www.cnzsqh.com 1 / 6 供投教使用 宏观金融 宏观金融早报 2020年11月8日星期日 中国7月继续减持美债，国务院对600亿美元商品加征关税 报告导读 宏观结论 8月消费和工业增加值小幅回升，但投资连续四个月下行，国内经济继续放缓；美国对2000亿美元中国商品加征关税，中美贸易战再度升级。利率维持震荡，股票近期震荡为主，商品方面，不确定性较大，继续关注环保限产相关政策，如果政策松动，则前期保持强势的黑色和化工将有补跌行情。 交易策略 股票： 1. 风险偏好方面，美国对中国2000亿美元商品加征关税落地，短期来看利空出净令风险偏好存修复预期。 2. 供给需求方面，IPO发行放缓以及限售股解禁规模回落，预计后续供给端对盘面压力减弱。养老目标基金落地，后续需求端对盘面支撑增强。 3. 高频数据显示下半年经济动能总体依然向下，盈利无法过度乐观，但从估值和盈利匹配的角度企业盈利难以成为后续压制盘面的因素。 总体看，美国对中国2000亿美元商品加征关税落地，短期来看利空出净令风险偏好存修复预期，股指大方向调整仍未结束，但短期存反弹需求，操作上建议激进者短多操作，对冲暂观望。 债券： 1. 特朗普周一宣布新一轮关税的发布声明，中国商务部宣布加征600亿美元商品作为回击，贸易战有升温趋势。 2. 8月经济数据基本符合预期，消费和工业增加值增速回升，投资增速在基建拖累下继续下滑。 3. 中国8月新增信贷和M2增速双双回落，社融1.52万亿高于预期。 周一央行意外开展2650亿元MLF操作，中美贸易战升级，但市场对基建有所预期，期债暂观望。 黄金： 1. 美国经济一枝独秀、美元保持强势，国际贸易形势不容乐观。 2. 美国通胀保持温和，需继续观察美联储态度是否有变。 3. 国际风险事件多发，但黄金对风险事件的反应弱化。 建议黄金短期观望，等待中长期趋势明朗。 宏观摘要 国际方面： 1. 中国7月减持美债 www.cnzsqh.com 2 / 6 供投教使用 国内方面： 2. 国务院关税税则委员会对原产于美国约600亿美元进口商品实施加征关税 3. 国常会：抓紧提出降低社保费率方案，稳住投资防止大起大落 4. 发改委介绍“加大基础设施领域补短板力度、稳定有效投资”有关工作情况 今日提示 20:30 美国8月营建许可(万户) 20:30 美国8月新屋开工(万户) 22:30 美国9月14日当周EIA汽油库存变动(万桶) www.cnzsqh.com 3 / 6 供投教使用 市场要点 1. 中国7月减持美债 美国财政部美东时间18日本周二公布的国际资本流动报告（TIC）显示，7月中国（内地）所持美国国债规模降至1.171万亿美元，仍是美国最大的海外债主，当月持仓环比减少77亿美元。 总体看，美债的需求回升。7月海外投资者净买入美国资产、即国际资本净流入为552亿美元，6月净流入规模由1145亿美元上修至1897亿美元。7月长期资本流入反弹，净流入748亿美元，6月为净流出365亿美元。持仓总规模排在十名开外的法国和挪威是美债的最大买家，7月均增持过百亿美元。 TIC报告还显示，日本持有美债规模仍仅次于中国，7月持仓环比增加51亿美元，增至1.0355万亿美元，6月持仓创六年新低，环比减持184亿美元。 2. 国务院关税税则委员会对原产于美国约600亿美元进口商品实施加征关税 商务部新闻发言人就美方决定对2000亿美元中国输美产品加征关税发表谈话，指出美方不顾国际国内绝大多数意见反对，宣布自9月24日起对2000亿美元中国输美产品加征10%的关税，进而还要采取其他关税升级措施。对此我们深表遗憾。为了维护自身正当权益和全球自由贸易秩序，中方将不得不同步进行反制。 同日，中国在世贸组织追加起诉美国对2000亿美元中国产品的征税措施。 3. 国常会：抓紧提出降低社保费率方案，稳住投资防止大起大落 国务院总理李克强9月18日主持召开国务院常务会议，要求把已定减税降费措施切实落实到位，确保社保费现有征收政策稳定；部署加大关键领域和薄弱环节有效投资，以扩大内需推进结构优化民生改善；确定促进外贸增长和通关便利化的措施。 会议强调，在当前国际形势错综复杂情况下，要进一步激发我国市场活力，一个关键举措是要加大简政减税降费力度。要把减税降费措施切实落实到位，对落实情况开展检查核实，决不允许拖延和打折扣，决不允许自行其是。要按照国务院明确的“总体上不增加企业负担”的已定部署，在机构改革中确保社保费现有征收政策稳定，有关部门要加强督查，严禁自行对企业历史欠费进行集中清缴，违反规定的要坚决纠正，坚决查处征管中的违法违纪行为。同时，要抓紧研究提出降低社保费率方案，与征收体制改革同步实施。 “必须按照国务院明确的‘总体上不增加企业负担’的已定部署，确保社保现有征收政策稳定，在社保征收机构改革到位前绝不允许擅自调整。对历史形成的社保费征缴参差不齐等问题，严禁自行集中清缴。”李克强总理在9月18日的国务院常务会议上特别强调。 4. 发改委介绍“加大基础设施领域补短板力度、稳定有效投资”有关工作情况 发改委官员表示，确保把有限的资金投向那些能够增加有效供给、补齐发展短板的领域。之后将进一步加大项目储备力度，保障在建项目后续融资。 通过规范的PPP方式运作，鼓励民间资本积极参与交通基础设施建设。推进铁路项目股份制和混合所有制改革，按照市场化、法制化原则推进债转股。继续把农业农村基础设施建设作为重点支持方向，推动农村基础设施提挡升级。 www.cnzsqh.com 4 / 6 供投教使用 股指 市场综述：周二两市双双低开，沪指早盘冲高回落，午后大基建等板块相继崛起，带动沪指逐渐上行，沪指盘中触及2700点，上证50涨超2%；深成指走势与沪指基本一致。从盘面来看，绝大多数板块午后纷纷飘红，水泥、钢铁、物流、自贸港、水利、一带一路等板块涨幅居前。 债市 市场综述：9月18日，国债期货早盘震荡，股市午后大涨，国债期货走低收跌，10年期债主力T1812跌0.16%，5年期债主力TF1812跌0.08%。银行间现券收益率小幅上行，10年国开活跃券180210收益率上行1bp报4.23%，10年国债活跃券180019收益率上行1.75bp报3.65%。 黄金 市场综述：隔夜COMEX期金开于1206.4，收于1202.9。 www.cnzsqh.com 5 / 6 供投教使用 图1：国债收益率历史走势 图2：国债收益率曲线和每日变动 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 图3：期债数据图表 图4：期指数据图表 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 图5：贵金属数据图表 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 www.cnzsqh.com 6 / 6 供投教使用 免责声明： 本报告版权归“浙商期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布､复制｡如引用､刊发，需注明出处为“浙商期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改｡本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证｡报告中的信息或所表达意见不构成投资､法律､会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保｡我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息｡