期权日报：豆粕弱势振荡，白糖隐含波动率下行

华泰期货|期权日报 2018-05-16 华泰期货研究院 量化组 罗剑 量化研究员  0755-23887993  luojian@htfc.com 从业资格号：F3029622 投资咨询号：Z0012563 华泰期货研究院 量化组 杨子江 量化研究员  0755-23887993  yangzijiang@htfc.com 从业资格号：F3034819 豆粕弱势振荡，白糖隐含波动率下行 豆粕期权行情介绍和分析 豆粕期货主力9月合约，5月15日价格振荡，日盘价格收于3028元/吨，当日豆粕1809合约成交量为145万手，持仓量298万手，成交、持仓量小幅回落。 豆粕期权近期维持较高的成交活跃度，持仓量维持稳定，当日总成交量3.74万手（单边，下同），持仓量22.06万手。当前豆粕期权9月合约的成交占所有月份合约成交量的73%，9月合约持仓量占所有合约持仓量的68%。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动至0.65，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值回落至0.88，市场情绪偏悲观。 特朗普推特称将会对中兴的制裁松口，市场对于此次贸易战预期炒作的预期进一步降低，国内对美大豆增收关税的概率逐步降低，平值看涨期权隐含波动率从前期25%大幅下行至18.98%，前期提示做空波动率策略获得显著收益。伴随着中美贸易磋商的不断进行，豆粕的价格变动将逐步由基本面的供需情况主导，短期内建议卖出看涨期权。 白糖期权行情介绍和分析 白糖期货9月合约5月15日价格振荡，日盘价格收于5476吨，今日9月合约成交量为28万手，持仓量为57万手，白糖9月合约的成交量、持仓量维持稳定。 白糖期权今日总成交量为1.22万手（单边，下同），总持仓量为10.66万手，成交活跃度较为冷清。当前9月白糖期权合约成交量占全部合约的比重为64%，持仓占比为67%。今日白糖期权整体成交量PC_Ratio维持在0.74，持仓量PC_Ratio由1.27运行至1.28，市场情绪转为乐观。 9月白糖期权平值合约行权价移动至5400的位置，而白糖当前60日历史波动率为8.29%，而期权隐含波动率显著回落至10.88%，两者的差值有所缩小。但考虑到商品市场的整体波动放大，而白糖当前波动率仍处于低位，不建议在此阶段进行做空波动率的交易；而根据白糖波动率的季节性，可考虑在6月份之后逐步建立做多波动率的头寸。 华泰期货|期权日报 2018-05-15 2 / 6 豆粕期权附表、附图 表格 1：豆粕期权9月合约T型报价 涨跌幅（%） 收盘价 成交量 合约名 购<行权价>沽 合约名 成交量 收盘价 涨跌幅（%） -4.44 355 4 m1809-C-2700 2700 m1809-P-2700 326 7 -54.84 -8.83 299.5 18 m1809-C-2750 2750 m1809-P-2750 502 8.5 -62.22 -13.72 248.5 40 m1809-C-2800 2800 m1809-P-2800 702 11.5 -63.49 -14.23 214 50 m1809-C-2850 2850 m1809-P-2850 1504 18 -58.62 -19.58 172.5 448 m1809-C-2900 2900 m1809-P-2900 4348 31 -46.55 -23.63 139 592 m1809-C-2950 2950 m1809-P-2950 3648 48 -36.42 -23.86 116.5 1858 m1809-C-3000 3000 m1809-P-3000 3138 74.5 -22.40 -21.26 100 3362 m1809-C-3050 3050 m1809-P-3050 1772 107 -10.83 -17.31 86 2458 m1809-C-3100 3100 m1809-P-3100 1178 142 -3.40 -11.24 75 3346 m1809-C-3150 3150 m1809-P-3150 1158 180.5 1.98 -5.93 63.5 1642 m1809-C-3200 3200 m1809-P-3200 590 222.5 5.95 7.48 57.5 1034 m1809-C-3250 3250 m1809-P-3250 334 263 6.91 17.86 49.5 3764 m1809-C-3300 3300 m1809-P-3300 188 303 6.50 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2018年5月15日 15:00） 表格 2：豆粕期权合约成交量及PC_Ratio 合约月份 看涨合约成交量 看跌合约成交量 PC_Ratio（VOL） 看涨合约持仓量 看跌合约持仓量 PC_Ratio（OI） 201807 6776 2252 0.33 42698 20166 0.47 201808 206 100 0.49 3490 3212 0.92 201809 33270 21562 0.65 162296 137174 0.85 201811 176 80 0.45 2060 2722 1.32 201812 246 0 0.00 1800 1518 0.84 201901 4300 5546 1.29 21780 38366 1.76 201903 290 60 0.21 1024 2972 2.90 合计 45264 29600 0.65 235148 206130 0.88 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2018年5月15日 15:00） 华泰期货|期权日报 2018-05-15 3 / 6 图 1： 豆粕期货价格及成交量（元/吨）（手） 图 2： 豆粕期货历史波动率及隐含波动率（%） 数据来源：Wind，华泰期货研究院 数据来源：Wind，华泰期货研究院 图 3： 豆粕历史波动率锥（%） 图 4： 豆粕期权各月份隐含波动率（%） 数据来源：Wind，华泰期货研究院 数据来源：Wind，华泰期货研究院 图 5： 豆粕期权策略基本当日收益（元/手） 图 6： 豆粕历史波动率 数据来源：Wind，华泰期货研究院 数据来源：Wind，华泰期货研究院 0100002000030000400005000025002600270028002900300031003200330034002017/1/32017/1/252017/2/232017/3/172017/4/122017/5/52017/5/312017/6/222017/7/142017/8/72017/8/292017/9/202017/10/192017/11/102017/12/42017/12/262018/1/182018/2/92018/3/122018/4/32018/4/27成交量收盘价5%10%15%20%25%2017/3/312017/4/282017/5/252017/6/222017/7/182017/8/112017/9/62017/10/92017/11/22017/11/282017/12/222018/1/182018/2/132018/3/162018/4/132018/5/1130日波动率30日波动率60日历史波动率平值期权隐含波动率5%10%15%20%25%30%30日波动率60日波动率90日波动率10%25%50%75%90%当前0.060.080.10.120.140.160.180.20.220.240.26一月IV五月IV九月IV-50-40-30-20-10010203040牛市价差熊市价差买入跨式卖出宽跨日历价差当日收益5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2013/8/122014/8/122015/8/122016/8/122017/8/1230日波动率60日波动率90日波动率 华泰期货|期权日报 2018-05-15 4 / 6 白糖期权附表、附图 表格 4：郑商所白糖期权9月合约T型报价 涨跌幅（%） 收盘价 成交量 合约名 购<行权价>沽 合约名 成交量 收盘价 涨跌幅（%） -5.70 215.00 4 SR809C5300 5300 SR809P5300 1238 44.5 -12.75 -11.31 145.00 196 SR809C5400 5400 SR809P5400 710 73 -15.12 -16.44 94.00 1630 SR809C5500 5500 SR809P5500 396 118.5 -11.90 -23.84 57.50 2872 SR809C5600 5600 SR809P5600 56 182 -7.38 -23.76 38.50 3434 SR809C5700 5700 SR809P5700 42 264.5 -2.40 -19.12 27.50 1810 SR809C5800 5800 SR809P5800 10 360 1.69 -12.77 20.50 1444 SR809C5900 5900 SR809P5900 0 0 -0.56 -2.94 16.50 1306 SR809C6000 6000 SR809P6000 0 0 -0.19 7.69 14.00 224 SR809C6100 6100 SR809P6100 0 0 0.00 20.00 12.00 258 SR809C6200 6200 SR809P6200 18 731 0.27 29.41 11.00 16 SR809C6300 6300 SR809P6300 0 0 0.12 -6.67 7.00 40 SR809C6400 6400 SR809P6400 0 0 0.16 -7.14 6.50 82 SR809C6500 6500 SR809P6500 0 0 0.20 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2018年5月15日 15:00） 表格 5：郑商所白糖期权合约成交量及PC_Ratio 合约月份 看涨合约成交量 看跌合约成交量 PC_Ratio（VOL） 看涨合约持仓量 看跌合约持仓量 PC_Ratio（OI） 201807 238 110 0.46 3406 3860 1.13 201808 12832 3924 0.31 74466 64060 0.86 201809 0 0 0.00 3460 4228 1.22 201811 862 6446 7.48 12274 37746 7.48 201812 0 0 0.00 0 2276 0.00 201901 0 104 0.00 0 7506 0.00 201903 0 8 0.00 0 1032 0.00 合计 13932 10480 0.75 93606 119676 1.28 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2018年5月15日 15:00）