www.cnzsqh.com 1 / 6 供投教使用 宏观金融 宏观金融早报 2020年11月8日星期日 中国对美约160亿美元商品加征25%关税正式实施 报告导读 宏观结论 人民币汇率有继续贬值压力，预计未来在7附近震荡。宽货币对债市利好减弱，市场焦点转向财政政策如何落地和执行效果，当前利率维持震荡概率较大。股票调整仍未结束。商品方向尚不明朗。关注中美贸易战后续谈判及国内需求变化。 交易策略 股票： 1. 风险偏好方面，贸易战升级压制风险偏好，但中美贸易磋商重启令风险偏好存修复预期。 2. 供给需求方面，IPO发行放缓以及限售股解禁规模回落，预计后续供给端对盘面压力减弱。养老目标基金落地，后续需求端对盘面支撑增强。 3. 企业盈利来看高频数据显示后续经济增速或将持续下滑，但从估值和盈利匹配的角度来看预计后续企业盈利对盘面压制有限。 总体看，近期供给端对盘面压力较弱，中美贸易磋商重启令风险偏好存修复预期，操作上建议激进者单边短多，对冲暂观望。 债券： 1. 临近月末财政支出逐步发力，可对冲政府债券发行缴款压力，流动性方面略显宽松。 2. 8月下旬商务部副部长赴美就中美经贸问题磋商，避险情绪有所缓和。 3. 此前公布的7月经济金融数据均不及预期，生产需求略显萎靡。 综合来看，临近月末财政支出逐步发力，流动性仍略显宽松，但宽财政预期强烈，叠加中美重启贸易谈判导致避险情绪有所缓和，期债不做多，关注10Y中债收益率3.7%，T1812价格位94。 黄金： 1. 美国经济一枝独秀、美元持续走强，国际贸易形势不容乐观。 2. 美国通胀保持温和，美联储态度不利于金价上涨。 3. 国际风险事件多发，但黄金对风险事件的反应弱化。 4. 金价已经有效跌破1200关口。 建议黄金短期逢高试空，等待中长期趋势明朗。 宏观摘要 国际方面： 1. 美联储多位高官强调独立性，加息决定无关政治 2. 欧洲央行纪要：贸易保护主义是经济面临的最大威胁 3. 欧元区8月制造业PMI回落 www.cnzsqh.com 2 / 6 供投教使用 国内方面： 4. 中国对美约160亿美元商品加征25%关税于23日12:01正式实施，并在世贸组织起诉美国此前征税措施 5. 中国央行成都分行：四川大部分地区二套房首付比例调整为50% 今日提示 08:00 美联储主持杰克逊霍尔全球央行年会 20:30 美国7月耐用品订单环比初值 www.cnzsqh.com 3 / 6 供投教使用 市场要点 1. 美联储多位高官强调独立性，加息决定无关政治 达拉斯联储主席Robert Kaplan周四表示，美联储具有独立性。Kaplan表示，美联储将在不考虑政治压力的情况下做出利率决定。他说：“我们在美联储的工作是在不考虑政治或政治影响的情况下，做出货币政策和监管决策，我相信我们会继续这样做。” 当日早些时候，堪萨斯城联储主席Esther George也强调了美联储的独立性，并表示不会受到白宫任何压力的影响。她表示，对这届政府来说，担忧加息不是新鲜事。 特朗普此前批评美联储，称他对继续提高利率感到“不高兴”。 2. 欧洲央行纪要：贸易保护主义是经济面临的最大威胁 8月23日周四，欧洲央行公布7月货币政策会议纪要显示，货币政策委员们认为，贸易保护主义是欧元区经济面临的最主要风险，不过经济增长依然和6月所预测的一样强劲。 7月26日，欧洲央行在当月货币政策会议上宣布维持三大利率不变，并确认QE将在12月底结束。不过，欧洲央行表示，只要有必要，就将对到期债券进行再投资，再投资将一直持续到QE结束后很长一段时间。 会议纪要内容显示，货币政策委员会认为欧元区经济表现符合预期，货币政策没有任何调整的必要，因此当时一致同意维持货币政策立场不变。 但委员们也指出，与国际因素有关的不确定性依然很高，尤其是涉及到贸易保护主义所带来的威胁，以及贸易紧张局势恶化的风险。 紧张局势不仅是指施加关税带来的影响，还可能会导致遍及全球的信心下滑。 欧元区经济的强劲势头支撑起信心，在未来的一段时间内，中期通胀率将接近但略低于2%的目标。 3. 欧元区8月制造业PMI回落 8月23日法国、德国、欧元区陆续更新了8月PMI初值。 法国制造业PMI数据超过预期，显示强劲走势，服务业PMI更是出现显著上升，不少企业正在扩招员工。 德国德国制造业PMI不及预期，服务业和综合PMI均高于预期。 欧元区8月制造业PMI回落至54.6，不及预期。 4. 中国对美约160亿美元商品加征25%关税于23日12:01正式实施，并在世贸组织起诉美国此前征税措施 新华社北京8月23日电，根据《国务院关税税则委员会关于对原产于美国约160亿美元进口商品加征关税的公告》，中方对美约160亿美元商品加征25%关税于23日12:01正式实施。 商务部新闻发言人就美国对160亿美元中国产品征税发表谈话表示，美方一意孤行，于8月23日在301调查项下对自中国进口的160亿美元产品加征25%关税，明显涉嫌违反世贸组织规则。对此，中方坚决反对，并不得不继续作出必要回击。同时，为捍卫自由贸易和多边体制，捍卫自身合法权益，中方将在世贸组织争端解决机制项下就此征税措施提起诉讼。 5. 中国央行成都分行：四川大部分地区二套房首付比例调整为50% 《四川省商业性个人住房贷款最低首付款比例实施方案》规定，拥有1套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭，除甘孜州、阿坝州、凉山州（除西昌市）外最低首付款比例为50%；拥有2套及以上住房的居民家庭，暂停发放商业性个人住房贷款。 www.cnzsqh.com 4 / 6 供投教使用 股指 市场综述：周四两市平开，沪指早盘震荡整固，午后，券商股快速崛起护盘，沪指小幅上行；国产软件、5G等科技股受追捧，创业板指持续高位运行，大涨超1%。午间，农业农村部新闻办公室发布，浙江省温州市乐清市发生一起非洲猪瘟疫情，受此消息刺激，午后动物疫苗概念股和养鸡板块均出现快速拉升。从盘面上看，题材股多点开花，高送转、动物疫苗、燃料乙醇、国产软件、网络安全、5G、芯片等概念股涨幅居前，煤炭、钢铁、水泥、种植业与林业、ST板块跌幅居前。 债市 市场综述：8月23日，国债期货小幅收涨，10年期债主力T1812涨0.05%，5年期债主力TF1812涨0.11%，2年期债主力TS1812涨0.08%。资金面宽松暂时缓和地方债等供给增加压力。银行间现券收益率整体下行，短端跌幅仍大于长端。10年国开活跃券180205收益率下行0.87bp报4.2575%，10年国债活跃券180011收益率上行0.82bp报3.6150%。3年和5年国开债下行逾5bp。 黄金 市场综述：隔夜COMEX期金开于1202.8，收于1191.8。 www.cnzsqh.com 5 / 6 供投教使用 图1：国债收益率历史走势 图2：国债收益率曲线和每日变动 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 图3：期债数据图表 图4：期指数据图表 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 图5：贵金属数据图表 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 www.cnzsqh.com 6 / 6 供投教使用 免责声明： 本报告版权归“浙商期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布､复制｡如引用､刊发，需注明出处为“浙商期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改｡本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证｡报告中的信息或所表达意见不构成投资､法律､会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保｡我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息｡