期权日报：豆粕隐含波动率继续回调，白糖低位振荡

华泰期货|期权日报 2018-05-24 华泰期货研究院 量化组 罗剑 量化研究员  0755-23887993  luojian@htfc.com 从业资格号：F3029622 投资咨询号：Z0012563 华泰期货研究院 量化组 杨子江 量化研究员  0755-23887993  yangzijiang@htfc.com 从业资格号：F3034819 豆粕隐含波动率继续回调，白糖低位振荡 豆粕期权行情介绍和分析 豆粕期货主力9月合约，5月23日价格仍振荡，日盘价格收于2980元/吨，当日豆粕1809合约成交量为158万手，持仓量276万手，成交、持仓量有所减少。 近期豆粕期权成交较为活跃，持仓量也在不断增加，当日总成交量为4.46万手（单边，下同），持仓量24.91万手。当前豆粕期权9月合约的成交占所有月份合约成交量的69%，9月合约持仓量占所有合约持仓量的68%。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动至0.59，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值回落至0.71，市场情绪偏中性。 中美贸易磋商初步达成共识，市场对于此次贸易战预期炒作的预期进一步降低，平值看涨期权隐含波动率继续下行至18.25%，前期提示卖出看涨期权策略收益显著。伴随着中美贸易摩擦的逐步和解，豆粕的价格变动将逐步由基本面的供需情况主导，短期内仍建议择机卖出看涨期权。 白糖期权行情介绍和分析 白糖期货9月合约5月23日价格振荡，日盘价格收于5512吨，今日9月合约成交量为37万手，持仓量为61万手，白糖9月合约的成交量、持仓量维持稳定。 白糖期权今日总成交量为0.97万手（单边，下同），总持仓量为11.88万手，成交活跃度有所回升。当前9月白糖期权合约成交量占全部合约的比重为75%，持仓占比为66%。今日白糖期权整体成交量PC_Ratio维持在0.89，持仓量PC_Ratio维持在1.27，市场情绪中性偏乐观。 9月白糖期权平值合约行权价移动至5500的位置，而白糖当前60日历史波动率为8.31%，而期权隐含波动率为11.17%，两者的差值维持小幅波动。但考虑到商品市场的整体波动放大，而白糖当前波动率仍处于低位，不建议在此阶段进行做空波动率的交易；而根据白糖波动率的季节性，可考虑在6月份之后逐步建立做多波动率的头寸。 华泰期货|期权日报 2018-05-23 2 / 6 豆粕期权附表、附图 表格 1：豆粕期权9月合约T型报价 涨跌幅（%） 收盘价 成交量 合约名 购<行权价>沽 合约名 成交量 收盘价 涨跌幅（%） 3.67 296.5 60 m1809-C-2700 2700 m1809-P-2700 2000 8 -71.93 1.21 250.5 192 m1809-C-2750 2750 m1809-P-2750 710 11 -72.50 -0.24 211 102 m1809-C-2800 2800 m1809-P-2800 2814 17 -68.52 -4.19 171.5 194 m1809-C-2850 2850 m1809-P-2850 2872 27 -61.97 -11.37 132.5 302 m1809-C-2900 2900 m1809-P-2900 2654 44 -51.91 -11.79 108.5 1926 m1809-C-2950 2950 m1809-P-2950 3892 66 -42.86 -11.44 89 5220 m1809-C-3000 3000 m1809-P-3000 2510 97 -31.93 -9.26 73.5 5262 m1809-C-3050 3050 m1809-P-3050 1588 131 -24.06 -4.69 61 2302 m1809-C-3100 3100 m1809-P-3100 508 169.5 -17.72 3.96 52.5 2226 m1809-C-3150 3150 m1809-P-3150 264 210.5 -13.02 15.38 45 2406 m1809-C-3200 3200 m1809-P-3200 426 252.5 -9.98 31.67 39.5 2204 m1809-C-3250 3250 m1809-P-3250 328 298 -7.17 51.11 34 4934 m1809-C-3300 3300 m1809-P-3300 50 332.5 -8.65 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2018年5月23日 15:00） 表格 2：豆粕期权合约成交量及PC_Ratio 合约月份 看涨合约成交量 看跌合约成交量 PC_Ratio（VOL） 看涨合约持仓量 看跌合约持仓量 PC_Ratio（OI） 201807 8440 4500 0.53 48104 21572 0.45 201808 132 40 0.30 2976 3290 1.11 201809 39742 22190 0.56 203866 133028 0.65 201811 44 14 0.32 2230 2920 1.31 201812 188 24 0.13 1918 1716 0.89 201901 7534 6422 0.85 30416 42204 1.39 201903 20 0 0.00 1108 2938 2.65 合计 56100 33190 0.59 290618 207668 0.71 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2018年5月23日 15:00） 华泰期货|期权日报 2018-05-23 3 / 6 图 1： 豆粕期货价格及成交量（元/吨）（手） 图 2： 豆粕期货历史波动率及隐含波动率（%） 数据来源：Wind，华泰期货研究院 数据来源：Wind，华泰期货研究院 图 3： 豆粕历史波动率锥（%） 图 4： 豆粕期权各月份隐含波动率（%） 数据来源：Wind，华泰期货研究院 数据来源：Wind，华泰期货研究院 图 5： 豆粕期权策略基本当日收益（元/手） 图 6： 豆粕历史波动率 数据来源：Wind，华泰期货研究院 数据来源：Wind，华泰期货研究院 0100002000030000400005000025002600270028002900300031003200330034002017/1/32017/1/252017/2/232017/3/172017/4/122017/5/52017/5/312017/6/222017/7/142017/8/72017/8/292017/9/202017/10/192017/11/102017/12/42017/12/262018/1/182018/2/92018/3/122018/4/32018/4/27成交量收盘价5%10%15%20%25%2017/3/312017/4/282017/5/252017/6/222017/7/182017/8/112017/9/62017/10/92017/11/22017/11/282017/12/222018/1/182018/2/132018/3/162018/4/132018/5/1130日波动率30日波动率60日历史波动率平值期权隐含波动率5%10%15%20%25%30%30日波动率60日波动率90日波动率10%25%50%75%90%当前0.060.080.10.120.140.160.180.20.220.240.26一月IV五月IV九月IV-15-10-5051015牛市价差熊市价差买入跨式卖出宽跨卖出虚值看涨1当日收益5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2013/8/122014/8/122015/8/122016/8/122017/8/1230日波动率60日波动率90日波动率 华泰期货|期权日报 2018-05-23 4 / 6 白糖期权附表、附图 表格 4：郑商所白糖期权9月合约T型报价 涨跌幅（%） 收盘价 成交量 合约名 购<行权价>沽 合约名 成交量 收盘价 涨跌幅（%） -3.01 258.00 36 SR809C5300 5300 SR809P5300 346 34 47.83 -11.29 169.00 168 SR809C5400 5400 SR809P5400 506 58 23.40 -16.92 108.00 396 SR809C5500 5500 SR809P5500 720 94.5 9.88 -20.47 68.00 1444 SR809C5600 5600 SR809P5600 66 150.5 6.74 -16.81 47.00 1960 SR809C5700 5700 SR809P5700 52 230 8.75 -6.76 34.50 706 SR809C5800 5800 SR809P5800 40 319 9.43 5.88 27.00 1792 SR809C5900 5900 SR809P5900 6 401 5.53 16.22 21.50 2900 SR809C6000 6000 SR809P6000 2 518 9.63 39.29 19.50 362 SR809C6100 6100 SR809P6100 2 618 8.90 39.13 16.00 432 SR809C6200 6200 SR809P6200 30 690 3.76 25.00 12.50 100 SR809C6300 6300 SR809P6300 12 795 4.19 16.67 10.50 102 SR809C6400 6400 SR809P6400 6 881.5 2.26 5.56 9.50 80 SR809C6500 6500 SR809P6500 0 0 -100.00 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2018年5月23日 15:00） 表格 5：郑商所白糖期权合约成交量及PC_Ratio 合约月份 看涨合约成交量 看跌合约成交量 PC_Ratio（VOL） 看涨合约持仓量 看跌合约持仓量 PC_Ratio（OI） 201807 140 176 1.26 4020 3892 0.97 201808 9560 4010 0.42 84292 67546 0.80 201809 84 50 0.60 3436 4072 1.19 201811 518 4898 9.46 12808 46730 9.46 201812 0 0 0.00 0 2210 0.00 201901 0 238 0.00 0 8470 0.00 201903 0 0 0.00 0 1038 0.00 合计 10302 9134 0.89 104556 132920 1.27 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2018年5月23日 15:00） 华泰期货|期权日报