请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 贸易摩擦升级，避险情绪提升债市配置吸引力 中国对美500亿美元商品加征关税点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 北京时间2018年4月4日凌晨，美国政府发布了加征关税的商品清单，涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业，包含1333项500亿美元的商品。美国贸易代表署建议对清单上的中国产品额外加征25%的关税。 当日下午，中国国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税，金额同样达到500亿美元。实施日期将视美国政府对中国商品加征关税实施情况，另行公布。 投资要点： 以战促和，中方仍保持克制。就在美国公布商品清单的当天，中国迅速做出强力回应。由于目前美国仅处于贸易署“建议”阶段，中国也并不是马上采取措施，而是表态视美国加税行为而择机行动。这说明，中国仍然保持了克制，强力回应仅仅是希望通过警告不让美国真正走到加税那一步，属于典型的“以战促和”。 中美贸易摩擦在较长时间内或持续。此次特朗普挑起贸易争端，表面目的是缩小美国对中国的贸易逆差。在中国与美国的贸易中，美国虽然贸易逆差但是获得实际利益，因此贸易逆差并不代表美国吃了亏。美国若要真正降低对中国的逆差规模，增加对中国的高科技出口效果会更显著。但其加税清单上的商品里几乎囊括中国制造2025里的所有高科技产品，扼制中国产业升级的意图不言而喻。我们推断，中美后续贸易摩擦可能在较长的一段时间内会持续。 若最终加税，我国通胀水平或上升。此次中国对美国加征关税的商品包含大豆、玉米、小麦与牛肉等农产品，而我国农产品长期处于逆差。另外，由于我国这些农产品进口量占拉美等其他国家的产量和出口的比重也很高，进口替代的空间有限。因此，如果大豆、玉米、小麦与牛肉最终加征关税25%，国内的通胀水平很有可能提高。 短期避险情绪提升，债市配置吸引力或增加。中、美双方是否会对清单上的商品最终加征关税，仍然具有不确定性。其对实体经济的[Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《财政23号文点评》--2018/04/02 《美联储加息点评》--2018/03/22 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-61376547 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2018-04-04 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 财政23号文点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 影响尚无法判断。但是短期内，贸易战再升级对金融市场的冲击是不可避免的。避险情绪的提升必然导致债券市场相对权益市场的配置吸引力增加。 综上，美国公布清单商品目录后，中国强力回应是为了以战促和。而此次美国挑起贸易摩擦本质在扼制中国产业升级，因此其持续时间可能较长。如果双方最终加征关税，国内通胀可能提高。就金融市场而言，短期内避险情绪的提升反而增加债市的配置吸引力。 风险提示： 贸易摩擦继续升级。 债券点评报告 P3 财政23号文点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 张小永 18511833248 zhangxiaoyong@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 广深销售副总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 广深销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 广深销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 广深销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 广深销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 广深销售 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。