A股上市公司并购新三板企业专题系列（9）：永辉超市近3亿拟溢价并购新三板闽威实业&湘村股份，强化生鲜供应链

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 A股上市公司并购新三板企业专题系列（9） ■事件：永辉超市(601933.SH)6月14日晚间发布公告，公司拟出资2.16亿元溢价认购湘村股份1600万股（约占发行后总股本9.93%），对应估值21.75亿（终止挂牌前市值16.25亿）；拟出资6720万元溢价认购闽威实业(871927.OC)1600万股（约占发行后总股本19.69%），此次对应估值3.41亿（现行市值3.13亿）。此次交易有利于公司发展具有特色的生鲜供应链。 ■永辉超市生鲜龙头再布局，特色生鲜供应链优势明显：公司以生鲜差异化定位为始，20余载精耕供应链，目前已成超市前五龙头，在行业外资退化、内资分化、双线融合发展趋势之下，公司携强生鲜壁垒、高效供应链管理及业态创新能力，在行业加速集中过程中充分收益。公司凭借强生鲜壁垒及高效供应链管理效率、以高生鲜销售占比+低通道费收入占比结构获得较高的净利率。公司2018年第一季度实现营业收入187.67亿，同比增长22.97%；实现归母净利润7.48亿，同比增长0.56%。 ■溢价投资标的湘村股份是湘村黑猪特色企业，产品逐渐覆盖全国：湘村股份曾是新三板挂牌企业，主营业务为湘村黑猪的选育、养殖和销售，冷鲜肉、腊制品的生产及销售。2017年H1公司实现归母净利润7035.20万元（+43.3%），实现营收2.89亿元（+13.95%）。目前公司的湘村黑猪系列产品逐渐覆盖以长沙为中心的华中区域、以北京为中心的华北区域、以深圳为中心的华南区域、以上海为中心的华东区域，未来公司计划进入以成都、重庆为中心的西南区域，全面布局国内一线和二线城市（公司公告）。永辉超市溢价入股（对应估值21.75亿＞终止挂牌前市值16.25亿）主要系看好公司突出的盈利能力和市场地位。 ■溢价投资标的闽威实业(871927)开展海鲈鱼等水产销售，此次估值水平达3.41亿元：公司以海洋经济鱼类育苗、养殖、加工和销售为主要业务，通过与中科院雷霁霖院士成功对接“花鲈生殖调控与室内人工育种技术”，实现花鲈一年一次产卵变为一年三次的人工育苗，提高了花鲈的质量与数量，苗种的孵化率由60%提升到90%以上，成活率从50%提升到85%，可繁育出年产量达5000万尾的花鲈健康苗种（公司公告）。与经销商合作+自有渠道+电子商务交易平台三大途径发力，公司业务稳步发展，并积极开拓政府特供渠道。其中2017年公司实现归母净利润1868.25万元（+1.18%），实现营收1.51亿元（+8.56%），公司此次对应估值约为3.41亿元。（公司年报） Tabl e_Title 2018年06月20日 永辉超市近3亿拟溢价并购新三板闽威实业&湘村股份，强化生鲜供应链 Tabl e_Bas eI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tab le_Report 相关报告 发改委发文支持CMO产业，有利合全药业 2018-06-19 新三板日报（新三板市场长期任性停牌终结 股转系统将定期排查） 2018-06-19 PD-1抗体药物首次获批在我国上市-医药生物策略专题 2018-06-18 “蓝天保卫战”再升级，三年路线图已敲定—新三板环保行业策略报告 2018-06-17 浑水搅局之下，朴新教育IPO首日大涨23.53%——全市场教育行业策略报告 2018-06-17 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■永辉入股产业协同效应明显，有助于强化发展特色生鲜供应链、打造永辉品牌效应：暨2018年3月收购国联水产10%股权布局生鲜产业链之后，公司再次出发，入股湘村股份和闽威实业，旨在打造具有特色的生鲜供应链。根据公司公告，永辉入股闽威实业整合形成永辉超市水产品的“福建品牌”。除此之外，同时闽威实业和湘村股份与“绿色永辉、科技永辉” 发展目标相一致，通过投资锁定形成的产业协同将有利于发展具有永辉特色的生鲜供应链。 ■新三板农业企业蕴藏明珠、或被低估，有望成为A股参股/控股标的池：纵观新三板农业行业，其中蕴藏着大量优质公司，其中存在着被低估的重要标的，如闽威实业（871927.OC）。未来伴随着IPO进程放缓，三板“联姻”A股有助于实现间接上市，优质标的易受青睐，新三板企业有望成为A股参股/控股的重要输出池。 ■投资参考：截止最新闽威实业当前市值是3.13亿元，对应动态PE为16.8X，建议关注。 ■风险提示：市场竞争加剧，投资并购事项不达预期的风险 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut horSt at ement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tab le_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 杨晔 巢莫雯 0755-82558183 chaomw@essence.com.cn 王红彦 wanghy8@essence.com.cn 黎欢 0755-82558045 lihuan@essence.com.cn