员工持股计划发布，彰显公司发展信心

公司发布2024年员工持股计划（草案），参加员工持股计划的总人数不超过245人，其中董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员为9人，本员工持股计划设立时计划份额合计不超过25,000万份，以“份”为认购单位，每1份额的认购价格为人民币1.00元，筹集资金总额上限为25,000万元。 分析判断: 连续4年推出员工持股计划，彰显公司凝聚力&发展信心 2021-2024年，公司已连续4年推出员工持股计划，据员工持股计划（草案），本次员工持股计划的目的，一方面基于对公司未来发展的信心，另一方面在于建立和完善员工、股东的利益共享机制，改善公司治理水平，提高职工的凝聚力和公司竞争力，调动员工的积极性和创造性，促进公司长期、持续、健康发展。本次员工持股计划的资金总额上限不超过2.5亿元。我们认为，公司连续4年推出员工持股计划，彰显了公司强大的凝聚力，且参加本次员工持股计划的董高监为9人，本次预计认购份额上限为4800万份，占比为19.20%，我们认为这也显示出了对公司未来发展的信心。 ►主产品供需格局改善，有望受益新增产能释放 从公司主产品饲料氨基酸来看，2023年赖氨酸、苏氨酸和色氨酸价格都为先低后高。2023年上半年，一方面出口减少，另一方面，国内生猪价格持续低迷，下游养殖深度亏损，国内市场呈现供大于求的格局，饲料氨基酸弱势运行。进入2023年二季度，企业开工率下降，供应收紧，厂家上调报价，行业盈利能力好转。2023年下半年，随着库存消耗及开工率下降带来的供应收紧，供需格局出现显著改善，赖氨酸、苏氨酸和色氨酸价格均出现上行，2023Q4，据博亚和讯数据，赖氨酸(国产,98.5%）/苏氨酸(国产,99%)/色氨酸(国产,99%)价格分别为10399.19/12204.03/73818.55元/吨，环比分别增长5.13%/7.25%/7.28%，同比分别增长9.90%/27.01%/12.89%，截止2024年1月17日，赖氨酸/苏氨酸/色氨酸价格分别为9300/10700/76500元/吨，较2023Q4价格有所下降但同比仍有显著上涨。项目建设上，据公司2023年半年度报告，通辽苏氨酸项目完成设备调试，已于7月份按计划以水代料试车。我们认为随着饲料氨基酸行业格局的长期改善，公司将受益产能释放，利润中枢有望上移。 投资建议 2023年上半年，由于主产品价格调整，公司营收和归母净利润同比出现下滑。2023年下半年，随着产品库存的逐渐消化，饲料氨基酸产品迎来格局改善，产品价格逐步上行，尽管2024年截止目前价格相比2023Q4有所下降，同比仍有显著增长。且在赖氨酸、苏氨酸、味精等龙头产品价格调整的同时，黄原胶、医药氨基酸等明星产品持续发力，保证了收入的相对稳定。基于此，我们维持公司23-25年营业收入280.12/310.54/348.57亿元不变，维持公司23-25年归母净利润30.22/36.53/43.83亿元不变，维持公司23-25年EPS1.03/1.24/1.49元不变，2024年1月17日股价10.06元/股对应23/24/25年PE分别为10/8/7X，维持“买入”评级。 风险提示 产品价格波动，产品销售不及预期，政策扰动，员工持股计划实施不确定性 资料来源：Wind，华西证券研究所分析师：周莎邮箱：zhousha@hx168.com.cnSAC NO：S1120519110005联系电话：0755-23947349 周莎：FRM，四川大学应用数学系本科，南开大学应用数据系硕士；四年消费行业买方研究经历，五年农林牧渔卖方研究经历；曾先后任职于红塔红土基金、国海证券、招商证券、国金证券、太平洋证券，带领团队获得2018年中国证券报金牛奖农林牧渔行业第二名。2019年10月加盟华西证券研究所，担任农林牧渔行业首席分析师。2020年获得中国证券报金牛奖、第二节新浪金麒麟农林牧渔新锐分析师第二名、第八届Wind金牌分析师农林牧渔行业第三名、东方财富最佳分析师农林牧渔行业第一名。2021年度获得21世纪金牌分析师农林牧渔行业第五名、第九届Wind金牌分析师农林牧渔行业第四名。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。