董事会通过第一期员工持股计划（草案），彰显管理层信心，利好未来发展

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 董事会通过第一期员工持股计划（草案），彰显管理层信心，利好未来发展 元力股份 (300174.SZ) 投资要点：  事件：公司第二届董事会第二十八次会议通过《关亍<福建元力活性炭股份有限公司第一期员工持股计划（草案）>及摘要的议案》等三项议案。  员工持股计划（草案）彰显公司管理层对公司未来发展的信心。本次第一期员工持股计划（草案）披露，本次员工持股计划你筹集资金不超过5500万元，每份份额1元，参与本期员工持股计划的员工人数不超过39人，公司监事、高管人员7人，合计认贩份额为1750万份，占员工持股计划总份额比例为31.82%，其他员工合计认贩份额比例68.18%。若公司股东大会通过，则委托兴业证券资产管理公司设立兴证资管鑫众—元力1号定向资产管理计划贩买公司股票，投资规模上限5500万元，存续期24个月，存续期内公司融资时，可由资产管理机构和管理委员会商议是否参与及资金解决方案，并提交持有人会议审议。本次员工持股计划显示公司管理层对公司未来发展充满信心。  活性炭行业回暖趋势明显，元禾业绩增厚公司利润。公司2014年之前主业为木质活性炭，由亍行业内无序扩张，自公司上市以来行业进入痛苦而漫长的去产能阶段，公司业绩也因此受到拖累，连续多年业绩不达投资人预期。我们2014年以来便判断该年是活性炭行业出现拐点的一年，主要表现在亍部分小产能关停，公司产品出货量稳步提升，2014年销量同比增长11.86%，大亍行业内需求增速——行业过剩产能得到出清。2015年第一季度，公司的销售收入同比增长32.12%，也说明公司产品的销量在提升。因此，我们认为公司的木质活性炭主业这块回暖趋势明显。另外，公司今年3月以8787万元受让控股股东的元禾化工51%的股权，受让支付的价格是元禾账面净资产，受让款分5年支付。元禾化工2014年扣非后净利润2423万元，今年利润预计将会更高。  维持“买入”投资评级，强烈推荐。我们预计公司2015年净利润有望达到4721万元，EPS 0.35元，业绩增长482.21%，我们4月8日已经上调公司投资评级从“增持”至“买入”，目前我们仍然维持公司“买入”的投资评级，强烈推荐。  风险提示。市场震荡的风险。 公司财务数据及预测 项目 2013 2014 2015E 2016E 营业收入(百万元) 373.30 398.30 591.00 613.80 增长率(%) 9.84 6.70 48.38 3.86 归属于母公司所有者的净利润(百万元) 5.42 8.11 47.21 54.34 增长率(%) -76.61 49.71 482.21 15.11 毛利率(%) 20.87 19.96 20.46 21.31 净资产收益率(%) 1.09 1.63 8.80 9.37 EPS(元) 0.040 0.060 0.347 0.400 分析师：黄景文 执业证书编号：S0050513100001 Tel：010-59355819 Email：huangjw@chinans.com.cn 投资评级 本次评级： 买入 跟踪评级： 维持 目标价格： 市场数据 市价(元) 41.38 上市的流通A股(亿股) 0.66 总股本(亿股) 1.36 52周股价最高最低(元) 47.4-10.22 上证指数/深证成指 4576.49/ 16045.99 2014年股息率 0.48% 52周相对市场表现 相关研究 0%200%400%14- 614- 814- 1014- 1215- 215- 4上证指数 元力股份 其他化学制品 证券研究报告 公司动态点评 2015年06月24日 元力股份(300174.SZ)公司动态点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 P/E(倍) 1037.83 693.22 119.07 103.43 P/B(倍) 11.30 11.27 10.48 9.69 数据来源：民族证券 元力股份(300174.SZ)公司动态点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 财务预测 资产负债表 利润表 单位：百万元 2013 2014 2015E 2016E 单位：百万元 2013 2014 2015E 2016E 流动资产 237.63 233.86 339.28 393.42 营业收入 373.30 398.30 591.00 613.80 现金 47.37 46.78 29.03 76.07 营业成本 295.40 318.82 470.08 483.00 应收账款 87.63 102.03 137.63 142.94 营业税金及附加 1.83 2.29 2.36 2.46 其他应收款 17.82 1.67 24.29 25.22 销售费用 34.23 38.78 38.42 39.90 预付账款 0.71 1.68 1.62 1.68 管理费用 48.51 48.90 56.15 58.31 存货 82.88 77.51 142.96 146.89 财务费用 1.80 0.53 5.45 4.20 其他 1.22 4.18 3.75 0.61 资产减值损失 1.01 0.46 0.00 0.00 非流动资产 347.07 372.48 368.97 361.81 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 17.00 35.00 投资净收益 0.00 0.00 17.00 18.00 固定资产 305.53 328.85 303.97 278.30 营业利润 -9.47 -11.48 35.54 43.93 无形资产 35.64 35.00 35.00 35.00 利润总额 2.90 5.39 55.54 63.93 其他 5.91 8.63 13.00 13.50 所得税 -2.51 -2.72 8.33 9.59 资产总计 584.70 606.34 708.24 755.22 净利润 5.42 8.11 47.21 54.34 流动负债 80.88 99.22 150.37 153.06 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 25.00 30.00 60.00 60.00 归属母公司净利润 5.42 8.11 47.21 54.34 应付账款 49.32 54.37 80.26 82.58 EBI TDA 17.75 20.15 50.22 56.47 其他 6.56 14.85 10.12 10.48 EPS（元） 0.040 0.060 0.347 0.400 非流动负债 6.30 8.29 21.28 22.10 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 2013 2014 2015E 2016E 其他 6.30 8.29 21.28 22.10 成长能力 负债合计 87.18 107.51 171.65 175.15 营业收入 9.84% 6.70% 48.38% 3.86% 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 184.04% 21.14% -409.66% 23.62% 归属母公司股东权益 497.52 498.83 536.59 580.07 归属母公司净利润 -76.61% 49.71% 482.21% 15.11% 负债和股东权益 584.70 606.34 708.24 755.22 获利能力 毛利率 20.87% 19.96% 20.46% 21.31% 现金流量表 净利率 1.45% 2.04% 7.99% 8.85% 单位：百万元 2013 2014 2015E 2016E ROE 1.09% 1.63% 8.80% 9.37% 经营活动现金流 9.37 53.07 -32.68 62.41 ROI C -2.38% -2.98% 3.37% 3.95% 净利润 5.42 8.11 47.21 54.34 偿债能力 折旧摊销 24.42 30.64 26.22 26.34 资产负债率 14.91% 17.73% 24.24% 23.19% 财务费用 1.80 0.53 5.45 4.20 净负债比率 -3.23% -1.70% 7.53% -1.08% 投资损失 0.00 0.00 -17.00 -18.00 流动比率 2.94 2.36 2.26 2.57 营运资金变动 -20.75 16.06 -102.01 -4.42 速动比率 1.91 1.58 1.31 1.61 其它 -1.51 -2.25 7.45 -0.05 营运能力 投资活动现金流 -51.00 -53.33 -1.34 -0.68 总资产周转率 0.64 0.66 0.83 0.81 资本支出 -51.00 -53.33 -1.34 -0.68 应收帐款周转率 4.26 3.90 4.29 4.29 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 应付帐款周转率 5.49 5.30 5.53 5.53 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标(元) 筹资活动现金流 -9.79 -0.34 16.27 -14.70 每股收益 0.040 0.060 0.347 0.400 短期借款 5.61 6.99 31.16 0.36 每股经营现金 0.069 0.390 -0.240 0.459 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产 3.658 3.668 3.946 4.265 普通股增加 -13.60 -6.80 -9.44 -10.87 估值比率 资本公积增加 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 1037.83 693.22 119.07 103.43 其他 -1.80 -0.53 -5.45 -4.20 P/B 11.30 11.27 10.48 9.69 现金净增加额 -51.42 -0.59 -17.74 47.03 EV/EBI TDA 318.89 281.97 114.77 101.29 数据来源：贝格数据，民族证券 元力股份(300174.SZ)公司动态点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 分析师简介 黄景文，本科毕业于厦门大学化工系，研究生毕业于对外经济贸易大学金融系，从事化工、有色行业研究，4年证券行业研究经验。 联系人简介 分析师承诺 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的报酬。 投资评级说明 类别 级别 行业投资评级 看好 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上 中性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动 看淡 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 股票投资评级 买入 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%