1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 A股上市公司并购新三板企业专题系列（25） ■事件：至纯科技发布公告拟通过发行股份及支付现金相结合的方式以6.8亿元的对价购买新三板波汇科技100%股权，其中发行股份约2616.52万股，股份支付的对价合计为43198.77万元，支付现金合计为24801.23万元。（Wind） ■至纯科技深入发掘新兴产业，开发核心技术能力：至纯科技主要为电子、生物医药等行业的先进制造业企业提供高纯工艺系统的整体解决方案，业务包括高纯工艺系统与高纯工艺设备的设计、加工制造、安装以及配套工程等增值服务。公司所处行业为新兴行业。公司拥有核心技术能力，已成功完成了多项高纯工艺系统核心设备及相关控制软件的研发，通过使用自制设备与软件替代外购，有效降低了生产成本。2017年底，公司拥有56项专利权，29项软件著作权，同时还拥有41项核心技术，并形成了以高纯工艺介质提纯、调配、输送和处理以及不纯物控制为核心，涵盖泛半导体、生物制药等下游行业前沿需求的核心技术体系，获得了大量长期客户的认可。公司客户覆盖了目标市场的主要行业，且基本为各自行业的领军企业或主要企业。2018年上半年实现营收1.88亿元（+19.13%），公司归母净利润为1908万元（-23.71%）。（公司半年报）公司于2015年开始启动湿法工艺装备研发，2016年成立院士工作站， 2017年成立独立的半导体湿法事业部，致力打造高端湿法设备制造开发平台，丰富半导体设备领域的产销体系。公司已经于2017年形成了Ultron B200和Ultron B300的槽式湿法清洗设备及Ultron S200和Ultron S300的单片式湿法清洗设备产品系列，并已经取得6台的批量订单。公司在国家战略导向的国产化策略支持下，在国产化的装备和材料领域不断发展。（公司年报） ■新三板标的波汇科技主营光学传感业务，物联网领域内的智能光机电仪器仪表行业：波汇科技是集光学核心器件及光电传感设备的研发与制造、应用软件及解决方案开发于一体的高科技公司，定位于物联网领域内的智能光机电仪器仪表行业，采用销售产品配合安装调试等系统集成的定制化生产经营模式，设计、开发、生产和销售分布式光纤温度传感系统、振动传感系统、光纤光栅传感系统以及智能视频图像分析系统和相关算法等一系列软硬件集成解决方案。公司针对客户的不同需求提供光纤传感系统定制化解决方案，主要客户为大中型公司如中石油、华为、霍尼韦尔等。2017年公司实现营收1.92亿元，同比增长18.55%；归母净利润1101万元，同比下降44.84%。（公司年报）由于未来油气管道运输、城市综合管廊及铁路、地铁领域的市Table_Tit le 2018年09月14日 至纯科技拟通过发行股份及支付现金的方式收购波汇科技100%股权 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 新三板日报（国常会释放资本市场税收利好 终结新三板、创投基金税收争议） 2018-09-10 大消费2018半年度TOP30：立身十字路口，头部率先突围？ 2018-09-09 土壤污染防治法通过，净土保卫战正式开启—新三板环保行业策略 2018-09-09 流利说赴美上市，AI+教育是最大标签——全市场教育行业策略报告 2018-09-09 新三板-智报-2018年第三十四期：第二家小米生态公司云米赴美上市，F2C新零售模式彰显优势 2018-09-09 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 场需求增长较快，波汇科技进行了市场布局战略调整，组建了专门的营销团队，全面开拓城市综合管廊、地铁等新领域，并根据这些新领域和新市场的客户需求进行了对应的产品及相关系统研发。目前已收到了良好的效果，仅城市管廊相关项目签约及中标项目总金额就已超过5000万，同时也极大拓展了未来的市场空间。 由于公司下游主要客户所处行业为电力、石油石化、轨道交通等，该类型客户采购具有明显的季节性，因此公司对市场布局进行了结构性调整，销售重心向城市综合管廊、地铁等新领域偏移，同时逐步降低了光纤桥梁结构健康监测系统的销售比重。（公司年报） ■收购波汇科技有利于结合双方技术业务优势，提高持续盈利能力：本次收购可使波汇科技的光电子技术和至纯科技的半导体生产工艺有效结合，双方依托波汇科技现有的光电子器件、系统等相关领域技术优势，通过上市公司所具备的半导体制程工艺生产优势，实现光电子核心芯片和器件批量化生产，并将波汇科技光纤传感监测产品运用在厂务配套业务的安防监控领域，进一步为客户提供完整的智能厂务配套服务，升级实现工业智能化。上市公司通过本次交易将进入下游的光电器件和传感器领域，同时不会与目前收入利润的主要来源集成电路和分立器件领域的客户构成竞争，有利于上市公司进一步提高持续盈利能力。（收购公告） ■溢价收购对应收购PE20X：在业绩承诺期即2018年度、2019年度及2020年度，波汇科技实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于3200万元、4600万元、6600万元。最新，公司市值6.24亿元，收购价对应pe20X（2018），属于溢价收购，建议投资者关注并购后续进展。 ■风险提示：市场竞争加剧，收购事项不达预期的风险 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-83321351 wangshuai1@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 杨晔 0755-82558046 yangye@essence.com.cn 巢莫雯 0755-82558183 chaomw@essence.com.cn 王红彦 0755-82558361 wanghy8@essence.com.cn 黎欢 0755-82558045 lihuan@essence.com.cn