基本金属周报：美制裁俄铝引发供应忧虑 国储抛锌引发市场恐慌 基本金属冰火两重天

金属组 研究员： 黄臻 0571-87788888-8435 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格：F3014060 投资咨询从业资格：Z0012411 相关报告 中美贸易战继续升级 中美欧经济数据好坏不一 基本金属剧烈震荡 2018-4-9 中美贸易战峰回路转 市场忧虑情绪大幅波动 基本金属宽幅震荡整理 2018-4-2 美联储如期加息VS中美贸易战剑拔弩张 基本金属悉数回落 2018-3-26 中美镀锡战扩大引发对经济复苏前景忧虑 基本金属宽幅震荡整理 2018-3-19 特朗普悍然发动贸易战 美薪资增速放缓打压美元 基本金属内外分化 2018-3-12 鲍威尔首秀暗示美联储将渐进加息 美元回升 基本金属多数收跌 2018-3-5 美元上蹿下跳 全球基本金属供应依然短缺 基本金属横盘震荡整理 2018-2-26 五大央行货币政策分化 美国政府停摆将成常态 基本金属全线回落 2018-2-12 美联储3月将加息 美将推1.5万亿基建投资 基本金属多数宽幅震荡整理 2018-2-5 美国政府结束停摆 美元剧烈震荡 伦铜库存激增 基本金属内外分化 2018-1-29 商品研究|基本金属周报 2018-04-14 |中大期货研究院 美制裁俄铝引发供应忧虑 国储抛锌引发市场恐慌 基本金属冰火两重天 观点摘要： 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 多CU1805 100 100 0 本周内外盘基本金属价格回顾： 1. SHFE 基本金属价格变化： 品种结算价涨跌长江价涨跌铜50420.0060.0050610.00-30.00 铝14495.00490.0014460.00480.00锌23470.00-1175.00 24350.00-850.00 铅18280.00-400.00 18400.00-350.00 锡145830.00-2250.00 144000.00-1000.00 镍102660.002180.00103700.002150.00 2. LME 基本金属价格变化： 品种期货价涨跌现货涨跌铜6833.5079.006797.5068.00铝2275.50221.502340.00318.50锌3103.00-138.50 3111.50-122.00 铅2304.00-79.00 2300.00-90.75 锡20960.00-5.00 21130.0040.00镍13905.00640.0013890.00670.00 3. 期现价差与跨月价差变化： LME 升贴水期现价差跨月价差铜-33.75 -90.00 180.00铝52.00120.0070.00锌-7.50 -835.00 -100.00 铅-3.00 -120.00 -275.00 锡80.00-930.00 -2440.00 镍-44.00 -1040.00 -6170.00 品种SHFE 4. 内外盘期现比价 品种期货比价现货比价铜7.467.47铝6.165.97锌7.747.91铅7.947.98锡6.866.85镍7.427.43 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 2 本周内外盘基本金属库存变化： 1. 三大交易所库存变化： 品种库存增减注销仓单占比铜357025.00-13725.00 55675.0015.59铝1345175.0084275.00370350.0027.53锌194675.00-10675.00 28675.0014.73铅129200.00-25.00 50525.0039.11锡1980.00-20.00 0.000.00镍312954.00-4374.00 114234.0036.50品种库存增减铜238982.006944.00品种仓单增减库存增减铜146669.008108.00280836.00-25809.00 铝853751.0028804.00991780.0021547.00锌41661.00-2761.00 137853.00-8903.00 铅13735.002396.0026605.001197.00锡3742.0012.004361.0086.00镍37144.00-2082.00 42900.00-2957.00 SHFE 库存LME 库存COMEX 库存 2. SHFE 保税库存变化： 品种库存增减铜265556.00-28611.00 铝991780.0021547.00SHFE 保税区库存 3. 国内镍矿港口库存变化： 港口库存增减天津港38.00-1.00 连云港137.0025.00营口港54.00-1.00 日照港25.00-1.00 岚山港140.008.00铁山港190.005.00防城港10.00-3.00 京塘港65.005.00曹妃甸港74.00-4.00 合计820.0044.00国内镍矿港口库存 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 3 CFTC 铜持仓变化： 分类多头持仓空头持仓净多头持仓非商业持仓102027.0081117.0020910.00商业持仓117045.00142322.00-25277.00 CFTC 铜周度持仓报告 本周基本金属影响因素分析： 从本周外盘基本金属价格变化的影响因素来看，金融属性依然占据了主导因素，商品属性次之，从金融属性来看，本周市场主要聚焦在中美贸易战、美国总统特朗普的“通俄门”持续发酵、美国财政赤字提前超万亿、美国出兵叙利亚使得地缘政治风险上升、美联储议息会议纪要暗示加息、中国央行行长易纲在博鳌的讲话、美国国会众议院议长共和党的“灵魂人物”Paul Ryan不久将退隐山林等方面，其中 中美贸易战与美国出兵叙利亚是本周基本金属价格走势的金融主导因素；而从供需面来看，本周市场的关注点主要集中在铜、铝、锌三个品种上。 从中美贸易战的演变来看：中美两国的贸易战陷入了拉锯战。 上周五在特朗普发出“额外增加1000亿美元关税”策略（白宫官员后来解释称，是向价值1000亿美元的中国商品加征关税，不是征收1000美元关税）之后，美国财长努姆钦在接受采访时表示，贸易摩擦有升级成贸易战的潜力。但在中国强硬回击特朗普“增加1000亿美元关税”的恫吓之后，其在周日接受采访时口风一变表示不期望贸易战发生，两国仍在协商之中。而后特朗普在其推特上主动暗示与习主席仍然保持着良好的友谊，中美贸易战将有可能平息。周二在习近平主席博鳌论坛讲话后特朗普在Twitter发帖称，“非常感谢习主席对关税和汽车（贸易）壁垒的友善讲话，他对知识产权和技术转让也有启发性的言论。”与此同时白宫贸易顾问纳瓦罗在与美国公共广播（NPR）电台的采访中先提到美国与中国的贸易并不对等，美国政府要捍卫美国农民利益等话题，但话锋一转，他说，中美贸易谈判的大门还敞开着，关税威胁是否会损害市场还值得商榷。而美国媒体也“心领神会”，立刻开始暗示特朗普对中国的施压成功了，中国要让步了。甚至还有美国媒体“不失时机”地引用特朗普一位亲信的话说，特朗普威胁和中国打贸易战的决策本来就是一种对中国施压的谈判策略，特朗普这个最新的表态，有可能预示着他要开始“碰瓷”我们了——在美国还没对中国叫嚣贸易战的半个多月前——两会期间的3月5日，国务院总理李克强在政府工作报告中就已经提到了涉及降低关税和保护知识产权的内容。另外根据中国外交部的说法，在明天开幕的博鳌亚洲论坛上，中国便会对外宣布一系列此前已计划好的重要改革与开放政策。所以，我们要通过上述这些信息把话说清楚：包括降低关税、进一步保护知识产权和对外资开放等等在内的政策改革，绝不会是专门为某一个国家推出的，而是我们根据内在发展需要形成的逻辑和进程，也是中国作为一个世界大国以及一个全球化和 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 4 自由贸易的维护者的“应有之义”。与所谓的美国贸易战压力，特别是特朗普的这种“碰瓷”毫无因果关系。另外从近期商务部与外交部的表态来看，一段时间以来，中美双方的财经官员并没有就经贸问题进行过任何谈判，在当前的情况下，双方更不可能就此问题进行任何谈判。此外新华社的评论员文章称，对外开放是中国的基本国策，扩大开放，中国只会秉持互利共赢的理念，踩着自己发展的节拍，绝不会看别人眼色行事。中国向来不打地缘博弈小算盘，不搞封闭排他小圈子，不做凌驾于人的强买强卖，不会以牺牲国家利益为代价。与此同时我们必须要让美国清醒的认识到，中国扩大开放的新举措将惠及不少贸易伙伴，但不适用于那些违反世贸规则、动辄对别国发动贸易战的国家！ 从本周举行的博鳌亚洲论坛来看，习近平主席在博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式上发表了以“开放创新的亚洲，繁荣发展的世界”为主题的演讲。演讲中习主席就大幅度放宽市场准入、创造更有吸引力的投资环境、加强知识产权保护、主动扩大进口四大方面做出重要指示，并且提出希望外国政府加强中国知识产权保护、中国真诚希望扩大进口以及希望发达国家放宽对华高技术产品出口管制。习主席也再次明确宣示：中国开放的大门不会关闭，只会越开越大！他还同时点明：中国不以追求贸易顺差为目标，真诚希望扩大进口，促进经常项目收支平衡。目前，我国已与24个国家和地区签署了16个自由贸易协定，已生效实施15个，涵盖8000余种零关税进口产品。自贸区协定之外，从2017年12月1日起，我国调降187项商品的进口关税，平均税率由17.3%降至7.7%。进一步扩大开放，中国更有自己的坚守，那就是，中国的对外开放步伐有自己的主张、诉求和节奏，扩大对外开放绝不会以牺牲中国的国家利益为代价。谁也不能指望今天的中国会在外部施压下无节制、无原则地门洞大开。 根据美中关系全国委员会和荣鼎咨询公司合作发布的美中直投研究报告来看，2017年中国在美国的商业投资总价值同比下滑了35%，从2016年创纪录的452亿美元，骤降至294亿美元，一反过去十年间的快速增长态势。其中，去年中国在美国完成的投资或收购交易，基本都是往年宣布过的旧项目继续进行。全新宣布的投资意向价值锐减了90%，实际完成的新投资交易价值减少了74%。由于美国外国投资委员会的干涉，去年约有价值80亿美元的中国赴美投资被取消，涉及半导体和铝业公司的收购。报告也警告称，两国政策环境的改变已经扭转了双向FDI的模式，未来也会持续重塑投资水平和交易形式。如果美国只是针对特定国家安全领域从严审查，来自中国的投资规模还可能继续上涨。但若美国设置的投资壁垒过于严厉，可能会促使中国转向欧盟等其他地区投资。为了与“301调查”相配合，美国总统特朗普已经指示美国财政部牵头，拟定限制中国赴美投资敏感技术的草案。报告认为，其他美国的盟友国虽然不会欢迎这些举措，但也可能为了保护自身利益而“跟风”限制中国的部分对外投资。此前德国和澳大利亚就对中国大举投资表达过担忧。 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 5 此外，根据WTO本周发布的报告来看，报告预计今年全球贸易额增长率将达到4.4%，但部分经济体间贸易摩擦可能升级，将增加贸易前景的不确定性。WTO同时表示，这一预测是基于过去几个月全球经济的强劲表现和对今年全球经济增速的乐观预期，并未将近期部分成员间贸易摩擦可能升级纳入考虑。世贸组织认为，有迹象显示不断升级的贸易冲突可能正在影响商业信心和投资决策。报告显示，除贸易限制措施外，各经济体采取的货币政策等也可能影响未来贸易走向。报告提出，中国的经济结构改革利好全球贸易。世贸组织预测，中国经济从主要依靠投资向消费转型，从长期来看有益于更强劲的可持续经济增长，并将支持贸易增长。 从本周公布的中美的一系列经济数据来看：中美的经济数据好坏不一，复苏前景不容乐观。 美国方面：1.美国劳工部公布数据显示，美国3月PPI环比增长 0.3%，主要受医疗和航空费用上涨的推动，高于预期的增长 0.1%，前值 0.2%。美国3月PPI同比增长 3%，增幅创2017年11月来新高，