有色金属（铝）策略周报：美国制裁俄铝引发供应担忧，沪铝前期多单继续持有

第1页美国制裁俄铝引发供应担忧，沪铝前期多单继续持有----有色金属（铝）策略周报（2018/4/9-4/13）兴业期货INDUSTRIAL FUTURES策略周报（本研报仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）联系人：郑景阳从业资格编号：F3028840 E-mail: zhengjy@cifutures.com.cnTel：021-80220262 第2页核心观点：中美贸易争端或缓和：4月4日，美国公布“500亿美元”加税建议清单。同日，中国发布对美国的关税反制措施，将对原产于美国106项商品加征关税。但随后特朗普态度缓和，贸易战担忧有所缓解。月初资金面重回宽松：央行上周公开市场累计净回笼200亿，资金面在月初重回宽松。美元维持高位震荡：中美贸易摩擦升级，但随后事态并没有进一步恶化，而是出现缓和的迹象，未来如何发展仍存不确定性。非农就业不及预期，但薪资增速加快，后期继续关注通胀的变化。鲍威尔表示支持逐步加息，但他并没有提到合适的加息次数，市场仍然预期今年将再加息2至3次。本周继续关注贸易战的进展，预计美元呈现高位震荡。电解铝供应或减少：受益于国内电解铝供给侧改革及环保限产，3月中国电解铝产量为302.7万吨，同比-2.7%；第一季度国内电解铝总产量为876.4万吨，同比-2.5%。二季度电解铝复产或受自备电厂整改方案影响，增产情况不及预期。成本下移空间有限：山西铝土矿关停3个月以及海德鲁事件，使得氧化铝生产受影响，上周氧化铝价格维持稳定。而现阶段阳极存在过剩，为此魏桥减少阳极的外购量，并下调4月阳极价格300元/吨，但自备电厂整改方案的出台将抬升电解铝行业成本，抵消了阳极价格下降影响，成本下移空间有限。需求旺季临近，去库效果较好：国内需求正逐步回暖，需求旺季临近。截止4月8日，国内电解铝消费地库存较上周三减少0.4万吨至222.7万吨，社会库存已连续三周下降，去库效果明显。且LME铝及上期所铝库存均有减少。单边策略：美国对铝业巨头俄铝实施制裁，这一制裁措施或导致全球铝供应减少，而俄罗斯作为美国铝主要来源国，对美国国内铝供应减少的担忧更为强烈。且昨日特朗普态度缓和，贸易战担忧有所缓解，对铝价的干扰减弱。而国内方面，铝锭社会库存连续三周下降，表明下游需求向好，沪铝存上涨动力。因此沪铝大概率将继续上涨，建议前多继续持有。 第3页1.1 行情回顾：价格变化资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部1320013400136001380014000142001440018-03-0918-03-1418-03-1918-03-2418-03-2918-04-03195019701990201020302050207020902110213018-03-1518-03-2218-03-2918-04-05资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部品种2018-3-302018-4-6周涨跌周涨跌幅沪铝13770140102401.74%伦铝20052054492.44%SHFE铝LME铝 第4页1.2 行情回顾：持仓变动品种2018-3-302018-4-4周涨跌周涨跌幅沪铝791836771994-19842-2.51%资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部3350004350005350006350007350008350009350001035000113500017-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-03沪铝持仓量(手)资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部沪铝持仓量LME铝持仓量56000058000060000062000064000066000068000070000072000074000076000017-0117-0417-07LME铝持仓(手) 第5页1.3 波动率：沪铝及伦铝波动率小增根据有色金属的波动率监测结果，目前沪铝的30日、60日和90日波动率处于50分位与75分位之间，波动率小幅增加。伦铝的30日波动率位于25分位以下、60日和90日波动率贴近50分位，波动率小幅增加。其中30日波动率，沪铝大于伦铝；60日及90日波动率沪铝小于伦铝。SHFE铝波动率0%5%10%15%20%306090最小25分位50分位75分位最大目前资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部LME铝波动率0%5%10%15%20%306090最小25分位50分位75分位最大目前 第6页1.4 价差结构：铝现货贴水15元/吨截止2018-4-4，SMM A00#铝现货价格为13960元/吨，较前周上涨340元/吨，较近月合约贴水15元/吨，上周现货方面，周内国内铝价反弹，临近清明假期备货需求，进入4月份资金紧张程度有所缓解，持货商出货积极性不高，增值税降税仍在发酵，市场可流通货源有限，贴水持续收窄，多重因素交织下本周现货市场表现火爆，贴水渐收窄。-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018沪铝现货贴水15元/吨资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部沪铝近月贴水收窄-600-400-20002004006008001000120014001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018 第7页1.5 沪伦比：铝现货进口及三月进口亏损减少上周沪铝进口比值区间在7.88-7.91之间，现货进口亏损减少，三月进口亏损下降。铝现货进口盈利资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部铝三月进口盈利-5000-4000-3000-2000-1000010006.06.26.46.66.87.07.27.47.67.88.08.28.48.68.89.016-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-01现货进口盈亏(元/吨)沪伦比-AL现货实际比值沪伦比-AL进口比值-3200-2200-1200-2008006.46.66.87.07.27.47.67.88.08.28.48.68.89.016-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-01三月进口盈亏(元/吨)沪伦比-AL三月实际比值沪伦比-AL进口比值 第8页2.1 宏观：中美贸易争端或缓和4月4日，美国公布“500亿美元”加税建议清单。同日，中国发布对美国的关税反制措施，将对原产于美国106项商品加征关税。但随后特朗普态度缓和，贸易战担忧有所缓解。美国3月非农就业人口增长10.3万人，预期18.5万人，前值由31.3万人上修至32.6万人；美国3月失业率为4.1%，预期的4%，与前值持平；3月平均每小时工资同比增长2.7%，符合预期，前值2.6%。非农就业不及预期，但薪资增速加快，后期继续关注通胀的变化。资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部中美贸易争端存不确定性，市场避险情绪未散尽非农就业不及预期，但薪资增速加快05010015020025030035016/0316/0917/0317/0918/03美国:新增非农就业人数:季调(初值) 千人51015202530354016/0416/0716/1017/0117/0417/0717/1018/0118/04标准普尔500波动率指数(VIX) 第9页2.2 利率：月初资金面重回宽松央行上周公开市场累计净回笼200亿，资金面在月初重回宽松。资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部央行上周公开市场累计净回笼200亿资金面在月初重回宽松-10000-500005000100001500017/0317/0517/0717/0917/1118/0118/03公开市场操作:货币投放(亿元)公开市场操作:货币回笼(亿元)公开市场操作:货币净投放(亿元)2.22.42.62.83.03.23.43.63.817/0217/0417/0617/0817/1017/1218/02DR007(%) 第10页2.3 汇率：美元维持高位震荡中美贸易摩擦升级，但随后事态并没有进一步恶化，而是出现缓和的迹象，未来如何发展仍存不确定性。非农就业不及预期，但薪资增速加快，后期继续关注通胀的变化。鲍威尔表示支持逐步加息，但他并没有提到合适的加息次数，市场仍然预期今年将再加息2至3次。本周继续关注贸易战的进展，预计美元呈现高位震荡。资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部美元维持高位震荡美元兑人民币88.090.092.094.096.098.0100.0102.0104.0106.016/0416/0816/1217/0417/0817/1218/04美元指数6.16.26.36.46.56.66.76.86.97.016/0416/0716/1017/0117/0417/0717/1018/01中间价:美元兑人民币 第11页3.1 原料&供应端山西铝土矿关停3个月，因3月初已商定好价格，因此3月铝土矿还未有涨价现象，但供应方面仍会产生影响，本周需关注铝土矿价格变化。01002003004005006007008009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部铝土矿进口(万吨)铝土矿价格稳定(元/吨)19021023025027029016-0316-0616-0916-1217-0317-0617-0917-1218-03铝土矿价格(元/吨) 第12页3.1 原料&供应端供暖季结束，碳素厂及氧化铝厂开始复工，原料生产将增加。但山西铝土矿关停3个月，以及海德鲁因煤矿储存仓库存在未经处理的雨水排放点，被要求暂缓氧化铝生产，氧化铝供应或受影响，上周氧化铝价格维持稳定。30035040045050055060065070003040506070809101112201420152016201702040608010017-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-03氧化铝鲅鱼圈港库存(万吨)氧化铝青岛港库存(万吨)氧化铝连云港库存(万吨)资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部氧化铝产量(万吨)氧化铝库存(万吨) 第13页3.1 原料&供应端进入二季度，碳素企业相继开工，阳极产量将逐渐增加，现阶段阳极存在过剩，为此魏桥减少阳极的外购量，并下调4月阳极价格300元/吨，但自备电厂整改方案的出台将抬升电解铝行业成本，抵消了阳极价格下降影响，成本下移空间有限。2000250030003500400017-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-03氧化铝平均价格(元/吨)25003000350040004500500017-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-03预焙阳极平均价格(元/吨)资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部氧化铝价格稳定(元/吨)预焙阳极价格下降(元/吨) 第14页3.1 原料&供应端受益于国内电解铝供给侧改革及环保限产，3月中国电解铝产量为302.7万吨，同比-2.7%；第一季度国内电解铝总产量为876.4万吨，同比-2.5%。现供暖季已结束，部分电解铝企业陆续增加投产，电解铝供应将增加。但自备电厂整改方案的出台，抬升电解铝行业成本，电解铝产能或受影响而放缓释放速度。150170190210230250270290310030405060708091011122014201520162017资料