公告点评：推出首期员工持股计划，彰显公司发展信心

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司近期发布了《第一期员工持股计划（草案）》，参与员工包括公司董事、监事、高级管理人员7人在内的不超过29人，募集资金不超过8000万元，作为次级份额认购信托计划，信托计划规模上限为20000万元，员工持股计划锁定期为12个月。此外，公司参与设立了粤财信托-岭南园林产业基金集合资金信托计划，规模上限为15亿元，用于作为PPP项目的社会资本方出资成立项目公司，承接岭南园林的生态环境工程，并向项目公司发放信托贷款。 二、分析与判断  员工持股深度绑定利益，彰显公司发展信心 本次员工持股计划人均认购金额较高，其中董监高人均认购金额达560万元，其他员工人均认购金额达185.5万元，我们认为此次员工持股计划有利于深度绑定公司高管、骨干员工与上市公司利益，进一步完善了公司的激励机制，也彰显了公司管理层对于企业未来长远发展的信心与决心。  产业基金助力PPP项目落地，园林生态业绩将加速释放 公司此次设立产业基金，有助于拓宽公司园林生态项目的融资渠道，增强公司PPP项目的承揽能力，加速公司在手PPP项目的落地执行。据我们估计，目前公司在手生态园林订单达100亿元，在手框架协议为100亿元，受益产业基金支持，未来公司园林生态业绩有望加速释放，预计17-18年公司园林主业业绩增长50%/40%。  公司VR主题公园订单饱满，17年将迎业绩爆发 17年以来，公司把握主题乐园行业的发展机遇，积极拓展VR主题乐园订单，据我们估计，目前公司在手VR主题乐园订单达40亿元，为16年文旅业务收入的11倍，预计公司文旅板块17-18年业绩增速100%/50%。 三、盈利预测与投资建议 公司“园林生态+文旅”双主业齐头并进，园林生态与VR主题乐园订单持续放量将助力业绩保持高速增长。员工持股计划深度绑定员工利益，彰显公司未来发展信心。预计2017-2019年归属母公司股东净利润（不考虑新港水务）为4.98亿元、7.51亿元、9.90亿元，EPS为1.20元、1.81元、2.39元，对应当前股价PE分别为21倍、14倍和10倍，维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示：PPP项目执行不达预期，文旅板块项目推进不达预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 2,568 5,007 7,449 9,738 增长率（%） 35.9% 95.0% 48.8% 30.7% 归属母公司股东净利润（百万元） 261 498 751 990 增长率（%） 55.3% 90.9% 50.8% 31.9% 每股收益（元） 0.67 1.20 1.81 2.39 PE（现价） 36.8 20.5 13.6 10.3 PB 3.8 3.2 2.6 2.1 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 38.5—44.3元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-6-5 收盘价（元） 24.64 近12个月最高/最低（元） 33.5/22.63 总股本（百万股） 414 流通股本（百万股） 189 流通股比例（%） 45.62 总市值（亿元） 102 流通市值（亿元) 47 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -29%-21%-13%-4%4%12%16-616-916-1217-3岭南园林沪深300 [Table_Author] 分析师：范劲松 执业证号： S0100513080006 电话： 0755-22662087 邮箱： fanjinsong@mszq.com 研究助理：吴佳鹏 执业证号： S0100116110054 电话： 0755-22662081 邮箱： wujiapeng@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.岭南园林(002717)公告点评：17Q1业绩靓丽，园林生态+文旅共促业绩高增长 2.岭南园林(002717)深度报告：园林生态与文旅双轮驱动，订单放量助业绩腾飞 3.岭南园林公告点评：拟收购新港水务，受益“雄安新区”生态治理 [Table_Title] 岭南园林（002717） 公司研究/简评报告 推出首期员工持股计划，彰显公司发展信心 —岭南园林（002717）公告点评 简评报告/建筑 2017年06月06日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 岭南园林（002717） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业总收入 2,568 5,007 7,449 9,738 成长能力 营业成本 1,841 3,572 5,334 6,979 营业收入增长率 35.9% 95.0% 48.8% 30.7% 营业税金及附加 35 68 101 131 EBIT增长率 22.9% 122.2% 46.9% 29.8% 销售费用 13 35 52 73 净利润增长率 55.3% 90.9% 50.8% 31.9% 管理费用 354 611 901 1,178 盈利能力 EBIT 325 722 1,060 1,376 毛利率 28.3% 28.7% 28.4% 28.3% 财务费用 (4) 56 89 115 净利润率 10.2% 9.9% 10.1% 10.2% 资产减值损失 33 65 65 65 总资产收益率ROA 4.9% 6.3% 7.0% 7.3% 投资收益 0 0 0 0 净资产收益率ROE 9.8% 15.8% 19.2% 20.2% 营业利润 296 601 907 1,196 偿债能力 营业外收支 12 0 0 0 流动比率 1.5 1.3 1.3 1.3 利润总额 309 601 907 1,196 速动比率 0.9 0.6 0.6 0.6 所得税 48 102 154 203 现金比率 0.2 0.1 0.1 0.1 净利润 261 499 753 993 资产负债率 0.5 0.6 0.6 0.6 归属于母公司净利润 261 498 751 990 经营效率 EBITDA 338 745 1,094 1,421 应收账款周转天数 109.1 95.0 90.0 90.0 存货周转天数 252.6 260.0 255.0 255.0 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 0.6 0.8 0.8 0.8 货币资金 453 550 600 650 每股指标（元） 应收账款及票据 1020 1353 1911 2499 每股收益 0.7 1.2 1.8 2.4 预付款项 16 36 53 70 每股净资产 6.4 7.6 9.4 11.8 存货 1270 2544 3727 4876 每股经营现金流 (0.2) 0.6 1.4 1.9 其他流动资产 308 308 308 308 每股股利 0.1 0.0 0.0 0.0 流动资产合计 3179 4957 6838 8710 估值分析 长期股权投资 0 500 1100 1800 PE 36.8 20.5 13.6 10.3 固定资产 170 270 370 470 PB 3.8 3.2 2.6 2.1 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 30.9 14.9 10.6 8.5 非流动资产合计 2158 2942 3817 4783 股息收益率 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 5337 7899 10655 13493 短期借款 200 571 614 549 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 应付账款及票据 1598 2598 3807 4980 净利润 261 499 753 993 其他流动负债 63 63 63 63 折旧和摊销 46 89 99 109 流动负债合计 2160 3823 5327 6671 营运资金变动 (421) (389) (371) (412) 长期借款 192 592 1092 1592 经营活动现金流 (75) 254 569 805 其他长期负债 322 322 322 322 资本开支 70 173 174 175 非流动负债合计 515 915 1415 1915 投资 (461) (700) (800) (900) 负债合计 2675 4738 6741 8586 投资活动现金流 (541) (873) (974) (1,075) 股本 414 414 414 414 股权募资 1,241 0 0 0 少数股东权益 5 6 8 10 债务募资 (324) 400 500 500 股东权益合计 2662 3161 3914 4907 筹资活动现金流 812 716 455 320 负债和股东权益合计 5337 7899 10655 13493 现金净流量 196 97 50 50 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 岭南园林（002717） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 范劲松，清华大学化工系高分子材料科学与工程学士，材料科学与工程硕士，法国里尔中央理工大学通用工程师（General Engineer/Ingenieur Generaliste）。2010年3月至今一直从事基础化工行业分析师工作，主要覆盖氯碱、纯碱、橡胶、钛白粉、新材料、复合肥、民爆等子行业。对PVC、橡胶等大宗品和生物降解塑料、碳四深加工、阻燃剂等细分行业研究深入细致。第十届“天眼”中国最佳证券分析师评选榜单“年度行业最佳选股分析师”化工行业第一名。2014东方财富中