1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 A股上市公司并购新三板企业专题系列（39） ■事件：上市公司苏垦农发（601952.SH）发布公告，拟使用募集资金通过股份转让（8.94元/股受让2826万股，合计25264.44万元）和认购方式（8.94元/股认购1274万股股份，合计11389.56万元）取得太阳股份（837129.OC）51.25%的股份，合计3.67亿元，进一步拓展农副食品加工业务。交易完成之后，苏垦农发将成为公司的控股股东。 ■苏垦农发：全产业链规模化农业龙头，产业经营和资本经营“双轮”驱动。公司以自主生产粮食为基础，通过承包和流转土地从事稻麦原粮（含商品粮和种子原粮）种植。目前公司已经实行全产业链布局，突出种业、米业两大核心产业，下属龙头子公司进行专业化分工经营，构建“龙头企业+基地+市场”的全产业链农业产业化经营模式，实行种植过程“五统一管理”。根据公司半年报，2018年新设两家全资或控股子公司，其中苏垦园艺从事园艺、花卉、苗木等的研发及产品销售业务；苏垦农服面向农村建立农业社会化服务新业态。2018H1夏粮生产量、质双丰收，小麦总产47.04万吨，同比增长6.07%；2018H1公司实现营业收入20.65亿元，同比增长12.04%；实现归母净利润2.98亿元，同比增长11.45%。 ■太阳股份：精品葵油的专业厂家，业绩平稳增长。公司是食用植物油企业，产品以中高端非转基因特色健康油品为主，具体包括葵花籽油、玉米油、橄榄油、亚麻籽油和菜籽油。葵油产销量全国前五，是中国粮油学会唯一监制葵油品牌，新版国家葵花籽油标准起草单位（公司公告）。目前公司拥有年超过 25 万吨的精炼产能、年灌装 30 万吨产能的灌装生产线及配套的注塑吹瓶生产线， 2017 年调试成功新建炼油车间，生产线智能化程度高，实现了更高的生产控制水平。公司现拥有“葵王”、“金太阳”、“地中海皇后”等多个自主品牌，也是福临门、鲁花、西王等一级葵花籽油的优选供应商。2017年公司实现营业收入14.95亿元，实现净利润4878.71万元。2018年1-8月实现营业收入9.39亿元，实现净利润3105.08万元。 ■苏垦农发收购太阳股份旨在践行“多产业并举”战略，拓展农副食品业务。本次交易完成后，太阳股份将成为公司的控股子公司，并纳入公司合并报表范围，有助于增厚公司业绩。除此之外，有利于公司实施“多产业并举”全产业链发展战略，进一步拓展农副食品加工业务，丰富公司“从田间到餐桌”产品线，拓展公司产业链，充分提高公司的经济效益和核心竞争力。 Table_Tit le 2018年11月23日 A股苏垦农发拟3.67亿元收购太阳股份51.25%股权，践行“多产业并举”战略 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 教育行业2019年年度策略——变局突围与应对之道 2018-11-21 新三板日报（完善股份回购制度 稳定资本市场） 2018-11-21 新三板日报（新三板教育股突围港交所，新东方在线转板上市未来可期？） 2018-11-20 布道医药新龙头-2019年新三板医药投资策略 2018-11-20 幼教意见、教师规范出台，职后教师培训有望受益——全市场教育行业策略报告 2018-11-20 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■公司整体估值7.15亿元，溢价率达到162.87%：截至2018年8月31日（审计基准日），太阳股份的总资产为6.42亿元，净资产为2.72亿元；此次交易作价3.67亿元，对应整体估值为7.15亿元，较其净资产增值约162.87%。且此次收购中，交易对方承诺，太阳股份2018、2019、2020年度实现的净利润分别不低于5000万元、5500万元、6000万元，三年累计实现的净利润不低于16500万元。 ■投资参考：太阳股份系新三板细分精品葵油领域的龙头，苏垦农发是农业龙头公司，此次收购我们建议密切关注并购后续进展。 ■风险提示：市场竞争加剧，并购事项不达预期的风险 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 姜东亚 010-83321351 jiangdy@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-83321351 wangshuai1@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 杨晔 0755-82558046 yangye@essence.com.cn 巢莫雯 0755-82558183 chaomw@essence.com.cn 王红彦 0755-82558361 wanghy8@essence.com.cn 黎欢 0755-82558045 lihuan@essence.com.cn