证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 普利制药（300630）重大事项点评 强推（维持） 发布员工持股计划，彰显公司未来发展信心 目标价区间：64-70.4元 当前价：39.4元 事项：  5日，公司发布新一期员工持股计划草案。计划募集资金不超过3000万元，待股东大会通过后直接二级市场购买股票。 评论：  持股计划中高层参与力度较大，彰显未来发展信心。本次员工持股计划主要面向公司中高层管理人员及技术骨干，合计不超过100人。其中公司高管除董事长范总购买600万外，其他五位高管均出资200万购买，参与力度较大。 相较于二级市场直接增持后公告，成立持股计划需要经过资金账户设立、股东大会审议等流程，通常会出现更高的购买价格。我们认为最终选择持股计划的激励方案，充分反映出公司对于自身业务未来发展的强大信心。 此外，对于其他员工，公司每年常规以限制性股票的形式进行激励，也能够充分调动其工作积极性。公司整体激励体系和治理结构优秀。  新产能释放的效果逐步显现，国内外新品种获批有望不断加速。随着公司新产能逐步释放，制约终端产品放量和新产品研发的瓶颈得到极大解除。从去年年报、今年中报的在研品种披露中已经可以看到研发加速的趋势，我们预计从2022年开始公司海外和国内获批品种数量也有望大幅加速，为长周期保持30%增长提供有力支撑。  创新升级步伐紧凑，第二增长曲线逐步清晰。除注射剂出口具备长期快速放量前景外，公司围绕科技创新的升级举措也已经逐步展开。近期与中科院高能物理所的战略合作已经落地，未来我们预计公司围绕递送系统药物、硼中子治疗设备等领域的创新升级将进一步丰富，进一步提升业务天花板。  盈利预测、估值及投资评级。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.60、7.50、10.01亿元，同比增长37.4%、34.1%和33.3%，EPS为1.28/1.72/2.29元，当前股价对应2021-2023年PE分别为31/23/17倍。考虑到公司主业具备长周期30%+持续增长的潜力，以及向创新升级的前景，给予2021年50-55倍PE，对应目标区间为64-70.4元，维持“强推”评级。  风险提示：1、产品销售放量不达预期；2、产能建设进度不达预期；3、产品获批进度不达预期。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 1,189 1,605 2,275 3,182 同比增速(%) 25.1% 35.0% 41.8% 39.9% 归母净利润(百万) 407 560 750 1,001 同比增速(%) 35.3% 37.4% 34.1% 33.3% 每股盈利(元) 0.93 1.28 1.72 2.29 市盈率(倍) 42 31 23 17 市净率(倍) 8 7 5 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年9月3日收盘价 证券分析师：高岳 邮箱：gaoyue@hcyjs.com 执业编号：S0360520110003 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110002 证券分析师：张泉 邮箱：zhangquan@hcyjs.com 执业编号：S0360521040001 公司基本数据 总股本(万股) 43,703 已上市流通股(万股) 32,158 总市值(亿元) 172.19 流通市值(亿元) 126.7 资产负债率(%) 41.7 每股净资产(元) 7.8 12个月内最高/最低价 56.66/38.0 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《普利制药（300630）2021年中报业绩预告点评：战略升级渐入佳境》 2021-07-14 《普利制药（300630）重大事项点评：与中科院签订合作协议，加速创新升级步伐》 2021-07-27 《普利制药（300630）2021年半年报点评：营收和研发投入持续加速，利润保持快速增长》 2021-08-09 -19%-7%5%17%21/0421/0621/082021-04-30～2021-09-03沪深300普利制药华创证券研究所 公司研究 化学制剂 2021年09月05日 普利制药（300630）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 357 614 1,003 1,547 营业收入 1,189 1,605 2,275 3,182 应收票据 0 27 30 24 营业成本 300 396 644 992 应收账款 598 488 782 1,195 税金及附加 10 15 19 27 预付账款 37 55 87 127 销售费用 177 213 267 334 存货 94 196 307 417 管理费用 59 80 111 153 合同资产 0 0 0 0 研发费用 191 289 409 573 其他流动资产 147 296 306 441 财务费用 13 2 3 4 流动资产合计 1,233 1,676 2,515 3,751 信用减值损失 -14 -14 -14 -14 其他长期投资 26 26 26 26 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 1 1 1 1 固定资产 537 876 1,027 1,111 投资收益 0 0 0 0 在建工程 1,023 1,023 1,173 1,373 其他收益 33 33 33 33 无形资产 94 85 76 69 营业利润 458 628 840 1,119 其他非流动资产 143 143 143 143 营业外收入 0 0 1 1 非流动资产合计 1,823 2,153 2,445 2,722 营业外支出 4 4 4 4 资产合计 3,056 3,829 4,960 6,473 利润总额 454 624 837 1,116 短期借款 170 185 200 215 所得税 47 64 87 115 应付票据 96 32 64 123 净利润 407 560 750 1,001 应付账款 184 249 367 566 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 407 560 750 1,001 合同负债 26 34 49 68 NOPLAT 419 562 753 1,004 其他应付款 79 79 79 79 EPS(摊薄)（元） 0.93 1.28 1.72 2.29 一年内到期的非流动负债 4 4 4 4 其他流动负债 116 159 215 290 主要财务比率 流动负债合计 675 742 978 1,345 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 195 340 486 631 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 25.1% 35.0% 41.8% 39.9% 其他非流动负债 147 148 147 147 EBIT增长率 38.0% 34.2% 34.0% 33.3% 非流动负债合计 342 488 633 778 归母净利润增长率 35.3% 37.4% 34.1% 33.3% 负债合计 1,017 1,230 1,611 2,123 获利能力 归属母公司所有者权益 2,039 2,599 3,349 4,350 毛利率 74.8% 75.3% 71.7% 68.8% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 34.3% 34.9% 33.0% 31.4% 所有者权益合计 2,039 2,599 3,349 4,350 ROE 20.0% 21.5% 22.4% 23.0% 负债和股东权益 3,056 3,829 4,960 6,473 ROIC 18.3% 18.9% 19.6% 20.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 33.3% 32.1% 32.5% 32.8% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 25.3% 26.0% 25.0% 22.9% 经营活动现金流 332 457 578 717 流动比率 1.8 2.3 2.6 2.8 现金收益 477 632 861 1,128 速动比率 1.7 2.0 2.3 2.5 存货影响 -24 -101 -111 -110 营运能力 经营性应收影响 -285 65 -329 -446 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 经营性应付影响 247 1 150 259 应收账款周转天数 141 122 100 112 其他影响 -82 -140 8 -113 应付账款周转天数 160 197 172 169 投资活动现金流 -834 -400 -400 -400 存货周转天数 98 131 141 131 资本支出 -729 -400 -400 -400 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.93 1.28 1.72 2.29 其他长期资产变化 -105 0 0 0 每股经营现金流 0.76 1.05 1.32 1.64 融资活动现金流 666 200 211 227 每股净资产 4.67 5.95 7.66 9.95 借款增加 66 160 160 160 估值比率 股利及利息支付 -78 -2 -3 -3 P/E 42 31 23 17 股东融资 598 598 598 598 P/B 8 7 5 4 其他影响 80 -556 -544 -528 EV/EBITDA 59 44 33 25 资料来源：公司公告，华创证券预测 普利制药（300630）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 医药组团队介绍 所长助理、首席研究员：高岳 北京大学生物技术专业学士，北京大学西方经济学硕士、香港大学金融学硕士。曾任职于瑞银证券、海通证券、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第一名团队成员，2016年新财富最佳分析师第二名团队成员。2020年新财富最佳分析师第四名。 首席研究员：郑辰 复旦大学金融学硕士。曾任职于中海基金、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名。 高级研究员：刘浩 南京大学化学学士、中科院有机化学博士，曾任职于海通证券、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 高级研究员：李婵娟 上海交通大学会计学硕士。曾任职于长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 研究员：张泉 复旦大学公共事业管理学士，美国拉文大学MHA。曾任职于长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 助理研究员：黄致君 北京大学硕士，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：万梦蝶 华中科技大学工学学士，中南财经政法大学金融硕士，医药金融复合背景。2021年加入华创证券研究所。 普利制药（300630）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfe