A股上市公司并购新三板企业专题系列（27）：达华智能拟以12.25亿元收购讯众股份100%股份，切入云通信行业

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 A股上市公司并购新三板企业专题系列（27） ■事件：2018年9月19日，达华智能（002512.SZ）发布《发行股份及支付现金购买资产预案》，拟以8.92元/股发行约6262.67万股购买朴圣根等9名自然人合计持有的讯众股份（832646.OC）45.60%股权，以支付现金方式收购剩余股东所持股份，本次交易总金额为 12.25 亿元。（收购报告书） ■达华智能以物联网、OTT为核心，打造智能生活闭合循环系统：达华智能目前已经形成了以物联网产业为核心的业务体系，主要包括RFID硬件制造、互联网电视、系统集成等领域。在巩固物联网感知层RFID业务的同时，加大在互联网电视、系统集成等领域的拓展力度，积极构筑一个以物联网为载体的智能生活生态系统，扩充上下游业务布局，推进物联网产业现有业务的平稳发展，2017年公司实现归母净利润1.71亿元（+7.61%）。根据公司半年报，2018年上半年实现营收14.28亿元（+7.79%），其中电子元器件制造业务实现营收11.39亿元（+19.09%），软件业业务实现营收2.59亿元（+1.09%），公司归母净利润为-2.25亿元（-915.02%）。（收购报告书） ■聚焦主营业务整合优化资源，布局“一带一路”拓展新兴市场：达华智能逐渐剥离包括类金融等在内的业务，回笼资金（融资租赁业务及其他业务营收分别下降11.91%及88.97%），集中资源重点发展通信和物联网业务。从优化产业整体布局着眼，积极整合现有资源，促进公司内生增长，并找寻在主营业务领域具有高成长空间且盈利能力良好的标的进行投资并购，提升竞争优势。在夯实国内主营业务的同时，针对“一带一路”区域蓬勃发展的新兴市场，布局稀缺上游资源并建立运营商级的战略合作关系，推动主营业务的跨区域扩张，实现可持续发展。（2018年半年报） ■新三板标的讯众股份致力于云通信研究开发，收入规模稳健增长：讯众股份成立于2008年，定位为企业云通信全能力服务商，通过汇聚全球基础运营商资源，融合国内外顶级科研与技术势力，在智能语音、大数据、呼叫中心、电话视频会议、物联网，以及短信与流量等领域，以SaaS与PaaS化的产品服务形态，为企业提供一站式的全能力通信服务与解决方案。产品和平台广泛应用于互联网、金融、物流等领域，目前拥有客户规模数已逾2万家，如阿里巴巴、百度、小米、瓜子二手车、人人车等。根据公司2017年年报，2017年公司实现营收5.39亿元（+205.10%）；归母净利润4133万元（+29.96%）；据公司半年报，由于加大了营销力度、研发力度，产品增加了新的功能，公司收入规Table_Tit le 2018年09月20日 达华智能拟以12.25亿元收购讯众股份100%股份，切入云通信行业 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 最严“禁补令”下还蕴藏了哪些教育板块投资机会? 2018-09-18 A股上市公司并购新三板企业专题系列（26） 2018-09-18 新三板日报（新三板推进融资改革 两方面助力中小微企业） 2018-09-18 新三板面临三大动力，回购制度亟待完善-回购专题研究一 2018-09-17 新三板日报（新三板公司半年报统计数据显示 高盈利公司占比提升） 2018-09-17 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 模的稳健发展，2018年上半年实现营收3.29亿元（+82.66%），公司归母净利润为2611万元（46.51%）。（收购报告书） ■垂直化整合+跨领域延伸，提供一站式通信服务解决方案：为了充分把握5G时代即将带来的商业机遇，讯众股份近年来调整完善了组织架构，进行业务垂直化整合和跨行业跨领域的市场化延伸，进一步提升PaaS平台的通信能力输出与云通信整合解决方案能力，完善企业云通信服务全产业领域的业务布局，全面搭建云通信生态，相继成立了云讯科技、众麦通信、及时会、迪科数据等多家子公司，响应客户对于语音、短信、流量等多种通讯需求。截止至2018年3月31日，公司在国内共拥有4个注册商标、40项软件著作权、20 项有效的网络域名及5项业务资质。（收购报告书） ■收购助力切入云通信行业，整合产业链发挥协同效应。将讯众股份的云通讯平台服务植入上市公司现有产品和服务体系中，完善“互联网+”平台服务的水平。通过本次收购，公司可以整合双方在运营商资源、客户资源、物联网技术等方面的优势，加强自身的客户营销与维护，完善客户增值服务。另外，公司将逐步展开海外通信基础设施建设与运营，此领域与讯众股份的云通信产品属于产业链上下游关系。本次收购将充分发挥讯众股份的相关业务将与公司现有业务的协同效应，将上市公司的通信服务与标的公司的云通信平台产品进行有效整合，丰富公司的产品线，以提供大范围、远距离、灵活组网的高品质通信服务，扩张市场份额，培育新的利润增长点。（收购报告书） ■讯众股份预估值为12.25亿属于溢价收购：截至2018年3月31日，讯众股份预估值为12.25亿元，归属于所有者权益账面值2.21亿元，预估值增值率为454.30%。截止最新，公司市值为6.04亿元，属于溢价收购。讯众股份扣非归母净利润承诺2018 年：0.7亿元；2019年：1亿元；2020年：1.4亿元，建议投资者关注并购后续进展。 ■风险提示：市场竞争加剧，收购事项不达预期的风险 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 4 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-83321351 wangshuai1@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 杨晔 0755-82558046 yangye@essence.com.cn 巢莫雯 0755-82558183 chaomw@essence.com.cn 王红彦 0755-82558361 wanghy8@essence.com.cn 黎欢 0755-82558045 lihuan@essence.com.cn