,524 1,922 PE 48 54 29 19 长期股权投资 0 0 0 0 PB 6.6 6.3 5.5 4.7 固定资产 215 216 216 217 EV/EBITDA 46.80 39.70 21.38 14.87 无形资产 51 51 52 52 股息收益率（%） 1.34 1.16 2.18 3.26 非流动资产合计 436 447 450 452 资产合计 1,554 1,633 1,975 2,374 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 137 156 248 342 净利润 178 159 297 444 其他流动负债 80 89 139 189 折旧和摊销 36 36 40 45 流动负债合计 217 244 388 531 营运资金变动 -78 -42 -236 -234 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 105 167 127 283 其他长期负债 15 21 22 22 资本开支 -25 -37 -41 -45 非流动负债合计 15 21 22 22 投资 -446 0 0 0 负债合计 232 265 409 553 投资活动现金流 -372 13 -41 -45 股本 230 230 230 230 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 12 11 8 4 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 1,322 1,368 1,565 1,822 筹资活动现金流 -68 -109 -101 -188 负债和股东权益合计 1,554 1,633 1,975 2,374 现金净流量 -289 70 -14 49 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 太辰光(300570)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行