证券研究报告 新三板周报 【新三板周报第一百九十五期】全国股转公司发布新三板挂牌公司研发投入情况分析 2018年8月26日 一、 新闻动向回顾 （1）全国股转公司发布新三板挂牌公司研发投入情况分析 （2）全国股转公司共对202家公司2017年年报出具了问询函，共计问询了836个问题 （3）全国股转公司对瑞智华盛涉嫌非法窃取用户个人信息犯罪采取停牌及后续监管措施 8/24/2018 全国股转公司发布新三板挂牌公司研发投入情况分析 事件 以创新型、创业型、成长型中小企业为主的新三板挂牌公司普遍注重研发，整体研发投入持续增长。截至2018年8月24日已公布半年报的6372家新三板挂牌企业总计研发费用总额达158.90亿元，同比增长28.62%，其中研发费用占营业收入的比重为4.74%，部分高新技术类挂牌公司研发投入持续加大，业绩增长明显。 点评 从行业来看，研发投入金额较多的行业主要是信息技术、材料和医疗保健行业，2018年上半年的研发投入分别为62.97亿元、24.28亿元、8.93亿元，同比增长23.18%、38.77%和35.92%。从平均值来看，三个行业的平均研发投入分别为375万元、340万元和291万元，高于新三板市场平均的284万元。新兴产业本身研发壁垒较高的特质使其研发投入居高位。2017年10991家完整披露年报的挂牌公司中，有7140家公司连续三年均具有研发投入。这些挂牌公司2015、2016、2017年的研发总投入分别为421.30亿元、522.81亿元、580.69亿元，三年研发总投入复合增长率为11.29%。 8/24/2018 全国股转公司共对202家公司2017年年报出具了问询函，共计问询了836个问题 事件 2018年全国股转公司在总结过往年报审查中发现的类型化问题的基础上，加大了公开问询的力度和范围。截至2018年8月24日，全国股转公司共对202家公司2017年年报出具了问询函，共计问询了836个问题。问题主要集中在会计处理合规性、公司治理与内部控制、持续经营能力等方面，其中涉及财务会计核算问题的问询数量占比59.21% 点评 新三板监管趋严，全国股转公司问询力度加大，挂牌企业的信息披露要求更加完善，这将促进新三板市场更加透明。目前正处于2018年半年报的披露期，股转公司也给还未披露半年的企业给出了相应的合规建议：1.严格按照要求规范半年报，遵守规范是合规基础；2.未能及时披露年报的需与主办券商沟通并做好信息披露工作，对投资者负责；3. 2018年8月30日之前，全国股转公司指定信息披露平台延期至23：00关闭，挂牌公司的披露要为审查留出足够时间，主办券商能更好发挥审查职能。 8/24/2018 全国股转公司对瑞智华盛涉嫌非法窃取用户个人信息犯罪采取停牌及后续监管措施 事件 在发现挂牌公司瑞智华胜涉嫌犯罪的事项后，全国股转公司立即采取以下措施：一是于8月21日对瑞智华胜实施紧急停牌，避免股票异常波动。二是督促公司切实履行信息披露义务，要求其做好其涉案具体情况及后续进展的披露，及时揭示风险。三是要求主办券商安信证券 陆彬彬（分析师） 电话： 020-88832286 邮箱： lubinbin@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310518030001 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 15 页 新三板周报 密切关注该风险事项的进展情况，尽快启动对瑞智华胜的现场核查，重点查清瑞智华胜未及时披露法定代表人等被采取刑事强制措施的违规行为，以及公司在持续经营能力、商业模式合法合规性、实际控制人状况等方面的问题。如该公司确实存在扰乱证券市场秩序、违反新三板市场业务规则的情形，全国股转公司将切实履行对挂牌公司的自律管理职责，及时采取相应监管措施。 点评 全国股转公司高度重视挂牌公司的合法合规经营问题。发现问题后，对瑞智华盛立即采取停牌措施，后续对其监管措施以及对主办券商合规审查的督促也都较全面和严格。新三板挂牌企业应该重视合规运营，不能抱有任何侥幸心理，秩序是市场健康运行的根本所在。 二、本周新三板成指和新三板做市 图表1 三板成指下降0.024% 资料来源：全国中小企业股份转让系统，广证恒生 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 15 页 新三板周报 图表2三板做市下降0.48% 资料来源：全国中小企业股份转让系统，广证恒生 三、一周交易情况 3.1 总成交量环比上升2.87%，总成交金额环比下降5.21% 本周新三板市场总成交数3.9亿股，较上个交易周上升2.87%。总成交金额为14.37亿元，较上个交易周下降5.21%。 图表3 总成交量较上个交易周有所上升，总成交金额有所下降。 项目 本周 比上周增减(%) 本年累计 成交数量(万股) 39168.34 2.87% 1405366.84 其中：做市 9292.20 -36.94% 511811.30 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 15 页 新三板周报 集合竞价 29876.13 28.01% 893555.54 成交金额(万元) 143697.80 -5.21% 5650838.11 其中：做市 27916.48 -47.68% 1652498.75 集合竞价 115781.32 17.85% 3998339.36 资料来源：Wind，广证恒生 3.2做市周成交量、做市周成交金额较上个交易周均下降；集合竞价成交量、集合竞价成交金额较上个交易周均上升 本周做市周成交金额2.79亿元，较上个交易周下降47.68%；集合竞价周成交金额11.58亿元，较上个交易周上升17.85%。 图表4做市周成交金额较上个交易周下降；集合竞价成交金额较上交易周上升 资料来源：Wind，广证恒生 本周做市周成交量0.93亿股，较上个交易周下降36.94%，集合竞价周成交量2.99亿股，较上周上升28.01%。 05101520252018/2/92018/2/182018/2/252018/3/42018/3/92018/3/162018/3/232018/3/302018/4/62018/4/132018/4/202018/4/272018/5/42018/5/112018/5/182018/5/252018/6/12018/6/82018/6/152018/6/222018/6/312018/7/62018/7/132018/7/202018/7/272018/8/32018/8/102018/8/172018/8/24做市周成交金额（亿元） 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 5 页 共 15 页 新三板周报 图表5本周做市周交易量较上个交易周下降，集合竞价周成交量较上个交易周上升 资料来源：Wind，广证恒生 3.3本周做市市盈率较上周小幅下降 本周做市企业的市盈率（算术平均法，最新年报，剔除负值和大于500）为29.85，较上周数据小幅下降。 图表6 本周做市市盈率较上周小幅下降 资料来源：全国中小企业股份转让系统，广证恒生 01000020000300004000050000600002018/...2018/...2018/...2018/...2018/...2018/...2018/...2018/...2018/...2108/...2018/...2018/...2018/...2018/...2018/...2018/...2018/...2018/...2018/...2018/...2018/...2018/...2018/...2018/...2018/...2018/...2018/...2018/...做市周成交量（万股）01020304050602018/1/182018/1/262018/2/32018/2/102018/2/242018/3/42018/3/92018/3/162018/3/232018/3/302018/4/62018/4/132018/4/202018/4/272018/5/42018/5/112018/5/182018/5/252018/6/12018/6/82018/6/152018/6/222018/6/292018/7/62018/7/132018/7/202018/7/272018/8/32018/8/102018/8/172018/8/24做市市盈率(算术平均)集合竞价市盈率(算术平均) 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 6 页 共 15 页 新三板周报 3.4本周0.41%的做市股票上涨 本周1205家新三板做市企业中，上涨5家，持平1192家，下跌8家。 图表7 本周11.54%的做市股票上涨 资料来源：Wind，广证恒生 3.5 本周没有新增做市企业 截止2018年8月25日，本周没有新增做市企业。 3.6 能源行业活跃，信息技术行业市盈率高 本周金融行业最活跃，能源行业次之；本周日常消费行业市盈率最高。 图表9 金融行业活跃，日常消费行业市盈率最高 板块数据 成交金额(万元) 成交量(万股) 成份股个数 市盈率(TTM,算术平均法) WIND能源(NEEQ) 88.679 48.6518 112 36.6484 WIND材料(NEEQ) 5520.3226 1025.6276 1349 39.5004 WIND工业(NEEQ) 6950.5937 2343.9945 3256 40.2475 WIND可选消费(NEEQ) 1680.1192 744.1642 1598 45.3691 WIND日常消费(NEEQ) 1054.3824 394.1623 610 46.953 WIND医疗保健(NEEQ) 4469.4448 591.388 663 39.4693 WIND金融(NEEQ) 2780.5377 2694.524 155 37.6727 WIND信息技术(NEEQ) 7138.1145 2535.9317 3139 38.0906 WIND电信服