华泰期货|期权日报 2018-06-21 华泰期货研究院 量化组 罗剑 量化研究员  0755-23887993  luojian@htfc.com 从业资格号：F3029622 投资咨询号：Z0012563 华泰期货研究院 量化组 杨子江 量化研究员  0755-23887993  yangzijiang@htfc.com 从业资格号：F3034819 豆粕隐含波动率大幅下行，白糖低位振荡 豆粕期权行情介绍和分析 豆粕期货主力9月合约，6月21日价格振荡回落，日盘价格收于3012元/吨，当日豆粕1809合约成交量为114万手，持仓量180万手，持仓量持续减少。 近期豆粕期权成交较为活跃，持仓量也在不断增加，当日总成交量为5.02万手（单边，下同），持仓量27.30万手。当前豆粕期权9月合约的成交占所有月份合约成交量的80%，9月合约持仓量占所有合约持仓量的75%。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动至0.56，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值上升至0.70，市场情绪中性偏多。 6月15日美方对华再度掀起贸易战，中方立即公布反制措施，对美大豆等500亿美元产品征收25%的关税，豆粕期货市场在节前对于此次中美贸易摩擦的准备明显不足，节前连粕价格处于低位，导致结合开盘价格大幅跳涨，而正如6月18日发布的周报中所预判的一样，由于贸易战事件落地，隐含波动率显著回落，由最高27%的隐含波动率回落至今日的19.85%，波动率已逐步回归中枢。 白糖期权行情介绍和分析 白糖期货9月合约6月21日价格低位振荡，日盘价格收于5131吨，今日9月合约成交量为23万手，持仓量为56万手，白糖9月合约的成交量、持仓量维持稳定。 白糖期权今日总成交量为0.89万手（单边，下同），总持仓量为12.74万手，成交活跃度有所好转。当前9月白糖期权合约成交量占全部合约的比重为85%，持仓占比为60%。今日白糖期权整体成交量PC_Ratio维持在0.20，持仓量PC_Ratio维持在0.24，市场情绪偏空。 9月白糖期权平值合约行权价移动至5100的位置，而白糖当前60日历史波动率为10.77%，而期权隐含波动率回落至12.84%，做多波动率策略收益有所回吐。当前白糖当前波动率已逐步回升，而根据白糖波动率的季节性，仍建议继续持有做多波动率的头寸。 华泰期货|期权日报 2018-06-21 2 / 6 豆粕期权附表、附图 表格 1：豆粕期权9月合约T型报价 涨跌幅（%） 收盘价 成交量 合约名 购<行权价>沽 合约名 成交量 收盘价 涨跌幅（%） -8.19 325 174 m1809-C-2700 2700 m1809-P-2700 1540 6.5 -31.58 -12.44 271 82 m1809-C-2750 2750 m1809-P-2750 1942 8.5 -41.38 -14.98 227 228 m1809-C-2800 2800 m1809-P-2800 2388 13.5 -40.00 -18.46 185.5 328 m1809-C-2850 2850 m1809-P-2850 2878 20 -39.39 -21.99 149 2876 m1809-C-2900 2900 m1809-P-2900 2186 32 -30.43 -25.95 117 1758 m1809-C-2950 2950 m1809-P-2950 3716 50.5 -19.84 -28.40 92 7072 m1809-C-3000 3000 m1809-P-3000 3850 75 -10.18 -28.64 73.5 6356 m1809-C-3050 3050 m1809-P-3050 2870 106.5 -1.39 -26.54 59.5 6094 m1809-C-3100 3100 m1809-P-3100 1850 140 2.94 -26.98 46 5772 m1809-C-3150 3150 m1809-P-3150 786 180 7.46 -21.88 37.5 5250 m1809-C-3200 3200 m1809-P-3200 520 219.5 8.40 -16.90 29.5 2610 m1809-C-3250 3250 m1809-P-3250 304 262.5 9.15 -7.69 24 1916 m1809-C-3300 3300 m1809-P-3300 362 306 8.90 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2018年6月21日 15:00） 表格 2：豆粕期权合约成交量及PC_Ratio 合约月份 看涨合约成交量 看跌合约成交量 PC_Ratio（VOL） 看涨合约持仓量 看跌合约持仓量 PC_Ratio（OI） 201808 420 40 0.10 4378 3190 0.73 201809 52930 27784 0.52 258320 151416 0.59 201811 674 374 0.55 4324 3452 0.80 201812 362 40 0.11 2262 2150 0.95 201901 9934 7884 0.79 50136 61926 1.24 201903 0 2 0.00 1396 3104 2.22 合计 64320 36124 0.56 320816 225238 0.70 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2018年6月21日 15:00） 华泰期货|期权日报 2018-06-21 3 / 6 图 1： 豆粕期货价格及成交量（元/吨）（手） 图 2： 豆粕期货历史波动率及隐含波动率（%） 数据来源：Wind，华泰期货研究院 数据来源：Wind，华泰期货研究院 图 3： 豆粕历史波动率锥（%） 图 4： 豆粕期权各月份隐含波动率（%） 数据来源：Wind，华泰期货研究院 数据来源：Wind，华泰期货研究院 图 5： 豆粕期权策略基本当日收益（元/手） 图 6： 豆粕历史波动率 数据来源：Wind，华泰期货研究院 数据来源：Wind，华泰期货研究院 0100002000030000400005000025002600270028002900300031003200330034002017/1/32017/1/262017/2/272017/3/222017/4/182017/5/122017/6/82017/7/32017/7/262017/8/182017/9/122017/10/122017/11/62017/11/292017/12/222018/1/172018/2/92018/3/132018/4/92018/5/42018/5/29成交量收盘价5%10%15%20%25%2017/3/312017/4/282017/5/252017/6/222017/7/182017/8/112017/9/62017/10/92017/11/22017/11/282017/12/222018/1/182018/2/132018/3/162018/4/132018/5/1130日波动率30日波动率60日历史波动率平值期权隐含波动率5%10%15%20%25%30%30日波动率60日波动率90日波动率10%25%50%75%90%当前0.060.110.160.210.260.31一月IV五月IV九月IV-30-20-100102030牛市价差熊市价差买入跨式卖出宽跨卖出虚值看涨1当日收益5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2013/8/122014/8/122015/8/122016/8/122017/8/1230日波动率60日波动率90日波动率 华泰期货|期权日报 2018-06-21 4 / 6 白糖期权附表、附图 表格 4：郑商所白糖期权9月合约T型报价 涨跌幅（%） 收盘价 成交量 合约名 购<行权价>沽 合约名 成交量 收盘价 涨跌幅（%） -25.33 28.00 2310 SR809C5300 5300 SR809P5300 508 201 -1.95 -21.95 16.00 1778 SR809C5400 5400 SR809P5400 22 286.5 -0.35 -4.35 11.00 1556 SR809C5500 5500 SR809P5500 0 0 -100.00 23.08 8.00 532 SR809C5600 5600 SR809P5600 32 479 1.16 0.00 4.50 386 SR809C5700 5700 SR809P5700 8 576 0.88 0.00 3.00 654 SR809C5800 5800 SR809P5800 0 0 -100.00 0.00 2.50 298 SR809C5900 5900 SR809P5900 0 0 -100.00 25.00 2.50 374 SR809C6000 6000 SR809P6000 0 0 -100.00 -25.00 1.50 12 SR809C6100 6100 SR809P6100 0 0 -100.00 100.00 2.00 68 SR809C6200 6200 SR809P6200 0 0 -100.00 -100.00 0.00 0 SR809C6300 6300 SR809P6300 0 0 -100.00 200.00 1.50 2 SR809C6400 6400 SR809P6400 0 0 -100.00 400.00 2.50 56 SR809C6500 6500 SR809P6500 0 0 -100.00 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2018年6月21日 15:00） 表格 5：郑商所白糖期权合约成交量及PC_Ratio 合约月份 看涨合约成交量 看跌合约成交量 PC_Ratio（VOL） 看涨合约持仓量 看跌合约持仓量 PC_Ratio（OI） 201809 12656 2588 0.20 134674 27808 0.21 201811 288 72 0.25 4478 3256 0.73 201901 1944 390 0.20 55010 13858 0.20 201903 0 40 0.00 1364 1040 0.00 201905 348 184 0.53 8360 3892 0.53 201907 0 6 0.00 780 402 0.00 合计 14888 3050 0.20 204666 50256 0.25 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2018年6月21日 15:00） 华泰期货|期权日报 2018-06-21