A股上市公司并购新三板企业专题系列（31）：A股麦趣尔拟1.34亿元收购手乐电商40.63%股权，开展线上烘焙销售业务

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 A股上市公司并购新三板企业专题系列（31） ■事件：10月7日，上市公司麦趣尔(002719.SZ) 发布公告,拟向手乐电商(835491.OC)的股东上海克恩顿发行股份，收购其持有的手乐电商40.63%股权，股权交易作价暂定为13407.90万元。 ■麦趣尔：乳业+烘焙“双主业”驱动，市场拓展逐步推进中。麦趣尔为一家现代化食品加工企业，主要以乳制品的加工与销售及烘焙连锁经营为核心，目前公司已经形成乳制品和烘焙食品为主导的产品线格局。公司目前烘焙连锁门店主要分布于新疆、北京、浙江地区，所有烘焙连锁门店均为直营门店，公司未来还将在华东、华北、新疆地区不断拓展直营烘焙连锁门店数量，并逐步尝试烘焙连锁加盟店的经营模式，从而快速提高公司品牌知名度、增加门店数量（2018年半年报）。伴随着市场销售活动稳步推进，2018年上半年公司实现归母净利润1256.42万元（+10.63%）；实现营业收入2.97亿元（+13.21%）。 ■手乐电商：新兴互联网+蛋糕零售企业，颠覆用户传统消费体验。公司以互联网思维为依托，通过线上B2C+线下B2B的O2O模式，实现烘焙蛋糕的全渠道销售。公司旗下的贝思客烘焙蛋糕品牌，主打中高端市场，产品主要分为“卡思客系列”和“极致系列”两大类。根据公司2018半年报，公司在稳定上海市场的前提下，积极拓展无锡、苏州等周边城市业务，并在北京、天津、重庆、成都等北方及中西部城市也加强了推广力度，目前公司业务链形成了以上海为中心、长三角地区为辐射区域兼顾首都及南部、北部及中西部城市的拓展体系。2018H1实现营业收入1.12亿元（+12.61%），实现净利润1003.73万元（+37.3%），预计今年将进一步增长30%以上，未来线上业务也将进步较快增长，线下业务稳步发展。（公司公告）。 ■麦趣尔收购手乐电商旨在提供完美的烘焙新零售消费一体化解决方案，建立全国性的互联网烘焙品牌优势。公司此次收购，旨在打造线上结合线下的新零售电商消费模式，为全国各大城市的企业客户和个人客户提供完美的烘焙新零售消费一体化解决方案，从而迅速建立全国性的互联网烘焙品牌优势。通过手乐电商电子商务平台，开展线上烘焙及蛋糕销售业务，以上海为核心拓展全国一线城市线上销售业务，从长远来看公司盈利能力和核心竞争力有望进一步提高。 ■收购估值为3.3亿：此次手乐电商40.63%股权交易作价暂定为13407.90万元，整体对应3.3亿元，远高于手乐电商100%股权对应的净资产账面值4188.68万元（截至2018年6月30日），低于目前公司最新市值Table_Tit le 2018年10月10日 A股麦趣尔拟1.34亿元收购手乐电商40.63%股权，开展线上烘焙销售业务 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 中国最大在线音乐平台赴美上市：刷新产业盈利模式？ 2018-10-08 新三板日报（新三板公司治理成败关键何在？） 2018-10-08 全市场教育行业策略报告 2018-10-07 中国天楹有望登上全球化环保产业舞台？—新三板环保行业策略 2018-10-07 新三板-智报-2018年第三十七期：矿机巨头比特大陆拟赴港IPO，矿机+芯片以技术得市场 2018-10-07 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 4.5亿元。且上海克恩顿承诺2018、2019、2020、2021年度扣非归母净利润分别不低于1900/2400/2700/3600万元。手乐电商作为烘焙O2O新三板挂牌企业，我们建议密切关注并购后续进展。 ■风险提示：市场竞争加剧，并购事项不达预期的风险 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-83321351 wangshuai1@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 杨晔 0755-82558046 yangye@essence.com.cn 巢莫雯 0755-82558183 chaomw@essence.com.cn 王红彦 0755-82558361 wanghy8@essence.com.cn 黎欢 0755-82558045 lihuan@essence.com.cn