www.cnzsqh.com 1 / 7 供投教使用 宏观金融 宏观金融早报 2020年10月17日星期六 欧盟或对逾110亿美元美国商品加征关税, 银监会全面排查非法集资 报告导读 宏观结论 3月出口和金融数据大超预期，叠加中美第九轮贸易磋商进展积极，市场对经济预期发生转变，近期债券下跌，股票震荡走高，商品走暖。 交易策略 股票: 1. 风险偏好方面，改革预期取得进展提振风险偏好，近期市场较为活跃但分歧依旧较大。 2. 供给需求方面，MSCI扩大A股因子带来资金流入预期，但后续限售股解禁规模有所回升在供给端形成压力。 3. 3月经济金融数据超预期令企业盈利对指数支撑增强。 整体看，近期市场较为活跃但分歧依旧较大，3月经济金融数据超预期令企业盈利对指数支撑增强，期指高位震荡，激进者短多操作。 债券: 1. 3月金融数据超预期回升，货币供应均有回暖，债市整体情绪偏弱。 2. 四月是缴税大月，随着央行多日暂停逆回购使得流动性收缩。 3. 三月出口增速超预期，进口增速低于预期。 综合来看，3月出口和金融数据均超预期，税期临近叠加央行暂停逆回购使得流动性收缩，但是此前市场已兑现部分预期，期债整体偏弱震荡。供参考 黄金: 1. 美国经济数据保持在荣枯线以上，年内美国出现衰退的可能性仍较低； 2. 但金融市场已试图为未来的衰退定价，国际经济环境的支持力量减弱，美国政府内部要求降息的声音增加； 3. 通胀压力较小，联储将以尽可能延长美国经济平稳运行期为政策重心，希望打消市场的降息预期。 4. 金价避险特性随美国金融市场动荡程度而变； 5. 中美经贸磋商虽有所反复，但双方均有较强意愿继续推进。 目前黄金市场暂无明显矛盾，中期可保持观望，等待下轮行情形成或意外事件冲击出现。 短线交易者可以1300美元/盎司为中心灵活操作。 宏观摘要 国际方面: 1. 外媒称欧盟或对逾110亿美元美国商品加征关税 2. 美国将于年内拍卖5G频谱，特朗普称5G是美国必须赢的竞赛 3. 德拉吉评美联储：担心中央银行的独立性 www.cnzsqh.com 2 / 7 供投教使用 4. 德国政府官员透露将腰斩2019年增长预期 5. 中日举行第五次经济高层对话 国内方面: 6. 银监会：全面排查非法集资 7. 经济参考报：货币政策将继续保持稳定性和连续性 今日提示 暂无 www.cnzsqh.com 3 / 7 供投教使用 市场要点 1. 外媒称欧盟或对逾110亿美元美国商品加征关税 12日周五，路透社援引欧盟外交官消息称，欧盟委员会已经起草一份总价值约200亿欧元的进口美国商品清单，可能向其中的商品加征关税，回应美国对波音的补贴。具体商品总值将由世贸组织仲裁而定。 此后彭博消息称，欧盟考虑将针对补贴对102亿欧元、约115亿美元美国商品征收关税，包括手提包、直升机、食品、拖拉机、视频游戏机、摩托车零部件、棉花、橙汁、番茄酱。华尔街见闻发现，这一征税商品总值和美国此前威胁对欧盟可能征税的大致相当。 2. 美国将于年内拍卖5G频谱，特朗普称5G是美国必须赢的竞赛 12日周五，美国联邦通信委员会（FCC）宣布，从今年12月10日起，推出美国史上最大规模的频谱拍卖，运营商可以投标高频37GHz、39GHz和47GHz频谱。新增的3400MHz高频毫米波拍卖频谱将推动5G、物联网和其他基于频谱的服务发展。 FCC还公布，成立一个规模204亿美元的乡村数字机遇基金，未来十年投入乡村宽带网络。FCC主席Ajit Pai表示，该基金要将高速宽带带给美国乡村的多达400万家庭。FCC官员向媒体Telecompetitor解释，该基金项目将给运营商设置价格上限，将利用部分来自美国电信普遍服务基金的资金，投入到乡村。 特朗普在白宫表示，在无线频谱方面，FCC在采取前所未有的大无畏行动。他说：“5G是美国必须赢的竞赛。我们不能允许其他国家在这个未来的强大产业上超越美国。”“现在我们的伟大企业已经加入了这个竞赛。据一些估算数据，无线产业计划在5G网络投入2750亿美元，创造300万个美国就业岗位，让我们的经济增加5000亿美元。” 3. 德拉吉评美联储：担心中央银行的独立性 欧洲央行行长德拉吉罕见置评美联储独立性问题，表示自己“当然担心央行的独立性”，尤其是世界上最重要的央行。 “如果中央银行不独立，那么人们可能会认为货币政策决策是遵循政治考量的，而不是对经济前景的客观评估。” 周六，在国际货币基金组织（IMF）和世界银行举办的春季会议上，德拉吉在发布会上表示，“在管辖范围内，中央银行们应该有权自由选择什么是最佳的方式。” 4. 德国政府官员透露将腰斩2019年增长预期 德国政府消息人士周五对路透表示，政府将在下周更新经济预估数据，预计今年经济增长仅为0.5%，低于德国主要经济机构此前预估的0.8%。相比于政府上个月给出2019年德国经济增长1％的预测已经腰斩。 5. 中日举行第五次经济高层对话 2019年4月14日，国务委员兼外交部长王毅在北京与日本外相河野太郎共同主持第五次中日经济高层对话。 王毅表示，在两国领导人和社会各界共同努力下，中日关系重回正轨并取得新发展。去年4月，双方时隔8年重启中日经济高层对话，有效促进了政策沟通和务实合作。当前，两国经济合作空间不断扩大，领域快速拓展，双多边同步推进，广度和深度不断拓展，活力韧性日益增强。 对话会上，中日两国外交和经济部门围绕宏观经济政策、双边经济合作与交流、对话项下重要合作、区域经济一体化和全球经济治理等议题全面深入交换意见，达成一系列共识。 6. 银监会：全面排查非法集资 银保监会有关部门负责人表示，为积极应对严峻的非法集资形势，摸清风险底数，前移处置关口，遏制案件高发势头，处置非法集资部际联席会议日前正式启动了为期三个月（2019年4月1日至6月30日）的全国非法集资风险排查整治活动。该负责人还表示，目前正推动《处置非法集资条例》尽快出台，力争今年上半年颁布实施。（经济参考报） 7. 经济参考报：货币政策将继续保持稳定性和连续性 www.cnzsqh.com 4 / 7 供投教使用 人民银行最新数据显示，今年3月新增人民币贷款规模和新增社会融资规模均大幅走高，显著高于市场预期，信贷结构也有所改善。综合来看，年初以来金融数据向好，表明我国货币政策逆周期调节的效果开始逐步显现，货币传导机制也有望进一步得到疏通。 值得注意的是，由于近期包括社融、制造业PMI以及发电耗煤等中微观数据，均指向经济有向好企稳迹象，于是担心政策有可能收紧的预期开始升温。不过，综合考虑多重因素，站在当前时点来看，对经济面的确可以乐观一些，但经济基本面尚不足以让政策宽松的总基调“踩刹车”。 一方面，我国经济下行压力仍然较大。比如，3月中国制造业PMI指数50.5%，虽然时隔三个月再次站上荣枯线，各分项指数环比也均有不同程度回升，但PMI新订单指数等需求端指标仍弱；3月出口大反弹，但更多是春节因素和低基数效应，进口增速依旧延续下滑，表明内需较为疲软。今年政府工作报告强调“今年我国发展面临的环境更复杂更严峻，可以预料和难以预料的风险挑战更多更大，要做好打硬仗的充分准备”。换言之，政策总基调仍然会是强化底线思维和逆周期调控思维。 另一方面，也要看到，我国政策一贯以来都是强调相机抉择，会适时微调预调。因此，鉴于经济有企稳迹象，意味着短期内不会出台更大力度的宽松举措，但年初以来已经制定的各项宽松政策很大可能还是会执行。比如说，今年政府工作报告已明确提出“加大对中小银行定向降准力度，释放的资金全部用于民营和小微企业贷款”，再叠加二季度银行体系流动性缺口还是较大，后续降准依然会是货币当局的政策可选项。 www.cnzsqh.com 5 / 7 供投教使用 股指 市场综述: 上周，由于之前指数受到多个事件提振风险偏好影响出现较大幅度上涨，令短期指数存回调需求；以及进入4月后限售股接近规模有所回升增加供给端压力，沪深两市呈现震荡调整态势，中枢有所下行。但是整体来看，指数依旧呈现高位震荡态势。股指期货的标的指数方面，近期市场风格不明显。 债市 市场综述: 4月12日，国债期货震荡下跌，午后跌幅扩大，10年期主力合约跌0.21%，持仓量69309手，；5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.02%。10年期国债活跃券180027最新成交价报3.31%，收益率上行3.5bp，次活跃券180019最新成交价报3.305%，收益率上行2.97bp。 黄金 市场综述: 上周五COMEX期金开于1295.8，收于1293.5。 www.cnzsqh.com 6 / 7 供投教使用 图1:国债收益率历史走势 图2:国债收益率曲线和每日变动 资料来源:Wind，浙商期货研究中心 资料来源:Wind，浙商期货研究中心 图3:期债数据图表 图3:期指数据图表 资料来源:Wind，浙商期货研究中心 资料来源:Wind，浙商期货研究中心 图5:贵金属数据图表 资料来源:Wind，浙商期货研究中心 www.cnzsqh.com 7 / 7 供投教使用 免责声明: 本报告版权归“浙商期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布､复制｡如引用､刊发，需注明出处为“浙商期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改｡本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证｡报告中的信息或所表达意见不构成投资､法律､会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保｡我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息｡